金融稳定政策导向④丨引导更多长期资金入市 鼓励价值投资

金融稳定政策导向④丨引导更多长期资金入市 鼓励价值投资网通 宽带,给爸爸的一封信 李连杰,别让不好意思害了你, 国务院金融委日前召开专题会议提出，欢迎长期机构投资者增加持股比例。同日，中国证监会党委召开扩大会议，提出完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，加大对公募基

国务院金融委日前召开专题会议提出，欢迎长期机构投资者增加持股比例。同日，中国证监会党委召开扩大会议，提出完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，加大对公募基金等各类机构投资者的培育，鼓励长期投资、价值投资。

接受采访的专家及市场人士表示，进一步完善投资者结构，增加机构的占比，可发挥机构投资者在资本市场上的“稳定器”作用，增强市场抗风险的韧性。

A股大跌暴露“散户市”缺陷

近年来，A股市场机构投资者规模持续扩大。据东吴证券研报称，截至2021年12月，以公募、外资、私募为代表的机构持股市值占比达到44%，较2015年的30%大幅提升。但需要看到，A股交易仍以散户为主，市场还不成熟，“牛短熊长、暴涨暴跌”的市场特征依然存在。这使得本该发挥市场“稳定器”作用的机构，其投资风格容易呈现散户化特点，换手率明显高于成熟市场上的股票基金。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平向表示，国务院金融委专题会议对金融机构在资本市场中发挥的作用作出了新的诠释，要求各类金融机构“必须从大局出发”，坚定支持实体经济发展。金融机构在参与资本市场活动的过程中，如果过于短视，很容易掉入市场波动的“漩涡”。而且随着我国机构投资者队伍的不断壮大，机构中间的非理性行为可能会放大资本市场的波动。

复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受采访时表示，近期受俄乌冲突及相关金融战的影响，以及美国的外国公司法案导致中概股暴跌，诱发了港股与A股大幅调整，但A股超出人们想象的跌幅也充分暴露了“散户市”的缺陷，即更容易引起放大性“羊群效应”。

机构投资者应

成为“中流砥柱”

“从成熟资本市场经验来看，机构投资者越来越扮演发展和壮大资本市场‘中流砥柱’的角色。”私募机构资深人士谈佳隆在接受采访时说。

他表示，首先，机构投资者拥有比较完善的投资研究团队，更注重被投资企业的中长期价值，较少受到短期市场剧烈波动的影响。其次，机构投资者拥有比较完善的风控体系，建立了股票标的池制度，通过系统流程管理，降低了人为投机疏失风险。再次，机构投资者拥有较多的金融工具来平滑市场大起大落风险，比如通过融资融券、股指期货及期权等金融工具对冲市场偶发事件给管理资产带来的损失。

连平认为，国务院金融委专题会议欢迎长期机构投资者增加持股比例，这表明监管机构未来很可能会推出相应政策，鼓励长期投资者扩大投资比例。更重要的是，中央及各监管机构希望能有更多投资者秉持长期投资理念，共同维护资本市场的长期稳定发展。

构建“愿意来、留得住”

的市场环境

王尧基指出，增大机构投资者的市场份额占比以及使机构投资者持股长期化应并举。一方面，除了丰富公募基金的产品供给外，应尽快加大养老金、保险资金等长期资金的入市比例，从而增大长期机构投资者的市场份额占比。另一方面，针对目前有些机构投资者偏重追求当年业绩以及因基金持有人不时的赎回压力而导致的“散户化”操作行为，应制定举措抑制基金持有人把基金份额当作股票频繁短炒的做法，并借鉴国外成熟市场对基金管理者的业绩考核期以三年至五年期为主。

王尧基还认为，对此前A股暴跌期间出现的外资机构相对集中抛售股票及撤资的现象，也需尽快制定应对举措，以尽量减小此类现象对市场的冲击力度。监管层采取措施稳定市场预期，有助于构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。

值得一提的是，中国银保监会召开专题会议贯彻国务院金融委会议精神时提出，要充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资。要加大权益类资管产品发行力度，支持理财公司提高权益类产品比重，保险机构发行组合类产品。

谈佳隆认为，监管机构应鼓励做强做优机构投资者，提供更多金融市场工具，实现专业能力的差异化竞争，避免出现机构投资者规模扩张过快而投资能力又无法跟上的问题。特别要避免投资标的与投资策略同质化现象，一荣俱荣、一损俱损并不利于资本市场长期发展。他还表示，由于机构投资者募资渠道多样化，虽然私募机构对投资者设置门槛，但公募机构产品募集便利化导致新参与投资者对所购产品实质风险和底层标的了解不足，监管部门应引起充分注意，避免申购赎回便利化引发情绪效应对资本市场产生冲击。

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