【信达能源】煤炭周报：高业绩高分红低估值凸显煤炭配置高性价比

　　截至3月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1040.0元/吨，周环比下跌35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）856.0元/吨，周环比下跌22.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）927.0元/吨，周环比下跌33.0元/吨。

　　沿海港口保持去库趋势。截至3月23日，本周秦皇岛港铁路到车6189车,周环比下降1.73%；秦皇岛港口吞吐54.9万吨,周环比增加12.96%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1288.6万吨，较上周的1317.43万吨下跌28.8万吨，周环比下降2.19%。截至3月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1281.0万吨（周环比下降209.80万吨），锚地船舶数为31.0艘（周环比下降80.00艘），货船比（库存与船舶比）为19.8，周环比增加6.31。

　　国际港口煤价出现下跌。截至3月23日，沿海八省煤炭库存3022.50万吨，周环比上升75.30万吨（周环比增加2.55%),日耗为187.40万吨，周环比下降1.60万吨/日（-0.85%），可用天数为16.1天，周环比上升0.50。港口动力煤：截至3月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1095.0元/吨，周下跌20.0元/吨。国际煤价，截至3月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格124.2美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价131.5美元/吨，周环比下跌13.6美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价112.8美元/吨，周环比上涨2.8元/吨。

　　焦炭方面：焦炭市场延续稳中偏强运行。截至2023年3月24日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2550元/吨，周环比下降130元/吨。综合来看，本周原料煤价格继续下降，焦企成本进一步下移，利润有明显提升，生产较为旺盛，供应端产量有增。近期由于海外金融风险导致黑色系盘面暴跌，成材价格急剧下降，钢厂利润被压缩，市场看降情绪渐浓，部分贸易商出货积极性增加，钢厂采购热情下降，影响产地库存开始累积，供需结构逐渐趋于宽松。另外，虽然本周钢厂开工率仍在回升，但当前铁水产量已至阶段高位，继续增量空间或较为有限，短期焦炭市场下行压力较大，后期还需关注成材及原料煤价格走势。

　　焦煤方面：产地焦煤价格回落。截止3月24日，CCI山西低硫指数2418元/吨，周环比下跌37元/吨，月环比下跌4元/吨；CCI山西高硫指数2096元/吨，周环比持平，月环比下跌16元/吨；灵石肥煤指数2250元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比持平。目前产地煤矿多已恢复正常生产，供应端稳步增量，但下游焦钢企业考虑后市偏为悲观，对原料采购多谨慎，市场延续疲态，煤矿出货承压，部分报价继续回调，近两日竞拍流拍率也明显提高，成交价格不同程度下跌，整体看煤价仍偏弱运行。

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近日，兖矿能源、中国神华、中煤能源相继发布2022年年报，全年营收大幅提升，盈利情况全面向好，分红比例持续保持高位，其中中国神华分红率72.8%，兖矿能源分红率69.15%，均持续数年超出承诺分红率实施超额分红，尤其兖矿能源分红大超市场预期。反观估值方面，受到海外硅谷银行、瑞信银行事件对原油、煤炭等资源板块的情绪上杀跌，以3月24日收盘价，煤炭开采板块整体pe为6.12x，pb为1.34x，估值水平处于历史低位。同时值得关注的是，当前煤炭资源在一级市场实际成交大幅溢价，亦远超地方政府指导基准价，如近日陕西省出让7宗煤炭矿业权，受让方均为民营企业，总体溢价率高达539%，内蒙古自治区出让1宗煤炭矿业权，受让方为中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司，总体溢价率达300%。仅从矿权资产看，由于煤炭企业拥有的煤炭资源取得时间较早，获得成本较低，现有账面资产已经难以反映其真实市场价值，且远低于市场价值。我们认为能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

　　投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是“中特估”政策下资产重估未来提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。同时，建议关注布局新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。

　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

　　资料来源：wind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心   注：趋势图时间起于2022年初；红色点为高点。水泥开工率数据本周未更新

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近日，兖矿能源、中国神华、中煤能源相继发布2022年年报，全年营收大幅提升，盈利情况全面向好，分红比例持续保持高位，其中中国神华分红率72.8%，兖矿能源分红率69.15%，均持续数年超出承诺分红率实施超额分红，尤其兖矿能源分红大超市场预期。反观估值方面，受到海外硅谷银行、瑞信银行事件对原油、煤炭等资源板块的情绪上杀跌，以3月24日收盘价，煤炭开采板块整体pe为6.12x，pb为1.34x，估值水平处于历史低位。同时值得关注的是，当前煤炭资源在一级市场实际成交大幅溢价，亦远超地方政府指导基准价，如近日陕西省出让7宗煤炭矿业权，受让方均为民营企业，总体溢价率高达539%，内蒙古自治区出让1宗煤炭矿业权，受让方为中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司，总体溢价率达300%。仅从矿权资产看，由于煤炭企业拥有的煤炭资源取得时间较早，获得成本较低，现有账面资产已经难以反映其真实市场价值，且远低于市场价值。我们认为能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

　　投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是“中特估”政策下资产重估未来提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。同时，建议关注布局新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。

　　1、陕西省自然资源厅：陕西出让7宗煤炭矿业权，总成交额396.52亿元：3月21日省自然资源厅公开挂牌出让神木市木独石犁南——牛定壕区块煤炭勘探等7宗煤炭矿业权，起始总价62.06亿元，共124家企业参与竞拍。经过8个小时的激烈竞价，最终总成交金额396.52亿元，总体溢价率达538.93%。神木能源集团牛定壕矿业有限公司以233.81亿元竞得神木市木独石犁南——牛定壕区块煤炭勘探探矿权，溢价率521.67%，成交金额创我省历史最高记录；陕西黑龙沟矿业有限责任公司以125.28亿元竞得神木市大保当——黑龙沟区块煤炭详查探矿权，溢价率467.37%。（资料来源：）

　　2、内蒙古自治区自然资源厅：首宗化工原料用煤煤炭整装井田矿业权成功挂牌市场化出让：3月24日，经过386轮限时竞价，中石化长城能源化工(内蒙古)有限公司成功以301.5亿元竞得内蒙古自治区纳林河巴彦柴达木井田煤炭探矿权，目前已完成竞拍环节，进入公示期。本次煤炭矿业权市场化出让，是我区首宗以化工原料用煤分类出让煤炭整装井田矿业权，是我区目前市场化出让的勘查面积最大、资源储量最大、成交收益最高的煤炭矿业权，是内蒙古自治区服务和保障国家能源安全，提升和强化国家重要能源和战略资源基地地位，推动传统煤炭产业转型升级、延伸煤炭行业链条，保障化工项目生产用煤需求的具体举措。（资料来源：）

　　⚫截至3月24日，煤炭板块上涨0.6%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨1.7%到4027.0；涨幅前三的行业分别是传媒(10.5%)、计算机(6.9%)、电子元器件(6.8%)。

　　⚫截至3月24日，煤炭开采洗选板块上涨0.49%，动力煤板块上涨0.63%，炼焦煤板块上涨0.45%；焦炭板块上涨1.09%，煤炭化工上涨1.16%。

　　⚫截至3月24日，煤炭采选板块中涨幅前三的分别为潞安环能(2.9%)、大有能源(2.6%)、金瑞矿业(2.5%)。

　　⚫截至3月24日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价801.0元/吨，周环比下跌4.0元/吨；国煤下水动力煤价格综合指数NCEI(5500)价格785.0元/吨，周环比持平。截至3月22日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为732.0元/吨，周环比持平。截至3月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价724.0元/吨，周环比下跌3.0元/吨。

　　⚫港口动力煤：截至3月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1095.0元/吨，周下跌20.0元/吨。

　　⚫产地动力煤：截至3月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1040.0元/吨，周环比下跌35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）856.0元/吨，周环比下跌22.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）927.0元/吨，周环比下跌33.0元/吨。

　　⚫截至3月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格124.2美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价131.5美元/吨，周环比下跌13.6美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价112.8美元/吨，周环比上涨2.8元/吨。【注：本价格为国际港口FOB价格，与指数价格有所出入】

　　⚫截至3月24日，广州港印尼煤(Q5500)库提价1141.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1156.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨。

　　⚫港口炼焦煤：截至3月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2782.0元/吨，周环比持平。

　　⚫产地炼焦煤：截至3月24日，临汾肥精煤车板价(含税)2450.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨；兖州气精煤车板价1855.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价2250.0元/吨，周环比持平。

　　⚫国际炼焦煤：截至3月24日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价348.5美元/吨，下跌7.0美元/吨，周环比下降1.97%，同比下降22.56%。

　　⚫截至3月24日，焦煤期货活跃合约较上周同期下降16元/吨至1858.5元/吨，期货贴水141.5元/吨。

　　⚫截至3月24日，阳泉无烟洗中块(Q7000)2000.0元/吨，周环比持平；晋城中块无烟煤(Q6800)2030.0元/吨，周环比持平；河南焦作无烟中块2130.0元/吨，周环比持平。

　　⚫截至3月19日，山西省样本煤矿（309处，总产能5.92亿吨）产能利用率72.72%，环比前一周升1.89个pct；

　　⚫截至3月19日，内蒙古样本煤矿（90处，总产能6.3亿吨）产能利用率92.66%，环比前一周升0.89个pct；

　　⚫截至3月19日，陕西省样本煤矿（49处，总产能3.3亿吨）产能利用率92.16%，环比前一周升4.39个 pct；

　　⚫截至3月19日，三省样本煤矿（448处，总产能15.6亿吨）产能利用率85.09 %，环比前一周升2.04个pct。

　　⚫进口煤价差：截至3月24日，5000大卡动力煤国内外价差44.2元/吨，周环比下跌1.7元/吨；4000大卡动力煤国内外价差-17.8元/吨，周环比下跌39.3元/吨。

　　⚫截至3月23日，内陆十七省煤炭库存6287.40万吨，较上周下降22.50万吨，周环比下降0.36%；日耗为352.70万吨，较上周下降4.20万吨/日，周环比下降1.18%；可用天数为17.8天，较上周上升0.10天。

　　⚫截至3月23日，沿海八省煤炭库存3022.50万吨，较上周上升75.30万吨，周环比增加2.55%；日耗为187.40万吨，较上周下降1.60万吨/日，周环比下降0.85%；可用天数为16.1天，较上周上升0.50天。

　　⚫截至3月19日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2730.0元/吨，周环比下跌26.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2832.0元/吨，周环比下跌18.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2750.0元/吨，周环比持平。

　　⚫截至3月23日，水泥开工率为53.6%，周环比持平。截至3月23日，平板玻璃开工率为70.3%，周环比持平。

　　⚫截至3月20日，生产地炼焦煤库存较上周下降24.5万吨至365.4万吨，周环比下降6.28%；

　　⚫截至3月24日，六大港口炼焦煤库存较上周增加20.0万吨至164.3万吨，周环比增加13.86%；

　　⚫截至3月24日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周下降22.7万吨至843.8万吨，周环比下降2.62%；

　　⚫截至3月24日，国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存较上周增加9.4万吨至826.7万吨，周环比增加1.16%。

　　⚫截至3月24日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降2.6万吨至64.6万吨，周环比下降3.87%；

　　⚫截至3月24日，四港口合计焦炭库存较上周增加0.5万吨至182.3万吨，周环比增加0.28%；

　　⚫截至3月24日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌13.47万吨至644.66万吨。

　　⚫截至3月24日，波罗的海干散货指数(BDI)为1489.0点，周环比下跌46.0点；中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为863.7点，周环比上涨52.3点。

　　⚫截至3月23日，本周大秦线万吨，上周周度日均发运量125.6万吨，周环比上涨0.7元/吨。

　　⚫截至3月23日，本周大秦线万吨，上周周度日均发运量125.6万吨，周环比上涨0.7元/吨。

　　⚫截至3月24日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)运费34.4元/吨，周环比上涨5.1元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)运费52.1元/吨，周环比上涨6.1元/吨。

　　⚫截至3月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1281.0万吨（周环比下降209.80万吨），锚地船舶数为31.0艘（周环比下降80.00艘），货船比（库存与船舶比）为19.76，周环比增加6.31。

　　⚫预计未来10天（3月24日至4月2日），四川盆地东部、江南、华南及贵州、云南东北部、东南部等地累计降水量有25～60毫米，其中江南中南部、华南北部等地有70～180毫米，局地超过200毫米，上述大部地区降水量较常年同期偏多5～9成，局地偏多1～3倍；我国其余地区降水量基本接近常年。

　　⚫未来11-14天，新疆北部、黑龙江东部平均气温较常年同期偏高1~2℃，我国其余大部地区气温偏低1~2℃。

　　【兖矿能源】2022年度报告：公司全年实现营业收入2,008.3亿元，利润总额541.6亿元，归属于母公司所有者的净利润307.7亿元。经营活动现金净流入534.5亿元，净资产收益率达到38.7%，年末资产总额达到2,958.0亿元。

　　【兖矿能源】2022年度利润分配方案：公司拟向全体股东派发2022年度现金股利3.07元/股（含税），另派发特别现金股利1.23元/股（含税），合计派发现金股利4.30元/股（含税）。截至2022年12月31日，公司总股本为4,948,703,640股，以此计算合计拟派发现金红利21,279,425,652元（含税），占公司当年实现净利润的比例为69.98%。同时，公司拟向全体股东每股送红股0.5股。截至2022年12月31日，公司总股本为4,948,703,640股，本次送红股后，公司的总股本为7,423,055,460股。

　　【中国神华】2022年度报告：全年集团实现营业利润98,138百万元（2021年：78,017百万元，已重述），同比增长25.8%；归属于本公司股东的净利润69,626百万元（2021年：50,084百万元，已重述），同比增长39.0%；基本每股收益3.504元/股（2021年：2.521元/股，已重述），同比增长39.0%。并公布2022年度现金分红方案，公司董事会建议以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，派发2022年度末期股息现金人民币2.55元/股（含税）。按本公司2022年12月31日总股本19,868,519,955股计算共计人民币50,665百万元（含税），为国际财务报告准则下归属于本公司所有者的本年利润的69.5%，为中国企业会计准则下归属于本公司股东的净利润的72.8%。

　　【中煤能源】2022年度报告：2022年中煤能源全年实现营业收入2205.77亿元，同比下降8%；实现归母净利润182.4亿元，同比增长32.8%；扣除非经常损益后的净利润181.12亿元，同比增长34.1%；经营活动产生的现金流量为436.34亿元。基本每股收益1.38元/股，同比增加32.7%。公司对短期内无法开采的沙拉吉达井田探矿权、因建设周期延长导致投资成本增加的工程、因井下地质条件变化导致可采储量减少的煤矿，以及受市场形势影响经营亏损的企业进行计提资产减值准备，共计88.01亿元，对当期业绩产生较大影响。

　　1. 水利部预测今年旱涝情况：据预测，今年汛期区域性、阶段性旱涝重于常年，极端水旱灾害事件多发。黄河中下游、海河流域、松辽流域、珠江流域等汛情偏重，江淮、江南等地可能发生阶段性干旱。（资料来源：）

　　2. 山西部署煤炭增产保供：优存量、扩增量、抓接续、保平安、严履约：会议明确，要强化组织生产，统筹产运销衔接，稳定现有煤炭产量基础。坚持分类施策、着眼长远，推进建设煤矿施工转产、长期停缓建和未开工煤矿分类处置、接续煤矿项目核准、煤矿产能核增、资源配置等工作，加快各项手续办理，推动煤炭产业数字化改造和绿色开采，促进煤矿依法合规释放产能。（资料来源：）

　　3. 今年以来蒙古国已出口1150万吨煤炭：蒙古国海关总局统计、分析处处长额·拉赫格瓦苏荣介绍了今年的对外贸易情况。从前3个月的情况看，蒙古国出口额达32亿美元，比去年同期增长15亿美元，涨幅为96.3%。其中，实现出口增长的主要产品为矿产品。铁矿石、煤炭、铜精矿、锌精矿、萤石、原油等占矿产品出口的98.4%，占总出口的84%。今年以来，蒙古国出口1150万吨煤炭，比去年同期增长950万吨，增长5.7倍。铜精矿出口30.15万吨煤炭，比去年同期增长4900吨，涨幅为1.6%。（资料来源：）

　　4. 贵州谷里煤矿事故搜救工作结束 6人遇难：截至2023年3月21日04时50分，贵州省黔西市谷里镇鑫昇煤业开发有限公司在建谷里煤矿煤与瓦斯突出事故搜救工作结束。经全力救援，井下被困5人全部搜救出井，已无生命体征。3月19日10点46分许，位于贵州省黔西市谷里镇清明村的鑫昇煤业谷里煤矿发生煤与瓦斯突出事故。事故发生时，共有52人在井下施工作业，当场有47人升井，5人被困井下；升井人员中，有1人被送医经抢救无效去世。（资料来源：）

　　5．华中能源监管局召开辖区电煤中长协签订履约监管工作会：华中能源监管局分管领导要求各燃煤发电企业和煤炭企业，在2023年要锚定电煤中长协签约、履约、价格执行“三个100%”目标，切实做好四方面工作：一是全力以赴争取电煤中长协“签足签实”。充分发挥集团公司统筹、地方能源主管部门协调作用，加强与煤炭企业和铁路部门沟通，落实好资源与运力。二是从严从实抓好电煤中长协履约工作。严格按照合同约定落实自身责任，持续跟踪掌握电煤发运计划及铁路运力配置，与长协单位做好协调沟通。三是积极配合违规典型案例查处工作。向监管机构提供长协单位违反合同行为，形成完整证据链，协助监管机构实地督促检查。四是加强信息报送规范性。确保履约数据与全国煤炭交易中心平台数据保持一致，报送信息要充分完备，要把问题说清楚、原因分析透。（资料来源：）

　　6. 陕西召开煤矿安全生产重点县（市、区）、重点企业督导整治工作动员部署会议：会议指出，煤矿安全生产重点县（市、区）和重点企业督导整治工作，是国家矿山安监局深化“9+4”煤矿安全生产重点督导工作的深化和拓展，通过重点督导整治，进一步夯实重点县（市、区）煤矿安全生产属地监管责任和重点煤矿企业安全生产主体责任，进一步提高地方煤矿安全监管能力和企业安全管理水平，进一步强化煤矿风险管控、重大灾害治理、隐患排查整治等关键环节，推动重点县（市、区）、重点企业安全生产形势根本好转，力争实现“零死亡”。（资料来源：）