梳理｜煤炭价格形成机制的前世今生

　　1990 年以来，煤炭价格“双轨制”下，政府指导下的价格（重点合同煤、长协煤）一直低于市场价，进入2000 年以后，价差不断扩大，至2005 年已达到57 元/吨，如果再加上各种中间交易费用，二者价格差甚至高达100 元/吨以上。在当时，煤炭价格的差异，加剧了煤电的博弈，滋生了各种“官倒”、“私倒”和“降低煤炭质量，变相提高煤价”等行业上下游乱象出现。

　　2017 年以来神华年度长协价一直都远低于市场煤价，2018 年2 月份的价差接近170 元/吨，远高于2012 年以前价格双轨制时期的价差水平，对企业正常经营和投资决策必然产生一定困扰。

　　在价格双轨制体系下，市场煤数量成为了交易体系中的边际量，其价格属于边际价格，市场煤量越少，弹性就越大，当需求在淡旺季之间呈现季节性波动时，就会出现电厂在淡季只倾向采购长协煤，不采购或少采购市场煤，旺季争抢市场煤的局面，价格走势不仅取决于现实的供需关系，还在很大程度上取决于市场预期、资金博弈、贸易商的建仓囤货或抛售，建仓或抛售的量占整个边际交易量的比重较大，贸易商持货量的方向和幅度与供需关系形成的失衡形成共振叠加，从而加剧了价格波动。

　　对此，通过对比不同时期煤炭价格的波动频率、波动幅度、波动速度，我们可以发现，在双轨制阶段，特别是长协兑现率更高的17 年以来，淡旺季过渡期间平均每日的涨跌价格明显高于13-15 年的完全市场化阶段，而且18 年的淡旺季波动速度比17 年更快。

　　因此，价格双轨制阶段，特别是长协兑现率更高的2017年和2018年，市场煤的份额更小，需求侧、供给侧以及市场情绪等因素边际上的变化对原有供需结构的扰动更加明显，价格波动的频度、幅度和速度均明显升高，加剧了市场煤在淡旺季之间的波动。

　　在电力市场仍旧处于计划配置的历史时期，煤炭市场价格的双轨制体系可能会间断性的一直存在，经历过煤炭企业违约与电力企业违约双重历史存在之后，双方在中长期合同上的履约率将会更高。尤其是在煤炭企业采掘发运成本以及电力企业燃煤利用效率均明显优化的前提下，发改委基准价“535元/吨+浮动”所出现的570元/吨以下的长协价，实际对于双方均是存在利润的价格区间，那么经历过大涨大跌的煤炭上下游企业，尤其是主流大型企业，稳定盈利而非赚取高风险的高额利润可能会成为一种主要策略，中长期合同会逐渐成为煤炭市场大型企业间一种强强联合式的存在。

　　在煤炭市场拥有最大存量的主流大型企业，通过中长期合同的方式，将主要流量逐步向稳定供应量与稳定利润区间的市场转移，以煤电结算方式的煤炭价格将逐步稳定；而其他流向的贸易市场，则会可能出现人为创造的供需失衡，低存量的市场也会带来较低的市场流动性，价格的快速切换也会成为一种趋势。

　　但市场并不是完全封闭的，从中长期来看，市场价格的合理区间仍旧由供需环境来决定，贸易市场的快速切换并不代表会出现明显的绝对高价，合理价格内的区间波动将会依旧是煤炭市场的主要运行趋势。

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