研发投入垫底，联想集团智能化转型胜算几成？

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一个是PC行业老大，一个是老牌贵族投行，如今均遭证监会点名批评。

2021年12月29日，据证监会官网显示，连发9条监管措施，问题直指中金公司、万联证券、国金证券三家保荐机构及16位保荐代理人在上市保荐项目中核查不充分等问题。

据《关于对中国国际金融股份有限公司及王晟、孙雷、赵沛霖、幸科、谢晶欣采取监管谈话监管措施的决定》显示，中金公司及5名保代被采取监管谈话源自在保荐联想集团有限公司（“联想集团”）申请在科创板上市过程中，未勤勉尽责，对联想集团科创属性认定履行充分核查程序，主要依赖联想集团提供的说明性文件得出结论性意见，相关程序及获取证据不足以支持披露内容，未能完整、准确评价联想集团科创属性。

资料来源：中国证监会官网

此前的9月30日，据上交所官网显示，联想集团科创板上市申请成“已受理”状态。

据联想集团招股说明书显示，此次拟公开发行不超过13.38亿份中国存托凭证（CDR），占发行后股份总比例不超过10%，拟募集资金100亿元。本次发行的保荐机构为中金公司。

令人大跌眼镜的是，国庆假期后的第一天，联想集团“匆忙”撤回了IPO申请，“一日游”引发各界广泛关注，陷入舆论漩涡。同日，据上交所官网显示，上交所决定终止对联想集团公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。此后10月10日，联想集团对此解释称，撤回申请是考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。

但真如联想集团所解释的那样吗？

未必吧。据业内相关人士表示，“尽管正常情况下财务报表有效期6个月，非特别的情况不允许延长。但到期后不用‘终止’，更新即可，更新后再重新审核，但本身‘受理’状态不用改变。”

此前8月中旬，联想集团CEO杨元庆在2022财年第一季度财报发出后的电话会上还强调，“回归科创板将帮助联想集团增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应最大化。”

历时10个月、高管“打脸”以及高昂的保荐费用下，联想集团毅然决然地选择“IPO一日游”，背后真正的答案或已揭晓。

华丽业绩背后的“难言之隐”

联想集团成立于1984年，由中科院计算所投资20万元人民币、11名科技人员创办，到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团，全球PC市场占有率更是多年持续第一。

根据Gartner发布报告，2020年联想集团在全球个人PC市场市占率由上年的24.06%上升至24.90%，且增速在前三大个人PC供货商中位列第一。从产品细分市场来看，联想集团在工作站、轻薄、显示器和游戏个人计算机等细分市场中具备较强的竞争优势。

11月18日，据联想集团发布的2021-2022财年第二财季数据显示，截至9月30日联想集团实现收入同比增长23%至1156亿元，净利润同比增长65%至33亿元，其中录得净利润率2.8%，创近十年新高。

从业务构成来看，联想集团收入主要来自于智能设备和数据中心两项业务。其中2020年智能设备业务收入3439亿元，同比增长7.77%，占比89.34%，仍是联想集团收入最主要来源；数据中心业务收入411亿元，同比增长7.87%，占比10.67%。

2020年受新冠肺炎疫情影响，推动居民居家学习、办公和娱乐时间增长，联想集团轻薄笔记本销售收入同比增长54%，游戏计算机收入同比增长63%，Chrome book出货量同比增长108%。此外联想集团与SAP（思爱普）建立战略合作的伙伴关系以提升其TruScale IaaS解决方案（联想的私有云基础设施即服务）的供给能力，受益于云需求的上升，以及客户需求多元化的要求，云服务IT基础设施业务销售同比增长。

但如此“华丽”的业绩中，有项指标却显得的异常黯然失色。

没错，那就是毛利率。

纵观2018年以来联想集团毛利率，分别为14.44%、16.48%、16.08%和16.8%，具有稳步增长的趋势。但横向对比来看，华为毛利率维持在37%左右，最高超44%；IBM毛利率更是维持在47%左右。无一例外，都甩开联想集团“好几条街”，彻彻底底被完全“碾压”。

而背后的原因很可能来自对研发的“不重视”。

据招股说明书显示，2019年以来联想集团研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元和120.38亿元，研发费用占比仅3%左右。毫无疑问，放在整个科创板企业（平均值9%左右）里也是排名倒数。

杨元庆在2022财年第二季度财报会上强调，联想集团一定会践行今年8月份许下的研发投入三年翻倍承诺。“过去三年，联想研发投入年均超过100亿，无论从研发支出、科研团队规模还是专利数上，都远超科创板的要求，绝不存在投入力度不足的问题。”

但可以知道的是，这条路还很远。

“新基建”背景下的智能化转型

但值得庆幸的是，联想集团已经意识到战略转型的必要性，与此同时，“新基建”的提出有望助力联想集团实现腾飞。

随着新基建关注度的持续提升，官方的解读也愈发清晰。4月20日，国家发改委首次明确了“新基建”的范围，包括信息基础设施、融合基础设施以及创新基础设施，重点提及5G、人工智能、数据中心、工业互联网四大新基建中的核心技术，而这正好与联想集团的业务有所重合。

值得一提的是，联想集团所提出的3S战略和“端-边-云-网-智”技术架构同样极大契合了“新基建”。

据联想集团介绍，“端”是智能物联设备终端（SIoT），它是工业互联网实现数据采集的基础；“边”是边缘计算，“云”是云计算，数据中心为两者提供数据计算与分析必不可少的基础设施；“网”就是5G网络，包括网络功能虚拟化NFV、ORAN等等，都是为了更好地助力5G的建设；“边-云-网”构成了智能化的基础架构（Smart Infrastructure）；而“智”就是以工业互联网的数据智能技术为基础的行业智能解决方案（Smart Vertical）。

从这里也就不难看出联想集团未来的发力点了，就是基于“新基建”所带来的市场机遇，由传统的“电脑硬件组装厂”向“智慧基建”转变，将智能化转型深入推进。

联想集团何时重启上市计划或已不再重要，何时加大研发投入、提升核心竞争力或为下一步必须思考的问题，但如果仍只是象征性的“打马虎眼”，错失“新基建”发展机遇，未来智能化转型必将失败。

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