煤炭板块迎行情行业有待价值重估？

　　近日，私募大佬但斌担任投顾的两只产品分别公布了三季度最新一期的持仓，这两只基金均清仓了所有与新能源有关的股票，并对白酒股进行了大量的减持。同时但斌将调仓目标锁定在未来可能成为“A股核心资产”的能源股上。

　　看好煤炭股的不仅仅是私募，2022年第三季度，中庚价值领航混合型证券投资基金、易方达高质量严选三年持有期混合型证券投资基金、中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金、汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金都买入了神火股份，分别位居第七至第十大流通股股东；顺长城景颐双利债券型证券投资基金则成为山西焦煤的第五大流通股股东。

　　二级市场上，煤炭板块这几日的表现也相当抢眼。上周五，受山西前10个月产煤超10亿吨力保能源供应消息影响，A股煤炭板块震荡拉升，截至收盘，郑州煤电涨停，潞安环能涨了近7%、陕西煤业涨了近4%、山西焦煤涨了3.01%，其他煤炭股大部分都有相应的涨幅。煤炭指数也呈现出5连阳走势，且处于历史高位区域。煤炭开采洗选板块上涨5.07%，动力煤板块上涨5.78%，炼焦煤板块上涨3.93%；焦炭板块上涨0.73%，煤炭化工上涨0.78%。

　　部分券商的研报显示，煤炭板块估值处在历史低位，提升空间大，位于10年期估值低位，远低于A股整体估值水平。从所有板块估值来看，煤炭板块平均市盈率PE为6.69倍，位列A股全行业倒数第二位。

　　国内动力煤市场10月以来呈现出“供需双弱但需求更弱”的情形，需求方面，今年冬季目前全国平均气温偏高，居民取暖用煤积极性不高，下游电厂日耗增加幅度有限，补库积极性较低，非电煤需求进入淡季，难以对动力煤需求形成较强的支撑。

　　港口动力煤市场观望情绪较浓，且大秦线运力已恢复正常，港口库存持续上升，但成交较淡，带动煤炭价格下跌。据Wind数据显示，截至11月，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1160元/吨，环比下跌0.51%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1205元/吨，环比下降0.17%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价1065元/吨，环比下降0.19%。截至11月25日，北方港口库存合计2047万吨，环比上升163万吨；长江口库存合计461万吨，环比上升34万吨。

　　在国家持续的产能核增、新增产能释放以及需求疲弱的情形下，煤炭库存在过去一个月维持在历史高位并呈现“滞降”的特征，这和往年11月上旬之后库存开始季节性下行有所不同。金正能源统计，全社会煤炭库存目前约为18,589万吨，比11月初上涨350万吨左右。CCTD25省终端煤炭库存目前维持在11,460万吨，和月初水平基本一致，可用天数在21.6天。因此，除非出现强度和持续时间超预期的冷冬或者严重的产地生产扰动，今年迎峰度冬期间全社会煤炭库存不会出现快速且大幅的下降。库存的高位意味着今年冬季煤炭价格或会反弹但不会出现大幅反弹。累库压力下，价格持续下跌，截至11月25日，广州港Q6100神木块库提价2126元/吨，环比下降5.30%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1265元/吨，环比下降11.35%。

　　偏暖的天气、高企的库存、疲弱的工业用煤需求、较低的电力增速都推动了煤价下行。据CCTD数据，天气较往年偏暖压制了电力和供热煤炭消耗，11月上旬和中旬全国发电量同比仅增长2.8%和0.29%。同时水泥和化工行业利润和需求不振导致煤炭采购9月份脉冲上行后保持疲弱。大多数海外煤炭品种价格在大幅下行后低于国内，因而进口需求打开。虽然煤炭生产没有恢复到今年3-4月份的高水平，但更弱的需求使煤炭价格显著下行。

　　根据同花顺iFinD数据库显示，2022年11月，动力煤长协价（Q5500）为728元/吨，同比减少3.4%，较10月环比增加1.3%。从产地上来看，11月25日，山西大同Q5500坑口含税价1158元/吨，周下跌2元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价995元/吨，周下跌75元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价1185元/吨，周下跌7元/吨。进口端来看，国际动力煤方面，11月18日，欧洲ARA港到岸价为325.0美元/吨；南非RB港离岸价为172.5美元/吨，下跌0.8美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为339.7美元/吨，上涨15.4美元/吨。

　　随着地产、基建政策利好不断，焦钢企业利润有所恢复，焦炭开启提价，部分焦企开启补库计划，煤矿订单增多，出货情况尚可，观望情绪有所回暖。价格方面，由于下游对煤炭采购需求较好，且临近年底，煤矿供应有所收紧，对焦煤价格支撑力度较强，报价有上调趋势。

　　数据显示，目前申万煤炭板块共纳入38家煤炭公司，在今年前三季度实现盈利的高达34家，占比接近九成；盈利能力出现增长的也有29家，占比接近八成。

　　煤炭板块业绩增长拉低估值，而估值降低又提高了投资价值，从而引发了资金关注。当然这只是煤炭股集体上涨的一个原因。前面提到的降准、基建稳增长、地产政策放松等有助于改善需求预期，煤炭作为基建、地产的上游，基建预期，提升板块估值预期。

　　如果地产等基建项目预期提升之后，对焦煤焦炭的预期就会随之提升。焦煤焦炭是炼钢的上游材料，相对应业绩拉升也会提振类如山西焦化等焦炭类股票价格的上升。另一方面，全球能源危机并未过去，能源紧缺问题短期内肯定无法缓解。这就必然推高动力煤价格的上升，虽然有相关政策限制，但外围市场动力煤价格上涨迟早会影响到国内的价格波动。而且经济要回暖，必然电力需求增加，从而也会拉高煤炭的预期。

　　众所周知，煤炭行业属于周期性行业。通常经济增速回落，导致消费减弱，供大于求，价格下跌，反之，则价格上涨。而且煤炭属于重资产行业，投资周期一般三到五年。

　　如今，相关部门出台了不少有利于地产行业发展的政策，随着地产、基建逐渐由低走高，随之也会带动相关煤炭企业的业绩提升。