气温骤降用煤需求提升煤炭ETF上涨

　　本周我国大部分地区将迎来寒潮降温天气，同时本次寒潮过后，绝大部分地区平均气温将有显著的下降，气温的下降有望直接带动供热用煤和电力取暖的需求上升。

　　CCTD25省日耗历史数据显示，迎峰度冬期间日耗高位相较11月底水平提升约15%左右，冬季取暖的煤炭刚需会推动需求季节性的进一步上行。但非取暖需求或将保持疲弱，工业用煤逐步进入传统淡季且由于下游需求疲弱或加大停产力度，整体经济活动复苏缓慢导致全社会用电需求增速维持低位水平。我们预计煤炭需求环比有提升，但天气将是主动力而非全面的需求提升。

　　煤炭ETF、能源ETF涨近30%，是今年表现最好的ETF之一，从基本面看，煤炭行业前三季度板块业绩持续向好。

　　2022前三季度29家煤炭上市公司合计收入12044亿元，同比增长18%，实现合计归母净利2086亿元，同比增长71%;2022年三季度合计实现收入4032亿元，同比增2%，环比2022年二季度降3%;实现归母净利599亿元，同比增26%，环比降31%。环比今年二季度利润环比下调的主要原因是焦煤三季度受需求端影响价格环比降低。

　　煤炭行业景气继续提升，盈利能力创新高。从盈利能力来看，行业毛利率在 2020年达到本轮周期的底部后，在2021年回到上升周期 2022年前三季度毛利率持续提升。净利率方面，2022年前三季度景气度大幅提升，净利率达到 17%，创近 10 年的新高。

　　2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满的发言围绕“建设中国特色现代资本市场”这一金融领域的重大课题展开。易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好地发挥。上市公司尤其是国有上市司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业的内在价值。

　　煤炭行业是国企央企集中的典型行业，煤炭行业共38家煤炭，其中30家为国、央企。同时，随着国有企业改革深入到国有上市企业领域，以兖矿能源、山西焦煤、中煤能源为代表，具备煤炭资源整合诉求与整合能力的煤炭国央企的煤炭资产整合进程有望加速。

　　在供给周期驱动的能源通胀背景下，国内国际煤炭供需或将持续偏紧，煤炭价格在较长一段时间或将保持高位，新增煤矿资产的注入与整合或将对这些煤炭企业盈利能力与盈利持续性起到较大增强作用。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

　　开源证券认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，煤炭股高盈利+高分红+高股息，符合国有企业估值被低估的逻辑，当前已经临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括:

　　一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌;二是煤炭股票的股息率多家在10%以上，甚至达到17%，明显高于银行长存利率;三是地产支持预期改善，且政策逐步加码;四是2022年11月年度长协价格上调，且2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑;五是供暖季已至，需求触底有望持续反弹，而供给因疫情影响难言宽松，煤价易涨难跌;六是美国CPI见顶回落，加息步伐放缓;七是煤炭股高盈利&高分红&高股息，非常符合国企提估值的逻辑。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。