供紧需增致价格仍有向上动能煤炭股价值凸显

　　本周（2022.06.13-2022.06.17，下同）动力煤港口价环比持平，而产地价格继续上涨，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨，估计指数可能存在停更现象，而广州港神木块煤继续上涨。供给端：国内供应并不宽松，5月国内产量3.68亿吨，环比仅增1.4%，验证发改委引导的新产能并没有快速进入市场且仍需要一定的时间，5月进口量为2054.9万吨，同比减少2.33%，环比减少12.74%，验证了4月同环比出现反弹只是短时现象，价格倒挂以及欧盟抢煤都在加剧进口煤的下滑；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，电厂库存可用天数开始下行，需求将逐步释放，5月火电环比增长0.9%。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，6月6日之后上海北京相继全面复工，稳增长政策也在逐步落地，以及迎峰度夏的旺季来临，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端焦价提涨焦企开工率提升，根据统计局最新数据显示，6月上旬全国流通市场钢材价格多止跌反弹，反映需求总体向好运行。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤运力短缺，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价，发改委明确对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红更趋于公用事业属性，整体将会拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5-6倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华陕西煤业兖矿能源平煤股份山西焦煤山煤国际兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业中煤能源盘江股份淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源靖远煤电华阳股份美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。

　　本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，进口煤与预判一致同环比出现下滑；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，电厂库存开始下行，需求将逐步释放。

　　焦炭方面：本周焦价小涨。供给方面，焦价提涨，焦厂开工率增加；需求方面，稳增长预期下本周全国钢厂开工率依旧维持高位。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格大涨。供给端：国内生产正常；需求端焦价提涨焦企开工率提升，根据统计局最新数据显示，6月上旬全国流通市场钢材价格多止跌反弹，反映需求总体向好运行。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。