退市新规让资源优化配置

退市新规让资源优化配置山东001 孙兆 A股新一轮退市制度改革的“启动键”终被按下。 沪深交易所日前对《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交

孙兆

A股新一轮退市制度改革的“启动键”终被按下。

沪深交易所日前对《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等多项配套规则进行修订，并发布了修订后的相关规则征求意见稿（以下合称“退市新规”），公开征求意见。

长期以来，A股市场存在一定数量“僵而不死”的上市企业，部分企业用各种投机做法规避退市，不仅损害了股市的良性发展，还容易引发“劣币驱逐良币”“炒壳”等不良后果。长期来看，也不利于A股市场形成长线投资和价值投资理念。

完善退市制度可以有效解决市场良莠不齐的问题，帮助投资者确立合理的价值投资理念，走出投机炒作的误区。有业内人士表示，此次退市新规的出台可以让上市公司更加清楚地了解到，依靠炒作维持繁荣，或者通过变卖资产保“壳”，几乎没有任何余地。退市新规一旦全面实施，一些已不再具备留在市场条件的企业将被市场淘汰，从而真正形成优胜劣汰、“良币驱赶劣币”的格局。

整体来看，此轮改革是落实资本市场“九字方针”中“建制度”和“零容忍”要求的体现，也是为A股将来全面推行注册制奠定基础。针对过往退市的弊病，此次新规显然有所针对。例如，将上市公司财务类退市的进程由四年缩减到了两年，取消暂停上市和恢复上市的环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市。同时，还新增了信息披露、规范运作退市指标，取消了交易类退市情形的退市整理期设置等。

按照现行退市制度规定，上市公司连续三年或四年亏损将退市，考核指标主要针对上市公司的净利润状况。而在退市新规中，将修订为连续两年亏损（扣非前后）及营收低于1亿元，在注重考核盈利状况的同时，也考核其持续经营的能力。这意味着，依靠甩卖资产保壳、空壳公司等，将难以有挪腾的空间，有利于提高退市率。

此外，在交易类考核指标方面，将面值退市改为1元退市，且新增3亿元市值考核指标，不仅修补了漏洞，也进一步完善了退市制度。

当前，中国股市正在加速走向国际化、法治化和市场化，而注册制将为更多的企业提供开放、便捷的上市通道。但是，如果市场不能及时做到有进有出、良性循环，则会变成一个无法实现有效出清的臃肿市场，投资者踏入各类“陷阱”的风险系数也将提高。因此，对于股市中已经不存在投资价值的企业必须加速清退。

随着资本市场重大改革不断推进，资本市场生态也随之变化，各方对完善退市制度的要求将有所提升，将推动退市制度完善和监管力度加强。随着退市新规推出，新增了部分有利于出清“劣质”公司的“红线”，而这些没有实际价值的公司退市，将减轻资本市场的体量，从而加大资本市场的流动性。因此，退市新规出台对于未来A股迈向国际化、打造良好的优胜劣汰市场生态、让市场资源得到充分优化配置具有十分重要的意义。