巨变前夜：煤炭行业集中度将再获提升

　　日前，中国煤炭市场网官方发文，鉴于近期动力煤市场的持续异常波动，为稳定煤炭市场价格，经研究，暂停发布“CCTD环渤海动力煤现货参考价”。而此前公开的价格显示，截至5月14日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为751元/吨，周上涨35元/吨。至此，2021年5月，中国动力煤长协价（Q5500）为596元/吨，月上涨27元/吨。

　　Wind 数据也显示，今年一季度，秦皇岛 Q5500动力煤、京唐港主焦煤价格以及天津港一级冶金焦价格分别同比上涨 29.05%、4.5%以及35.21%。

　　“目前影响煤炭行业价格的主要因素为供需局面，供给方面主要受政策影响，需求方面主要受气候以及下游产业的景气度影响。”5月18日，北京一位券商行业研究员对21世纪经济报道分析，2021年以来，供需局面一直较为紧张导致煤炭价格上涨。而安信证券研究所分析师周泰团队在其研报中分析，由于 1-2 月的保供任务及去年同期的低基数，原煤实际产量并无太大释放空间（3月原煤产量同比增速为-0.3%）。而需求端水电明显不足，火电、水泥等下游产量均大幅增长，2021年煤价将持续超预期上涨。

　　今年煤炭价格走势曾出现“深 V ”走势。在春节前，动力煤及炼焦煤价格均达到阶段高点，春节期间价格回落，而春节后的复工复产和需求端的攀升，让煤炭价格再度攀升，上涨至今。

　　数据显示，今年1-4月份，我国原煤生产量达12.9亿吨，同比增长11.1%。今年，1-4月份，发电量为25276亿千瓦时，同比增长16.8%。截至5月14日，5月煤炭均价为899.13元/吨，同比增长23.22%。

　　其中，在动力煤方面，秦皇岛港5500大卡四月均价为759.14元/吨，同比增长56.67%，较2019年增长22.45%，两年复合增长率（CAGR）为10.66%。而其供给方面，上述北京研究员指出，受前期安全事故影响，产地安全检查普遍较为严格，叠加环保检查，部分煤炭出现停产限产导致产地供给持续偏紧。需求方面，在前期冬季用煤高峰过去后，居民用电退去。但由于我国经济持续向上，下游工业用电及用煤需求良好。而秦皇岛港库存受大秦线检修等影响，较往年处于低位。目前夏季用电高峰来临，下游电厂的补库需求支撑煤价维持高位，动力煤供不应求局面有望持续。

　　从炼焦煤的库存绝对量方面来看，截至5月14日，国内100家样本焦化厂炼焦煤库存合计778.96.万吨，较2021年1月8日减少219.83万吨；从其相对量来看，截至5月14日，焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.87天，较2021年1月8日减少4.26天。而截至5月13日，焦化厂综合开工率为77.31%，较2021年1月8日0.84个百分点。

　　在炼焦煤的供给方面，山西地区环保检查前期较为严格，近期力度有所减弱，部分煤矿有增产行为，但是原煤供给仍然较为紧张。上述研究员表示，叠加我国从2020年10月开始停止澳煤进口，并且蒙古国由于疫情影响，通关不及预期，进口方面限制较严，短时间内供给难以提升。需求方面，焦化厂开工率在焦炭价格回升的情况下，稳步提升。且焦化厂库存有所下降导致补库情绪增强，需求强度不减，供需局面延续偏紧态势。在我国限制澳洲优质炼焦煤进口后，优质主焦煤价格持续强势。

　　“目前动力煤市场出货增多，暂无低价抛货，也有部分捂货惜售，市场观望情绪提升。”上述研究员指出，在电厂日耗高、库存偏低情况下，预计短期动力煤价格上涨空间有限，有望偏稳运行。而炼焦煤方面，整体看产地供应偏紧，因煤价涨幅较大，下游焦企增库吃力，出于对后期煤价继续大涨的担忧，对原料采购意愿极强。预计需求支撑下，短期内焦煤价格将偏强运行。

　　而在煤炭进口方面，2021年1-4月煤炭进口9013万吨，同比下降28.8%，“同比大幅下降的原因主要是2020年受疫情影响，全球用煤需求疲软，我国煤炭需求良好。”上述研究员表示，国家发改委曾指出，近两年来在控制进口煤总量前提下，进口煤用量无法实现与国内淡旺季需求的均衡联动，下一步要对进口煤政策进行逐步调整，尽可能做到淡季少进，旺季多进，做到进口需求与我们国内用煤需求相吻合。因此，预计2021年，国家将更加合理分配进口配额，淡季控制进口，旺季适当增加进口。

　　“此外，海关总署则要求各关区按2017年的通关量进行严控，2021年的进口配额普遍根据2017年该企业的通关量进行分配，”该研究员表示，不过这也不是一刀切，也有关区按属地具体情况进行分配。

　　对于2021年的煤炭进口形势，中国煤炭工业协会纪委张宏对外表示，以现在的生产布局而言，进口量将继续稳定在3亿吨左右。而2021年我国煤炭进口市场多元化的趋势愈加明显，全年煤炭进口量仍将保持基本稳定，澳煤的进口限制导致的进口缩减将被来源于其他地区如俄罗斯与印尼等地的进口弥补。此外，我国将鼓励进口优质煤炭，严格控制低热值煤、高硫煤等劣质煤进口。

　　从A场表现来看，因为疫情冲击、“能耗双控”及安全检查等影响，期内，煤炭行业经历冲击，全年整体板块与其子板块走势弱于上证指数。其中，煤炭板块上市公司营业收入为11095.95亿元，同比上升1.58%；毛利润为2797.19亿元，同比下降6.48%；归母净利润为919.43亿元，同比下降2.51%。具体分板块来看：动力煤板块营收增速放缓，需求拉动板块业绩不断改善。根据监测数据显示，2020年，我国动力煤板块实现煤炭销量12.81亿吨，同比增长6.74%。煤炭售价均价455.13元/吨，降幅达3.34%。在售价走低的情形下，销量增长拉动营业收入上升至8458.84亿元，同比增长4.11%。随着国内疫情逐渐得到有效控制，各终端需求进一步释放，期内各季度营业收入同比增长。受营业成本同比增加7.88%的影响，2020年毛利润降至2230.24亿元，同比跌幅为6.31%；毛利率下降4.80个百分点；归母净利润下降降至730.25亿元，降幅为7.72%。

　　而在炼焦煤板块，因为成本攀升，板块利润同比下降。上述研究员指出，2020年炼焦煤板块总销量约1.85亿吨，同比上升7.78%；平均售价约623.61元/吨，同比下降5.56%。板块公司营业收入为2069.02亿元，同比下降5.79%，略大于营业成本同比降幅5.09%，使得毛利率下降1.70个百分点，毛利润同比下降9.45%至1199.05亿元，归母净利润也较同期降低。

　　而焦炭板块成本控制得力，板块业绩基本持平。上述研究员统计，2020年焦炭板块总销量约2168.90万吨，同比减少3.75%；平均售价约1853.45元/吨，同比下降1.43%。导致板块公司营业收入为541.09亿元，同比下降6.10%。因营业成本控制有效影响，2020年焦炭板块毛利润与2019年基本持平，同比上涨1.45%至73.24亿元；板块毛利率增加0.90个百分点，归母净利润同比增加14.32%至34.31亿元。

　　其中，中信行业分类中，七成企业归母净利润较去年下降，与此同时，中国神华、陕西煤业等龙头企业表现亮眼，“这是煤炭行业集中度提升的体现，产能扩张快、规模完善的企业具有更强抵御风险的能力。”上述研究员指出，其中，有五家上市煤炭企业净利润亏损严重，按照亏损程度从高到低排序分别为ST大有、郑州煤电、*ST平能、辽宁能源和安源煤业。在其看来，这些企业亏损主要是受新冠肺炎疫情的冲击、宏观经济形势及市场环境严重冲击，除此外部分公司还受自身经营管理因素影响。其中亏损最为严重的ST大有，2020年归母净利润为-10.36亿元，会计师事务所出具的审计报告表明，其控股股东存在对公司非经营性占有资金的重大情形，错报金额影响货币资金减少27.57亿元。郑州煤电公告表明，部分主力矿井地质条件复杂造成煤质下滑，价格也是公司出现较大幅度亏损的主要原因之一。*ST平能公司称风水沟煤矿资产2020年度计提长期资产减值准备28,098.33万元导致利润大幅下降。在整体业绩走低的情形下，宏观环境因素叠加自身因素使得这些企业亏损格外严重。

　　在煤炭企业两重天的局面下，行业的去产能政策仍在继续推进，而新增产能的投资意愿还在减弱。在“碳中和”背景下，据国家能源局公告，新建煤矿批复数据显示，进入 2020 年以来新建产能批复规模大幅下降，且新建产能主要集中于新疆地区，各地投资意愿快速减弱。

　　数据显示，目前我国尚存大量的中小煤矿，中东部以及西南地区存在大量产能规模 60 万吨以下的矿井，产能合计 5.23 亿吨，该部分煤矿存在资源枯竭问题，预计将在 2030 年以前退出。随着中东部、西南地区部分煤炭产能的陆续退出，最终我国煤炭产能将逐步集中于内蒙古、陕西和新疆地区。预计至 2060 年，我国煤炭产能仅剩下约 1/3 量的 1000 万吨以上规模的大型矿井，剩余产能规模 3.74 亿吨左右。

　　上述研究员指出，过去的局面下，煤炭行业的集中度呈现出逐渐提高的趋势。截至2020年，前8家大型企业原煤产量18.55亿吨，占全国的47.6%，比2015年提高11.6pct；其中，亿吨级以上企业煤炭产量16.8亿吨，占全国的43%；千万吨级以上企业煤炭产量30.0亿吨，占全国的77%。

　　而在2020年，煤炭企业战略性重组步伐加快。其中，神华集团与国电集团合并重组为国家能源投资集团，山东能源与兖矿集团联合重组成立新山东能源集团，中煤能源兼并重组国投、保利和中铁等企业的煤矿板块，山西省战略重组成立晋能控股集团和山西焦煤集团，甘肃省、贵州省、辽宁省分别重组成立甘肃能源化工投资集团、盘江煤电集团、辽宁省能源集团。战略性重组后，国家能源集团、晋能控股集团、山东能源集团、中煤能源集团等4家企业煤炭产量超过2亿吨，陕西煤业化工集团、山西焦煤集团等2家企业产量超过1亿吨，煤炭产业集中度大幅提升。

　　今年这一趋势还在继续。3月25日，国资委举行深化供给侧结构性改革中央企业煤炭资产管理平台公司转隶仪式，国源时代煤炭资产管理有限公司与中煤集团签署了转隶协议，630亿吨煤炭资源划入中煤集团。而在今年3月27日，黑龙江省对外公布，组建黑龙江龙煤能源投资集团有限公司。

　　而在我国的“十四五”规划纲要中提出，要推动煤炭生产向资源富集地区集中。到“十四五”末期，我国煤矿数量将压缩至4000处左右，建成千万吨级矿井（露天）65处、产能近10亿吨/年，培育3至5家具有全球竞争力的世界一流煤炭企业，推动企业兼并重组，组建10家年产亿吨级煤炭企业。