我国煤炭消费韧性预期仍存当前煤炭产量处于历史最好水平

　　我国仍将立足以煤为主的基本国情，中长期煤炭消费韧性预期仍存。去年至今的限电事件，反应目前能源供应脆弱，电源系统配置不足，煤电装机不足，无法体现其灵活调峰能力，煤电在能源供应体系中的重要性显现，市场对煤炭达峰预期延后，中长期煤炭消费韧性预期仍存。

　　预计受安监力度加强影响，10 月产量有收紧预期，但后续在冬季保供压力下单月产量或有提升，整体来看 Q4 产量或先抑后扬，预计动力煤月均产量在 2.8~3.2 亿吨区间波动。

　　短期而言，长时间高强度生产对煤矿安全或造成一定隐患，近期煤矿事故频发，外加重要会议等事件，产地后续安监力度或超市场预期；此外，新修订的《关于加强煤炭先进产能核定作》文件中，对于安全生产条件的核定严格升级，故在安全要求下“事故矿井”“未批先建”“批小建大”“矿工超限”等条件均会影响产能核增的进程。

　　长期来看，在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。

　　此外，煤炭作为不可再生资源，随着开采年限的增长，亦面对资源枯竭、产量下滑的压力，因此从长周期角度而言，煤炭产量天花板逐步显现，煤炭资源将显得愈发稀缺。

　　进口方面，海外能源大涨，进口利润倒挂，进口难言乐观。9 月 3 日俄罗斯将北溪 1 号管道无限期断气，欲通过天然气反制欧盟国家，势必将加剧本就供需紧张的海外煤炭市场。而中国在政策的有效调控及供应持续增量中煤价不再是全球煤价高点，很难在贸易逆流中打开进口增量。在进口利润长期倒挂的预期下，下半年动力煤进口亦难言乐观，预计全年动力煤进口约1.86亿吨左右。

　　国内供应方面，焦煤生产端与动力煤有所重合，在保供大背景下，有效产能的提高对焦煤生产也有所补充。但因变质程度、历史等因素，矿井以井工矿为主，资源禀赋逊于动力煤，矿井安全条件、地理条件较差，保供政策下对焦煤核增的量级较少，且矿井产生超千米冲击地压的问题多集中于炼焦煤矿，焦煤供应增速逊色于同期动力煤。

　　2022 年1~8 月，全国累计生产炼焦烟煤 8.7 亿吨，同比增长 6%，增量主要源自 2~3 月。此外，由于存量矿井面临资源枯竭等风险，近几年炼焦精煤洗出率持续降低，2022 年1~8 炼焦精煤洗出率为 37.9%，环比继续下降 1.4 个 pct；2022 年 1~8 月，全国累计生产炼焦精煤 3.3 亿吨，同比增长 2.2%。

　　此外，在全力保供电煤的背景下，部分配焦用煤或将用于电煤保供&铁路运力进一步向电煤倾斜，均将加剧焦煤有效供应偏紧的局面。预计焦煤 10 月产量有收紧预期，11~12 月国内焦煤产量高位持稳，全年炼焦精煤产量 4.9 亿吨。

　　进口方面，一方面，疫情开始后，蒙煤通关效率持续受限，今年 5 月 25 日策克口岸正式恢复通关，通关车数日均 292 车左右；同时随着蒙古国疫情形势相对稳定，9 月以来月甘其毛都（288 口岸）月均通车已恢复至 600 辆以上，后续在疫情稳定下，蒙煤通关量有望维持高位。

　　另一方面，目前焦煤进口倒挂修复，国内焦煤价格企稳回升，俄罗斯炼焦煤进口在价格优势下处于历史高位，且后续进口焦煤有望持续放量。后市来看，随着寒冬到来，海外需求有所回暖，欧洲能源紧缺背景下，有望拉动煤价开始上涨，国内远期成交价格也将逐步提高，进口量或有收紧预期。