兴证期货研发中心早评20230220

　　当月合约IC2302报收6258.8点，下跌0.87%，成交176.73亿元；中证1000当月合约IM2302报收6884.8点，下跌1.09%，成交164.89亿元。预期震荡行情还将延续。基本面方面，国内经济恢复明显，数据显示宽信用预期减弱，央行对流动性呵护明显。美国方面，美国就业数据强劲，美国半年期国债收益率超过5%。资金层面，周五回流，短期解禁压力减轻。行业板块方面，GhatGPT、AIGC、数字化等板块表现良好。预期指数震荡行情仍将延续。仅供参考。

　　兴证金融期权：隐波短升后或将再现降波行情。美国1月PPI、CPI与零售销售数据超预期，再度增加了美联储货币政策紧缩压力，美元指数连续反弹回升，刺激国际市场避险情绪回升。国内市场博弈政策预期与个股年报炒作，由于前期国内经济复苏预期与美联储加息趋缓的预期过满，现今处在预期调整阶段。指数连续两个交易日跳水回落，上证50ETF、沪深300ETF面临日线级别阻力，回踩支撑后震荡为主。受短空情绪影响，期权成交量与成交PCR值上升，波动率方面，隐含波动率小幅回升，隐波期限结构波差缩小，在支撑与阻力并存的情况下，期权标的指数短线回踩不改震荡走势，隐波短线反弹后出现做空波动率的策略机会，关注卖出虚值认沽、备兑策略。仅供参考。

　　兴证商品期权：低波震荡。美零售数据与CPI、PPI均超预期，美元指数反弹，有色、能化等主要期权品种的隐含波动率变化不明显，维持在低波区间，商品期权隐波变化幅度较小，低波震荡局面不变，可关注有色、能化期权虚值认购义务仓策略，仅供参考。

　　兴证贵金属：美通胀数据与零售销售数据超预期再度增加了美联储货币政策紧缩压力，促使华尔街银行调整了对美联储即将暂停加息的预期。高盛和美国银行的团队表示，他们预计今年还会加息三次；在2月份加息之前，一些市场参与者认为此举可能标志着美联储加息周期的结束。市场担忧美联储超预期加息。美元指数连续反弹回升，压制价格。长期来看，美国经济衰退预期与地缘风险事件构成黄金价格支撑，国际上部分避险资金寻求黄金避险功能，也对金价构成支撑，仅供参考。

　　兴证沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水(-70)-(-40)元/吨，均价-55元/吨，较前一日下降5元/吨，平水铜成交价格68980~69090元/吨，升水铜成交价格69000~69110元/吨，贸易商主导市场交易压价收货。(数据来源：SMM)

　　周五夜盘沪铜震荡走高。宏观层面，美国1月CPI数据显示，美国通胀较市场预期更为顽固。美国1月未季调CPI年率录得6.4%，超过预期的6.20%，为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅。美国1月未季调核心CPI年率录得5.6%，创2021年12月以来最小增幅。需求端，近期终端民用工程类订单出现一定的增量，但国网订单表现一般。部分订单或于3月初开始陆续释放，短期内线缆消费难见明显。库存方面，截至2月17日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.91万吨至32.54万吨，较上周五增加1.25万吨，较节前增加12.88万吨，节后累库幅度略高于去年同期的12.27万吨，从12月末开始全国库存已经连续8周累库。综合来看，节后有色库存端的支撑走弱，有色逐步进入供需宽松周期。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日。预计短期价格将维持横盘整理。仅供参考。

　　兴证沪铝：现货报价，佛山地区报价18440~18480元/吨，较上日上升30元/吨；无锡地区报价18450~18460元/吨，较上日上升35元/吨；杭州地区报价18450~18470元/吨，较上日上升30元/吨；重庆地区报价18500~18520元/吨，较上日上升50元/吨；沈阳地区报价18480~18500元/吨，较上日上升40元/吨；天津地区报价18500~18520元/吨，较上日上升30元/吨。(数据来源：SMM)

　　周五夜盘沪铝震荡走高。美国计划最快本周对俄生产铝征收200%关税的消息传出，但该消息尚未最终落地，因此暂时不会产生较大的影响。基本面，市场等待云南供应端减产的落地，但目前云南减产迟迟未兑现利多逐步被消化。上周铝加工企业复产工作继续稳步推进，消费复苏带动下短期开工率上涨趋势不变。库存方面，截止2月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存121.6万吨，较上周四库存增加增加2.6万吨，较本上周一库存量减少0.2万吨。较去年2月份历史同期库存增加17.7万吨。较春节前1.19号库存累计增加47.2万吨。 目前电解铝锭库存仍是累库为主，但库存增速有所放缓。综合来看，云南减产迟迟未落地，短期供应断变化不大。上周开始下游加工企业逐步复工，宏观支撑消费好转预期较强，不过短期国内铝市依旧累库，铝价将维持横盘震荡。仅供参考。

　　兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价22920~23020元/吨，较上日上升150元/吨，广东0#锌锭报价22860~22960元/吨，较上日上升170元/吨，天津0#锌锭报价22860~22960元/吨，较上日上升150元/吨。(数据来源：SMM)

　　周五夜盘沪锌震荡走高。欧洲冷冬未兑现，天然气库存维持较为健康的水平，欧洲及各国电价已较高位大幅回落，多数炼厂已实现盈利，但目前欧洲能源供应不稳定性因素依然存在，炼厂难言大规模复产，供应将维持偏紧。基本面，1月SMM国内精炼锌产量为51.12万吨，略高于预期值。2月国内炼厂除湖南部分炼厂检修外，其他地区炼厂基本稳定生产，冶炼厂开工率预计环比进一步抬升。预计2月产环比减少0.96万吨至50.16万吨，同比增加4.42万吨或9.43%。需求端，当前全国建筑行业工地的开工率明显低于往年，一季度镀锌订单预计维持低位。库存方面，截至2月17日，SMM七地锌库存总量为18.45万吨，较前一周五 (2月10日)减少0.1万吨，较上周一(2月13日)减少0.33万吨。综合来看，节后锌价伴随有色整体回落，锌自身累库预期较强支撑减弱。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。仅供参考。

　　周五工业硅期货价格震荡下跌，跌幅创本月新高2.42%，现货价格持稳运行。从基本面来看，供应有回升势头，本期工业硅开炉数小幅增加，总开工炉数31台，整体开炉率45.15%。需求端来看，多晶硅硅料价格延续上涨趋势，开工率维持高位，多家多晶硅企业对外放量出货，硅片企业的原料紧缺状态得到很大程度缓解，对工业硅需求维持强劲；中间体DMC价格反弹，企业开工继续回升，前期停产企业陆续复产；铝合金方面价格持稳，跟涨情绪不高，下游铝棒、铝材企业陆续开工，对工业硅实际需求以按需采购居多。总体来看，供应端偏宽松格局未变，需求主导未来行情走势，预计现货硅价维持宽幅震荡格局，期价破位下跌，建议以观望为主。仅供参考。

　　基本面，钢联最新数据，澳巴发运1851万吨，环比下降明显，国内45港到港2855万吨，环比增加490万吨；247家日均铁水产量继续增加至230万吨，港口疏港量继续回升至314万吨，45港总库存1.41亿吨。

　　综上，钢材需求回暖，库存累积速率明显放缓，后期钢企或加速复产，前后黑色仍有向上趋势。仅供参考。

　　国内各省市积极出台2023年促进投资和消费的计划，据钢联调研，1月全国重大开工项目投资超9万亿，后期基建或是经济主要抓手。1月社融数据总量超预期，但结构性依然偏弱，其中增量主要来自企业中长贷，或主要流向基建类企业，而居民中长贷同比少增5193亿元，符合地产销售现状。

　　基本面最新数据，节后第三周钢材表需超预期回升，五大品种表观消费周环比回升114万吨，建材现货成交回升到18.5万吨，需求加速回升而铁水匀速复产，预计库存拐点提前出现，市场情绪升温。

　　兴证聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝(油) 7750-7850元/吨，涨0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7700-7750元/吨，涨25元/吨。(数据来源：卓创资讯)

　　基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为 83.05%，较上一周上升 1.44 个百分点，结构性支撑一般。需求方面，塑编拉丝排产率提升3个百分点至50%，BOPP企业开工率提升8个百分点至62%，注塑企业开工率提升2个百分点至48%，下游企业开工延续回升，不过终端订单不佳。库存上，上周石化企业库存下滑1.32万吨至28.8万吨，石化企业库存压力不大。综合而言，近期美国数据较好，美指反弹，商品金融属性压力有所攀升，叠加当下终端订单不佳，聚丙烯承压，而当下聚丙烯估值较低，远期需求仍存一定修复预期，聚丙烯下方存支撑。仅供参考。

　　兴证PTA&MEG:现货报价：PTA现货报价5440元/吨，跌20元/吨，乙二醇现货报价4145元/吨，跌20元/吨。(数据来源：CCFEI)

　　基本面来看，上周装置负荷75.7%，装置稳定，PTA装置负荷处于相对较高水平，不过加工差低位，后期装置存在计划外检修或降负可能。MEG供应端，上周装置负荷57.76%，下滑3.71个百分点，其中煤制装置负荷下滑11.61个百分点至47.43%，煤制负荷下滑使得装置负荷下行，供应有所收缩。需求端，聚酯负荷如预期攀升至82.7%，聚酯负荷逐步提升，但终端订单仍有承压。库存上，PTA社会库存增加9万吨至278.8万吨；MEG港口库存100.25万吨，下降1.86万吨。综合而言，PTA方面，近期金融属性压力攀升，原油承压，压制PTA，不过PTA加工差低位，存在一定估值支撑，主流工厂通过降负及检修挺加工差预期攀升，下方或存支撑；MEG方面，乙二醇估值低位，叠加供应扰动，乙二醇存支撑，下方存支撑。仅供参考。

　　从基本面来看，内地方面，上周全国甲醇开工率66.66%(-1.63%)，西北开工率76.02%(-1.97%)，内地春检逐步开始，煤头检修小幅增加，国产供应回升速率偏慢。港口方面，上周卓创港口库存总量在76.4万吨，较上周减少2.08万吨。外盘方面，外盘伊朗装置推迟复工，3月进口依旧低于预期。需求方面，外购甲醇MTO开工变动不大，诚志一期、盛虹、鲁西MTO仍停车中，宁波富德计划2月19日开始检修10-15天，拖累甲醇需求。综上，内地开工依旧不高，伊朗重启慢于季节性，中国2-3月进口预期维持低位，港口无压力，但下游MTO开工未见进一步提升，需求乏善可陈；近期煤价跌幅扩大，坑口港口加速下跌，拖累煤化工品种价格，加之暂无新的宏观利好刺激，预计甲醇维持震荡偏弱格局。仅供参考。

　　周末国内尿素市场稳中上扬，新单按部就班跟进。部分气头装置恢复生产，供应量相对充裕。下游工农业需求按需跟进，局部交投气氛尚可。预计短期国内尿素市场延续大稳小涨走势，期价以震荡为主，下游刚需逢低跟进，建议关注下游采购心态及货源流动情况。仅供参考。

　　兴证豆类：国内期货方面，豆二合约收盘价变动0.32%至4651元吨，豆油收盘价变动2.61%至8888元/吨，豆粕收盘价变动-0.52%至3791元/吨。CBOT大豆变动-0.33%至1521美分/蒲式耳。现货方面，美西大豆CNF价649.14美元/吨，巴西豆CNF价610.54美元/吨，阿根廷豆CNF价629.18美元/吨。

　　大豆上方空间有限，近月大豆延续高位震荡。南美丰产基本确定，天气扰动即将结束。阿根廷受天气影响产量接连下调，但是巴西、巴拉圭丰产确定性较强，市场逐渐转向巴西收割进度，大豆远月供应压力上升。虽然巴西收割开始加速，但巴西整体低于去年同期水平，新作大豆上市时间存在延迟可能，国内进口大豆到港量预计在4月份才能出现大幅上升。短期内美豆仍是全球大豆主要供应来源，支撑盘面价格。同时，美豆种植意向发布时间将近，俄亥俄州聚乙烯泄露可能影响该州未来大豆种植面积，关注美豆种植面积下调可能。近月外盘大豆仍将延续窄幅震荡走势，远月大豆价格重心下移趋势不变。

　　豆油供应宽松概率上升，整体延续宽幅偏弱震荡。大豆丰产提升豆油潜在供应量，同时1月棕榈油进口罕见上调，叠加棕榈油季节性增产，油脂整体供应压力增加，线下消费驱动有限，近期豆油延续宽幅震荡走势。

　　豆粕跟随成本端波动，延续高位震荡。养殖刚需支撑豆粕消费，库存回升仍需时间。但是养殖利润尚未改善，这将在一定程度上影响未来补栏意愿，进而影响豆粕下游需求。因此，近月大豆延续高位震荡走势，远月延续震荡下行。仅供参考。