如箭在弦 退市制度改革持续深入

如箭在弦 退市制度改革持续深入六朝云龙吟 孙兆 随着注册制的全面推进，退市制度改革也在进一步加快。近期，监管部门多次提及健全上市公司退市机制，这似乎意味着常态化退市机制建设已“如箭在弦”。 改革步伐加快 “从退市制度与注册制

孙兆

随着注册制的全面推进，退市制度改革也在进一步加快。近期，监管部门多次提及健全上市公司退市机制，这似乎意味着常态化退市机制建设已“如箭在弦”。

改革步伐加快

“从退市制度与注册制铺开的协同性看，退市制度的升级意味着国内资本市场改革步伐有所加快，有利于推动我国资本市场趋向成熟。此外，健全上市公司常态化退出机制，也将使得退市公司数量将有所增加。”光大银行金融市场分析师周茂华在接受采访时说道。

今年4月，随着创业板注册制改革启幕，退市新规从交易类、财务类、规范类、重大违法四个方面进行了强制退市规定，设置了退市风险警示暨*ST制度，并根据风险程度差异优化各类退市情形的风险提示公告披露时点和频次。

今年11月，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，要求完善退市标准，简化退市程序、拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

凤凰国际控股集团总裁马常纪对表示，退市制度“升级”是保障资本市场优胜劣汰，良性循环的必须之策，只有彻底完善退市制度并高效执行，才能有利于资本市场的生态健康，也有利于注册制的全面推进和资本市场的稳定繁荣和发展。

一直以来，A股上市公司质量参差不齐，资产端难以吸引增量长线优质资金入场，这也造成了“炒小、炒差、炒新”，股市暴涨暴跌，好的企业难以来A股IPO融资发展。

针对完善退市监管，提升上市公司质量，周茂华表示，一是要提升退市效率。需要细化退市标准、简化退市流程、强化信息披露。二是要减少退市阻力。完善民事赔偿机制和集体诉讼制度支持投资者依法维权，发挥市场化兼并重组、破产重整等多种工具，拓宽多元化退出渠道。三是对涉及财务业绩造假、操纵市场等严重违法违规、损害投资者合法权益行为在强制退市中的权重应该加大切实保护投资者合法权益。

“此外，完善退市制度应与注册制等制度改革协同推进，有助于稳定投资者预期，减少市场投机炒作风险。”周茂华说道。

增强退市刚性

近两年来，A股退市的力度在逐渐加强。中国证监会上市公司监管部副主任孙念瑞日前表示，2019年，共有18家公司通过多种渠道实现退出。2020年，已有29家公司触及退市指标。近两年强制退市共25家，超过了2006年以来强制退市数量的总和。在全面推行注册制下，退市制度的“更新升级”，则意味着“僵尸企业”和“空壳企业”将得到及时出清。

中国证监会副主席阎庆民也表示，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。

周茂华表示，随着国内加快进入注册制时代，市场在配置资源中起着决定性作用，企业的经营思路和投资者的思路都将出现转变，投资者更看重企业基本面与成长性，更加理性对待壳资源、概念炒作等；市场优胜劣汰、筛选功能明显提升，企业面临市场约束增强，企业淘汰率也将比以往有所增加。

马常纪则表示，随着退市制度持续“升级”，上市企业只要踩到“红线”就直接退市，这使得“壳”资源的价值进一步降低，此外，还会导致上市公司发行加快、垃圾股退市进程加速、资金进一步向头部集中等。

而退市制度的“升级”又会对资本市场的并购和私有化带来怎样的影响？周茂华表示，完善退市制度，在中长期将优化资本市场并购供需环境，并购和私有化将更有质量、活跃。一是随着退市常态化，退市公司数量整体有所增加，相应的并购标的公司数量将增加；二是企业并购方更加注重长远发展，更趋理性；三是压实中介机构责任，提升并购效率与质量，有助于降低虚增业绩、商誉“爆雷”等问题；四是在退市制度不断完善的资本市场，优质公司将能脱颖而出，私有化、并购将明显活跃。