煤炭价格行情走势分析及预测(铝锭价格行情走势分析)

 

五矿‬期货‬重庆‬营业部‬

作者：罗友 （高级‬分析师‬）‬

铝煤炭价格扰动成本预期

电解铝利润

图：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

图：冶炼利润季节性（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

伴随动力煤价格跳水，沪铝价格一路下行，月末跌破20000关口，电解铝冶炼利润一路走低至盈亏平衡线附件，已接近近年来历史低位；伴随煤炭价格逐步企稳，铝价有所回升，冬季限产仍存在一定不确定因素。短期内沪铝价格存在一定支撑，密切关注国内电价以及煤炭价格走势。

动力煤情况

图：动力煤库存情况（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

图：终端日耗情况（万吨/日）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

随着国内电价进一步市场化运作，煤电价格传导更为灵敏，动力煤价格从两方面影响国内电解铝成本，其一为自备电厂的发电成本受动力煤价格上涨而大幅提升，其二在于上网电价的调整。由于动力煤价格上涨幅度远大于电价调整幅度，自备电的冶炼成本反而高于网电发电的冶炼成本。在政策干预下，国内动力煤价格大幅回落，国内库存持续上涨，但仍低于往年同期水平。另外，终端日耗量在11、12月仍将季节性上升。因此，煤价在政策干预下，预计也将分为两部分，其一为与电厂签订的长协价，这将影响到网电价格。另一部分为市场交易价格，这将影响到国内自备电厂的发电成本。

图：电解铝价格与动力煤价格（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

抽水蓄能电站使用的水轮机是双向可逆的，既可以作为水轮机使用也可作为水泵使用；抽水蓄能电站的电机也是双向运转的，既可以作为发电机又可以作为电动机使用。上水库的水流向下水库时推动水泵水轮机旋转，带动电动发电机向电网输电；使用电网的电驱动电动发电机旋转，带动水泵水轮机把下水库的水泵到上水库。

图：成本的敏感性分析（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

从电解铝的定价逻辑看，库存下降时看利润扩张情况，库存上涨时看成本支撑情况。10月份随着国内累库，铝价上涨逻辑转为成本推动，同样随着动力煤价格下跌，铝价跌幅明显。按照目前的氧化铝价格看，如果将动力煤价格下调至750元/吨，则电解铝冶炼成本将回落至17500元/吨附近。

氧化铝利润、价格

图：氧化铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

图：氧化铝价格（元/吨）资料来源：SHFE、五矿期货研究中心

随着氧化铝价格和冶炼利润的持续走高，国内生产商以及氧化铝冶炼厂积极性高涨；但随着10月中旬煤炭价格跳水，电解铝价格持续回落，带动氧化铝冶炼利润走低，但整体仍维持盈利状态。氧化铝价格暂时并未受到电解铝影响。

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铝供需双弱

供需平衡表

10月表观消费持续负增长，导致社会库存继续增加，11、12月暂时难有企稳迹象，因此进一步下调Q4消费增速预期至-2.5%，因此预计Q4转为小幅累库。供应短缺预计将在明年Q2出现，因此供需层面暂难提供上涨动能。

原铝进出口

图：铝锭进出口利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心

图：原铝进出口（吨）资料来源：SHFE、五矿期货研究中心

国内进口窗口关闭，保税区库存增加，使得未来2个月的进口量有下降预期。

电解铝库存

图：SHFE结构（各月份合约减现货月合约）资料来源：SMM、五矿期货研究中心

图：五地库存季节性（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心

社会库存在10月消费旺季并未如预期般下降，累库行情持续整个10月；同时沪铝盘面整体走弱，由BACK转为CONTANGO结构，盘面结构走弱，支撑铝价上涨的动力进一步减弱。但伴随冬季可能迎来的限电政策，电解铝供应可能再度出现小幅下滑，对价格形成一定支撑。

铝棒库存、加工费

图：铝棒库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图：铝棒加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

铝棒库存大幅回落，包括加工费的上涨，这主要原因在于下游限电导致铝棒供应减少。

总结政策调控下，动力煤价格出现大幅回调，沪铝价格受此拖累一度跟跌至2万以下，但受电解铝冶炼成本影响，本周跌幅较上周已有所缓和。短期内电解铝冶炼成本对现有价格形成一定支撑。国内旺季累库持续，房地产调控政策对于下游需求形成阻碍，伴随铝价重回2万关口，下游需求暂时因为下游限电依然疲软，密切关注各地库存变化情况。国内冬季限电仍然存在不确定性，电解铝四季度存在进一步减产可能。长期来看，供应受限的逻辑依旧成立，短期内受动力煤价格影响以及需求走弱，铝价维持震荡走势可能性较大。参考运行区间：19000-21000 。

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根据所存放的食品恰当选择冰箱内温度，如鲜肉、鲜鱼的冷藏温度是-1℃左右，鸡蛋牛奶的冷藏温度是3℃左右，蔬菜水果的冷藏温度是5℃左右，调节温控器是冰箱省电的关键。夏天时，调温旋钮一般都调到高处，但在冬天，转到最低处就可以了，这样可以减少冰箱压缩机的启动次数，节省电能。