中信证券：煤炭板块短期负面预期或已逐步消化 中报业绩或催化新一轮行情

　　前期因需求预期变化出现波动，加之对稳价政策预期，市场分歧明显。该行看好下半年需求改善，稳增长有望带动中期需求，叠加海外煤价冬季旺季还有望保持强势，会对国内价格预期形成有效支撑。

　　2022年煤炭需求延续了去年下半年以来高位攀升的趋势，海外能源价格大涨导致进口煤减量又进一步推高了国内煤炭价格。大多数煤种今年上半年平均价格同比涨幅超过50%，无烟煤价同比涨幅最多超过80%，冶金煤价同比涨幅超过70%，动力煤价同比涨幅较小，但也超过50%。就Q2单季而言，焦煤、无烟煤的均价环比上涨明显，焦煤价格环比上涨15%左右，无烟煤价格环比上涨3～5%，动力煤价环比涨跌互现，主要是受限价政策影响，5500大卡动力煤价多出现微幅下降，年度长协均价环比也略降。但Q2煤价环比延续了年初以来的强势格局。

　　尽管“保供稳价”的政策影响了部分公司电煤价格涨幅，但考虑到煤种涨价弹性，大部分公司销售均价上涨明显，也放大了公司业绩弹性。

　　尽管市场目前对大宗商品价格预期存在分歧，但该行看好下半年国内需求的环比改善，叠加季节性因素影响，预计下半年需求环比或有8%的增长，供给端如果仅考虑目前的产能，预计产量环比仅有季节性的扩张，环比产量增速在2.3～2.5%之间，总量上供给偏紧格局难改，但由于上半年下游补库需求释放较多，库存已有一定的累积，因此该行认为下半年的缺口并不会导致煤价暴涨，动力煤、焦煤价格环比均有8~10%左右的涨幅。2022年全年预测，动力煤、焦煤价格同比涨幅分别为25%/30%。预计上市公司业绩2022年同比增速在60%以上。