食物应先冷却降温再放入冰箱；冰箱内不要塞满食物，储藏量以八分满为宜；减少冰箱门开关次数及时间，每开一次冰箱门，压缩机需多运转十分钟才能恢复低温状态；冰箱内的温度调节档应适中，不宜设成强冷。

（报告出品方/作者：华鑫证券，尹斌，黎江涛）

1、 2022H1呈现V型走势，向好可期

截止2022年7月4日收盘，申万电力设备下跌4.7%，在全市场31个申万行业中处于第 13位，领先沪深300指数-9%的表现。2022H1板块表现强于沪深300。截止2022年7月4日，新能源汽车指数、锂电池指数、 储能指数分别下跌1%、5.4%、1.1%，显著跑赢沪深300指数。而充电桩指数及燃料电池 指数分别下跌15%、12%，下跌幅度明显，跑输沪深300指数的-9%跌幅。整体来看，板 块内部分化较大，电动车、锂电池及储能等细分领域表现相对强劲。

中游动力锂电池具有显著的超额收益。以2015年为起始点，新能源汽车步入快速发 展通道，国内产业链持续加大资本开支，实现了质的飞跃，造就了一批各细分领域的 全球巨头。在二级市场中，各细分指数中燃料电池具有较强β属性其涨幅居中；锂电池与储能指数涨幅显著高于其他指数，具有明显的超额收益，其原因是锂电池产业链的创 新驱动及资源优势持续贯穿于新能源汽车发展过程带来的估值溢价，而储能与锂电池重 合度较高。我们认为，未来新能源汽车与储能空间巨大，凸显中长期投资价值。

在2017-2019年度，各新能源汽车指数跑输沪深300，其主要原因是：1）资本开支 加大导致阶段性产能供过于求，产品（锂、钴、电解液、正极等）价格下行，企业营收、 盈利受限，戴维斯双杀；2）政策波动较大，导致需求端的较大波动。 2020-2022H1新能源汽车指数大幅跑赢沪深300指数，其主要原因是新能源汽车行业 经过疫情导致需求下滑、补贴断崖式下跌、产品价格持续下行等多重负面影响，于 2020Q1迎来了需求中长期向上的反转拐点。我们认为是一个长周期维度的高增长、高 确定性的高光时段，进而给板块带来估值溢价。展望未来，新能源汽车产业链仍具备中 长期α投资机会。（报告来源：未来智库）

电动车与储能将驱动锂电池行业进入中长期成长通道。从产业周期及投资属性分析， 展望未来我们判断，燃料电池行业仍会表现较强的beta投资机会，但随着政策推进与产 业链不断完善，其α属性也将逐步增强。而基于锂电池为核心部件的电动车与储能产业 链有望走出持续的高成长性，因而具备非常强劲的中长期α投资机会，仍会是板块投资 的重中之重。

2、 行业高景气：创新驱动，乘势而上

新能源汽车是实现双碳目标的重要途径。汽车行业将承担大规模消纳新能源以 替代石油消费的主力军作用。大规模以电代油，将降低石油消费比重，减少环境污 染及碳排放，新能源汽车对电力系统的安全稳定运行发挥着重要调节器稳定器 作用。发电端及交通领域是全球碳排放的核心来源，占据约70%碳排放。因此，长期而 言，构建以光伏、风电为代表的可再生能源发电，辅以储能强化能源结构的稳定性，打 造以新能源车为代表的清洁能源应用场景是迈向碳中和的必经之路。

2.1、 供给端：创新驱动需求，爆款频出

以特斯拉为代表的新势力车企不断创新，在智能化、商业模式上不断优化，爆款车 型频出。国内新势力持续推出爆款车型，以理想L9为代表的高端智能豪华SUV深受市场 认可，宁德时代、华为等强强联合，打造CHN平台，自主崛起势在必得。过去以宁德时 代、比亚迪为代表的全球领先动力电池企业，在结构创新上成效显著，分别推出CTP、 刀片电池，大幅优化磷酸铁锂性能，使得产品力相对燃油车进一步提升。以特斯拉为首 的4680电池已大批量装车，通过全极耳模式优化散热问题，使得三元性能大幅优化。而 宁德时代推出麒麟电池，在水冷板布局上巧妙，显著优化散热，简化结构，提升集成度， 体积利用率提升，电池安全性进一步优化。此外，在材料创新方面，钠电池、中镍高电 压、锰铁锂等亦在持续推进，技术迭代持续加码，满足各大应用场景，有望进一步加速 全球电动化。

2.1.1、强强联合，自主崛起势在必得

供给不断丰富，助推客户需求。根据IEA数据，对比2016年及2021年全球各国电动 车可选择车型数量及渗透率趋势，电动车可选择数量大幅提升，渗透率显著增长。电动化大势所趋，全球主流车企持续加码电动化。全球主流车企持续加码电动化， 主要车型将在2025年前密集上市。举例来讲，戴姆勒规划2025年电动车渗透率达50%， 2030年渗透率达100%；福特规划2022年前上市电动车型达40款，并计划到2026年在欧洲 市场电动化率达100%。日产-雷诺规划到2022年前电动车型达20款，并在2022年实现电 动化率达20%。大众集团宣布到2023年，大众汽车集团将在电动化、数字化、移动出行 服务和自动驾驶领域投资约440亿欧元，到2025年，集团整个车型阵容中预计将有近四 分之一是电动车型。

车型不断丰富，主流车企加码投放。从全球主流车企（样本为下图）在售车型及开 发阶段车型数量来看，在售车型数量达116款，2021年新上市车型超25款，2022年新上 市车型预计达24款。整体来看，德系车型丰富，日系+韩系+美系不断发力，提供优质车 型，抢占市占率。

激光雷达装车，智能化提速。新势力在技术、车型方面异彩纷呈，以蔚来为代表的 新势力推出铁锂与三元混搭模式，ET7续航里程突破1000KM，智能化大幅提升，具体体 现在算力、智能硬件搭载数量大幅提升等多方面，小鹏P5、蔚来ET7及ET5、理想L9首次 搭载激光雷达，车规级激光雷达大批量商业化应用提上日程。整体来看，技术创新持续 推动产业，需求积极响应，造就电动智能大浪潮。

国内自主品牌向高端化发起全面进攻。2021年3月吉利成立极氪高端电动车品牌， 极氪001车型售价29.9万元起。2020年12月，上汽携手阿里巴巴共同打造智己高端电动 车品牌，智己L7售价36.88万元起。2021年4月，极狐携手华为共同发布极狐阿尔法S， 售价25.19万元起。理想家庭智能旗舰SUV L9在6月21日发布，售价45.98万元，定位高 端六座全尺寸SUV，搭载44.5KWh三元电池组，CLTC纯电模式续航215Km，自研1.5T四缸 增程器，综合续航可达1315Km，百公里加速5.3S。理想L9搭载2颗英伟达Orin-X处理器， 算力达508 TOPS，搭载11个摄像头、12个超声波雷达、1个毫米波雷达、1个128线激光 雷达。理想L9 72h支付0.5万元订单超3万，预售即爆款，市场对优质产品需求旺盛。

新势力（蔚来/理想/小鹏等）持续热销，比亚迪汉月销过万，海豹市场反馈佳，自 主品牌持续发力进军高端车领域，华为强势入局扶植产业链，优化自动驾驶，提升全球 竞争力。整体而言，中国拥有极强的制造能力，伴随系列优质产品持续推出，消费者对 自主品牌产品认知度在大幅提升，众多爆款车型持续亮相。（报告来源：未来智库）

强强联合，CHN平台横空出世。6月25日，长安汽车、华为、宁德时代共同发布全新 一代智能电动汽车平台CHN，长安汽车董事长朱华荣、华为轮值董事长徐值军、宁德时 代董事长曾毓群共同出席，CHN平台诞生的产品具备高集成、高智能、高安全、强技术 等强大能力，该平台旗下的首款车型阿维塔11将在8月8日上市，搭载宁德时代CTP三元 锂电池包，提供680KM及555KM两个版本，配合750V高电压平台，最快可以实现充电10分 钟增加续航200KM。整体而言，我们认为中国拥有极强的制造能力，对本土需求理解深 刻，对产业趋势研判精准，华为、宁德均是全球领先企业，强强联合，提供优质产品， 自主品牌崛起势在必得。

整体来看，全球主机厂对电动智能浪潮已经形成共识，加速推动电动车发展，持续 丰富供给端，全球将迎来最佳的发展时机，推动全球电动车渗透率超10%，逐步实现20% →30%→50%的提升。国内自主品牌加速进军高端品牌，以理想L9为代表的车型预售即爆 款，市场反馈佳，以比亚迪汉、海豹为代表的优质产品深受市场青睐，华为、 宁德时代等强强联合，加速技术迭代，自主崛起势在必得。

2.1.2、电池创新方兴未艾，百花齐放

吃1公斤牛肉，相当于开车70公里。就全球变暖效应而言，生产牛肉排放的温室气体，是生产同样重量的鸡肉的13倍，是生产土豆的57倍。生产1个普通美国人1年所需的牛肉，所排放的温室气体，相当于1辆轿车行驶超过2900公里的排放量。

动力电池占据电动车主要成本，是未来降本的主攻方向，尽管2021年至今电池成本 受到原材料上涨压力，未来成本下降趋势明确。回顾过去，动力电池技术得到了快速提 升，例如能量密度大幅提升、循环寿命显著延长、成本大幅下降，为电动车高速增长提 供了有利条件。2019年至今，以CTP、刀片等为代表的技术商业化应用，使得电池性能 得到进一步优化，成组效率进一步提升，电车性能进一步满足市场需求。我们认为，伴 随以宁德时代为代表的CTP 3.0落地，以特斯拉为代表的4680持续产业化，将进一步优 化电池性能，提升续航，改善充电速度，解决当前约束电动车的核心痛点。

展望未来，电池技术发展将分为高能量和性价比两条路径，化学体系迭代是动力电 池发展的核心，从各大材料来看，三元正极围绕高镍、高电压等升级，而铁锂向锰铁锂 升级，改善铁锂低温性能，提升能量密度；负极材料方面，当前石墨材料主导，未来将 向硅基材料等升级；电解液方面，开发高电压、适配快充体系等电解液是未来方向，最 终或将向固态电解质迈进。在封装形式上，方形、圆柱、软包技术路线并行，结构创新 上不断精简，降本并提升能量密度，增加安全性。斯拉发布其无极耳4680电池，全新4680电池在优化成本的同时，电池容量是2170的5倍， 续航可以提升16%。整体来看，大圆柱在快充、成本、能量密度等具有一定优势，伴随 4680电池量产，预计将进一步推动电池技术进步，提升车辆性能。

海外特斯拉、松下、LGC在4680方面走在前面，而国内宁德时代、亿纬锂能、比克 等均在大力布局。从时间表上来看，特斯拉已量产4680电池，LGC预计将在2023年量产， 而国内亿纬锂能预计将在2023年量产。宁德时代推出CTP 3.0版本，麒麟电池如期而至，体积利用率达72%，续航可超 1000Km，系统能量密度达255wh/kg，以麒麟之名，重新定义电池结构设计，首创大面水 冷技术，快充、低温、安全、寿命全面提升。开创性的取消了横纵梁、水冷板和隔热垫， 原本独立的设计集成为多功能弹性夹层，提升系统的集成效率。公司2023年4C充电版本 上市，将解决充电速度慢的痛点。我们认为，全球技术创新将加速产业发展，提供优质 供给，加速全球电动化渗透率提升。

多种技术路径持续推进，钠电发展方兴未艾。全球钠离子电池的产业化进程仍在导 入期，我国企业的钠离子电池技术水平已处于国际领先地位。钠离子电池龙头中科海纳 积极推进产业化，应用重点聚焦储能场景；宁德时代入局加速产业链完善和产业进程， 并有望拓展钠离子电池应用场景。

当前全球动力电池技术创新百花齐放，化学创新如钠电、锰铁锂等，从成本、能量 密度、低温性能、循环寿命等方面进行平衡或优化，结构创新如CTP、CTC等，不断提升 体积利用率，优化整车性能。多家整车厂商布局大功率快充，目前乘用车快充功率约 50-150Kw，下一步快充功率将提升至350Kw，充电10分钟可行驶400Km，宁德时代CTP 3.0将推出4C充电方案。我们认为，全球技术创新方兴未艾，将进一步提升产品性能， 推动全球电动化浪潮加速前进。（报告来源：未来智库）

2.2、 需求端：订单充沛，持续进击

回顾2022H1，由于碳酸锂大涨，导致电池成本大幅上涨，终端车企不断涨价，市场对此担忧，但最终不改市场旺盛需求，主流车企如特斯拉、比亚迪订单非常充沛。当前 产业链创新百花齐放，伴随电池性能不断优化，主流车企新品不断推出，市场对优质产 品需求旺盛。

2.2.1、回顾：渗透率持续提升，中国引领

渗透率持续攀升，中国引领。2022年1-5月中国电动车累计销量达约200万辆，渗透 率提升至21%，美国销量达39万辆，渗透率提升至约7%，欧洲销量达87万辆，渗透率为 15%，此外其他地区销量为13万辆，渗透率为1.5%。整体而言，全球2022年1-5月电动车 累计销量达338万辆，全球渗透率突破10%的关口，提升至11%。

特斯拉与比亚迪继续引领全球。2022年Q1特斯拉全球销量达31万辆，尽管受到疫情 扰动，但交付仍创历史新高。特斯拉上海工厂1-5月累计批发约22万辆，其中出口约10 万辆。比亚迪1-5月累计销量超50万辆，动力及储能电池装机达27GWh，在国内尤其是4 月疫情扰动背景下，公司销量仍不断攀升，公司5月电动车销量达11.5万辆创历史新高。虽受疫情影响，但整体新势力销量表现强劲。1-5月蔚来累计销量达3.8万辆 /yoy+12%，理想汽车销量4.7万辆/yoy+111%，小鹏汽车销量5.4万辆/yoy+122%，合众汽 车销量约5万辆/yoy+213%。4月国内新势力销量受疫情扰动明显，但5月显著修复，订单 旺盛。虽然各家新势力销量表现有所分化，但整体表现强劲。

电动车需求旺盛，拉动动力电池及材料需求高增。根据动力电池联盟数据，2022年 1-5月中国动力电池产量为165GWh/yoy+177%,其中三元累计产量65GWh/yoy+119%，占比 39%，铁锂累计产量100GWh/yoy+235%，占比61%。装机方面，2022年1-5月累计装机 83GWh/ yoy+101%，其中三元装机为34GWh/yoy+41%，占比41%，铁锂累计装机49GWh， yoy+186%，占比59%。整体来看，由于电动车需求旺盛，拉动动力电池及相关材料需求 高速增长，呈现产销两旺格局。

2.2.2、展望：优质供给创造需求，高景气可期

渗透率持续提升，有望长期处于高增。政策对行业的影响是绕不开的重要因素，但 其影响力逐渐弱化，逐步回归市场化阶段。美国政策支持力度较大，中国即将步入后补 贴时代，回归到自发需求，将形成国内与海外共振良好局面。从全球及各地区、国家的 渗透率来判断，目前行业整体处于成长初中期阶段，仍存在较大的成长空间。 电动乘用车销量预测及假设前提：销量是对行业发展进行预判最重要指标之一，我 们对全球电动车销量及相应动力电池与四大关键的需求进行预测，并在预测中包含以下 几点假设：1）电动车方面：预测主要考虑新能源汽车渗透率作为依据；2）动力锂电池层面：考虑电池降本曲线带来的单车带电量的提升；3）锂电池总需求：考虑3C、储能 与动力电池总和需求；4)材料方面：针对不同的细分领域，我们综合考虑技术提升以及 降本需求，逐年减少其应用比例。

预计2025年全球新能源车渗透率达27%。新能源汽车的销量是行业研究与追踪的重 点，在车型不断丰富背景下，销量高速增长。预计2022年全球电动车销量突破1000万辆 /yoy+55%,我们预判2025年中美欧的销量分别约为1270、423与594万辆，2025年全球销 量合计2425万辆，对应渗透率达27%。

预计全球锂电池2025年需求达1995GWh。锂电池在新能源汽车、储能以及消费等几 大领域，我们预计对应在2025年的需求量分别为1395、426、174GWh。即在2025年全球 锂电池的总需求高达1995GWh，对应5年期间的CAGR约为48%，体现出强劲的高速增长， 其主要增量来自于新能源汽车与储能领域。与此同时，我们预测，全球储能锂电池至 2025年需求量超400GWh，将会是接力动力电池投资盛宴的超级风口。

锂电池关键材料需求高速增长。锂动力电池作为新能源汽车最核心的关键部件，体 现出持续高速增长的需求，顺延对应的上游关键原材料具有重要投资机会。基于以上对 锂电池预测，同口径下预计其中1）正极材料：至2025年需求量高达302万吨，5年CAGR 高达43%；2）负极材料：至2025年需求量高达19万吨，5年CAGR高达45%；3）电解液： 至2025年需求量高达212万吨，5年CAGR高达45%；对应六氟磷酸锂为23万吨，CAGR为42%； 4）隔膜：至2025年需求量高达318亿平米，5年CAGR高达45%。

提倡节能减排，通过电价杠杆，引导用户节约用电。特别是用电大户，促使其科学用电，节约用电。毕竟，现行我国百分之六七十的电力来自火电，也就是化石能源。

从特斯拉引领全球掀起电动化浪潮，到国内比亚迪以及理蔚鹏威等领跑国内电动化， 再到传统车企巨头宝马、戴姆勒、大众等布局各大新能源汽车平台，目前处于海外尤其 是美国渗透率仍低，经济实力强，未来3~5年国内与海外共振形成中长期向上的高速稳 定增长。同时，其他非中美欧地区未来增长潜力巨大，当前渗透率仅2%不到，伴随全球 电动化持续推进，未来有望贡献可观增量。此外，随着动力锂电池的日趋成熟，储能作 为新的增长极，锂电池及其产业链仍将是未来5~10年高能见度的最重要的投资风口。

3、 产业链分化：优中选优，布局龙头

锂电池作为新能源汽车与电化学储能的核心部件，其产业链迎来了持续的高增量需 求，我们认为，未来投资机会仍将围绕锂电池产业链展开。锂电池产业链将是持续推陈 出新的溢价环节，中上游仍将是未来重点投资领域。 2021年因供需两旺，新能源汽车中上游各细分领域呈现量价齐升。2022H1板块呈现 深V走势，内部分化严重，新技术带来溢价，锰铁锂及补锂剂如德方表现强劲，钠 电如振华新材表现亮眼，而动力电池由于原材料上涨承压，表现相对较弱，储能电池由 于需求好，价格传导相对顺畅，走势坚挺。展望2022年下半年，我们认为产业链供需格 局将持续发生变化，对应产业链的产品价格也会分化，投资难度上也会加大。因此，对 下半年及中期产业链的核心细分环节的量、价判断具有重要意义。

3.1、 盈利周期迥异：看好电池反转，精选材料环节

回顾2021年电动车产业链，需求旺盛，众多环节呈现供不应求，涨价是主旋律，锂、 电解液产业链（包括六氟磷酸锂、溶剂、添加剂）、三元及磷酸铁锂正极、PVDF等价格 涨幅显著，驱动众多环节量利齐升，形成领先市场的重大投资机会。展望2022年，我们 判断，需求端仍然高景气，但伴随资本开支逐渐转化为有效产能，产业链价格普涨逻辑 或将弱化，分化将是主旋律，寻找新的边际变化将成为2022年投资的重要抓手。（报告来源：未来智库）

3.1.1、动力电池：盈利拐点明确

2021年动力电池厂商受原材料价格飙升，盈利能力弱化，电池厂商盈利能力严重受 损。2022H1尤其是一季度，由于碳酸锂价格大幅上行，宁德时代业绩大幅不及预期， 电池板块整体表现承压。展望2022H2，我们认为伴随涨价落地，动力电池盈利拐点明 确。中期来看，动力电池企业积极布局碳酸锂及核心主材，产业链盈利分配有望向动 力电池环节转移。

涨价持续落地，盈利修复可期。截止6月初，三元方形动力电芯售价约1.13元/Wh （含税），铁锂方形电芯为0.9元/Wh，较2021年底分别上涨22%、29%。本轮调价从 2021H2开始，部分公司在2021Q4报表有所体现，但头部公司涨价预计主要在2022Q2。二 线公司由于价格较低，先调涨。2022Q2开始，伴随主要企业涨价落地，大部分企业谈妥 采用金属联动机制，虽二季度实际原材料成本仍有大幅上涨，但预计电池涨价将有效对 冲成本上行，盈利端有望改善。我们认为，电池厂商差距将逐步拉开，部分头部二线在 碳酸锂等原材料方面布局领先，碳酸锂自供提升&核心主材投产均将贡献有效盈利弹性， 成本优势进一步凸显，二线格局有望优化。

龙头凸显竞争优势，强者恒强。从竞争格局来看，中国动力电池企业在全球竞争优 势明显。国内方面，宁德时代、比亚迪强者恒强，全球市占率分别由2020年的24%、7% 提升至2021年的33%、9%。此外，蜂巢能源、中航锂电等新势力迅速崛起，2021年全球 装机量进入前十。海外方面，SK表现强劲，2021年全球装机量同比增速达108%，整体来 看，中国动力电池企业增速明显高于海外企业。

电池龙头加大资本开支，强化竞争力。国内电池龙头不断加大资本开支，将有效提 升产业链配套、人工、制造等成本优势。凭借中国占据全球30%以上汽车消费市场的优 势，成本竞争力不断强化，龙头企业不断出口海外，优质动力电池企业的市占率有望进 一步提升。整体来看，动力电池龙头企业的资本开支与现金流匹配度良好，形成正向循 环，提升自我造血能力，不断强化核心竞争力。

中国动力电池企业短期业绩承压，长期竞争力凸显。比较全球主要电池厂商巨头， 宁德时代综合实力全面占据优势，在产能、资本开支、盈利能力、技术迭代等众多方面 处于领先地位。虽热由于原材料上涨，主要公司2022Q1业绩承压，但伴随涨价持续落地， 盈利预计将持续修复。长期来看，中国企业在一体化布局领先，未来成本优势有望进一 步凸显。

3.1.2、正极材料：重视新技术边际变化

伴随原材料价格企稳回落，正极材料价格有所回落。2021年行业需求旺盛，产能释 放节奏慢，供需紧张，尤其是以锂为代表的原材料价格暴涨，推动主要正极材料价格上 行明显。2022H1价格企稳回落，正极材料价格有所回落。主要正极企业单吨盈利保持高位。原材料价格上行带来库存受益，产能利用率提升， 毛利率表现整体稳定，正极材料企业单吨盈利维系高位。三元技术迭代加速，长期发展空间大。以厦钨新能为代表的企业快速发展中镍高电 压产品，提升电压平台，能量密度相较于传统材料体系能够提升10%-20%，推动单KWh用 料将减少，最终使得成本下降，安全性能提升，整体来看，镍6系高电压产品当前应用 能量密度可以达到传统镍8系产品能量密度。展望未来，镍8系产品亦可做高电压，性能 或将进一步提升，此外，CTP 3.0等结构创新或将持续推动三元需求加速。

一体化布局提速，前驱体单吨盈利进入上行通道。三元前驱体企业加码镍资源布局， 包括华友、中伟等主流企业，伴随镍资源不断投产，一体化逻辑理顺，单吨盈利进入上 行通道。对于正极材料企业而言，重视产品结构边际变化与技术迭代，伴随产品结构优 化，技术升级，单吨盈利有望维系合理水平。

3.1.3、隔膜材料：格局佳，盈利稳定

隔膜盈利相对稳定。湿法隔膜受制于设备瓶颈，叠加行业竞争格局佳，整体供需偏 紧，价格稳中有升。干法隔膜由于进入壁垒相对较低，设备可国产化，价格有所松动。 从主流隔膜企业盈利情况来看，整体表现稳定，部分企业受益于产品结构、客户结构优 化，盈利呈现上行趋势。资本开支提速，有望持续提升海外占比。从主流头部企业单平盈利来看，表现相对 稳定，星源材质受益于产品结构改善，海外客户占比提升，单平盈利呈现上行趋势。从 企业实际资本开支来看，隔膜企业资本开支整体表现稳健。我们认为，中国隔膜企业成 本优势显著，资本开支较海外企业明显积极，有望持续抢占海外市场份额。

隔膜进入壁垒高，竞争格局佳，有望穿越周期。当前湿法隔膜核心设备仍需要进口， 国外设备在单线产能、设备综合性能等方面，具有明显优势。而头部企业通过锁定优质 设备，保障产能扩张，有望持续强者恒强。部分企业虽进入到该行业，但需要较高产能利用率与产品良率维系较低成本，整体来看，与头部企业差距明显。我们认为隔膜行业 进入壁垒高，竞争格局佳，盈利稳定。

3.1.4、负极材料：一体化降本是趋势

石墨化产品价格持续攀升。由于石墨化耗电强度大，石墨化环节单吨耗电约7000度 电。受能耗双控影响，下游需求旺盛，石墨化加工费持续飙升，价格上涨至2.6-3万元/ 吨。由于原材料上涨叠加石墨化供需紧张，负极材料价格跟涨。

资本开支加码，一体化布局降本是趋势。受石墨化涨价叠加原材料价格上涨，若不 能通过一体化布局对冲成本上行，短期盈利或承压。而部分企业通过提升石墨化自供率， 单吨盈利维持较好态势，整体表现有所分化。从主流企业资本开支来看，资本开支在 2022Q1明显提速，伴随产能投放，一体化企业将强化成本竞争力。降本增效是行业趋势，关注一体化龙头企业。对于负极企业而言，未来核心竞争力 来源于成本竞争力，一体化布局及通过工艺优化节省能耗是未来降本主要渠道。（报告来源：未来智库）

3.1.5、电解液

六氟及电解液价格下行明显。由于产能释放叠加疫情扰动需求，六氟价格由最高约 60万元/吨下跌至当前约25万元/吨，下跌幅度达58%。伴随六氟价格下行，电解液价格 下跌幅度明显，由11万元/吨下跌至7-8万元/吨，下跌幅度明显。2022Q1电解液产业链量价齐升，企业盈利能力大幅提升。从主要上市公司毛利率走 势来看，天赐材料2022Q1毛利率达44%，环比增加约15pct，多氟多为43%，环比增加约 2pct，电解液及六氟企业整体毛利率处于历史高位。重视龙头企业自身阿尔法属性。从扩产周期及涨价周期来看，本轮六氟价格在2020 年7月触底，2022年1月上涨至约60万元/吨并见顶，于2022年7月下跌至约25万元/吨。 展望2022年下半年，我们认为，伴随旺季来临，碳酸锂价格涨价预期较强，六氟及电解 液价格有望迎来反弹。

4、 储能：欧美装机持续超预期，下半年风光大基地启动带动国内需求

全球储能高速增长，已成超级风口。根据CNESA，2021年全球新型储能装机量达 10.3GW/yoy+84%，维持高增态势，截至2021年底，全球新型储能累计装机量已达25.4GW。 分地区来看，美国、中国、欧洲仍为全球储能主要市场。为尽快完成新型电力系统 转型，达成碳中和目标，各地区均推出一系列储能相关政策，促进储能发展。细分每个 市场来看，储能发展在中、美、欧各具特色，未来有望继续齐头并进，共促储能发展。

用电成本上涨叠加政策推动，欧洲家储装机持续超预期。受俄乌战争影响，欧洲进 口天然气价格飙升，进而导致电价上涨，居民用电成本上移。在此背景下，通过安装家 用光储系统，实现电力自发自用，成为重要用电替代方案。叠加欧洲多国针对光伏、储 能实行税收减免计划，欧洲储能需求持续超预期。根据ANIE及BVES数据，2022Q1意大利、 德国家储装机分别达到0.26GWh、0.63GWh，同比增长614%、150%。

拜登政府补贴力度空前，美国储能持续引领全球。2021年底，拜登政府提出《重建 美好法案》，以9000亿美元资金延长ITC税收减免期限、10亿美元用于支持储能商业化， 大力支持光储发展。此外，美国极端天气增多，对电力供应稳定性提出挑战，长时储能 可提供稳定容量，重要性凸显。在补贴与极端天气共同影响下，美国储能市场高速增长， 2021年装机3.5GW/10.5GWh，同比增长133%，2022Q1装机0.96GW/2.88GWh，同比增长 240%，装机量持续超预期，引领全球储能市场。

政策密集出台，完善国内储能商业模式。继2021年储能顶层规划出台后，2022 年各地方政府积极跟进，通过明确储能市场地位、完善辅助服务市场、拉大峰谷价差、 对储能进行补贴等方式，完善储能商业模式，增强其经济性。 2021年中国储能装机量达2.45GW/yoy+52.9%，2022H1装机0.4GW/yoy+70.2%，保持 较快增长。风光大基地将于下半年启动，带动新能源侧配储需求，储能增长确定性较强。

5、 燃料电池：关注政策及成本下降曲线

3+2城市示范群落地，燃料电池中期发展得到充分保障。2021年8月至2022年3 月，我国第一、二批燃料电池汽车示范城市群陆续落地，分别由北京市、上海市、广东 省佛山市、河南省郑州市、河北省张家口市牵头。根据规划，到2025年各城市群内合计 燃料电池推广辆将超过10万辆。

用氢成本高导致燃料电池发展受限。2021年，中国燃料电池汽车销量为1586辆 /yoy-42%。相较动力电池，燃料电池发展有所滞后，我们认为，核心原因在于用氢成本 过高。现阶段，中国用氢成本约为80-100元/kg，远高于加油成本（40元/kg时与加油成 本相当），因此，消费者主动更换燃料电池车意愿低，进而抑制中游燃料电池及上游材 料需求，产业链各环节企业无法通过规模化生产降本、缺乏研发资金进行技术迭代，高 用氢成本带来的负面效应对全产业链发展形成抑制。 因此，解决用氢成本问题，将促使燃料电池产业链进入市场化发展阶段，进而释放 产业链活力，各环节技术进步、成本降低可期。储氢、运氢、加氢环节成本高是我国高 用氢成本的主因。

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精选报告来源：【未来智库】未来智库 - 官方网站

看完了电视，摁下遥控器并不是彻底关机，其实它还在耗电。只有将电源拔下，它才彻底不耗电(或开关)。别小看这个小动作，如果人人坚持，全国每年省电180亿度，相当于三座大亚湾核电站年发电量的总和呢!