中资美元债更具吸引力

中资美元债更具吸引力黑田千春 陈姝含 据彭博整理的信息，2020年中国在岸市场发生了至少75例新发债券违约事件，违约债券本金合计约906亿元人民币（折合135.4亿美元）。复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报

陈姝含

据彭博整理的信息，2020年中国在岸市场发生了至少75例新发债券违约事件，违约债券本金合计约906亿元人民币（折合135.4亿美元）。复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时表示，今年以来中国企业的美元债务违约量增加两倍，尽管有疫情影响等客观原因，但仍应引起我们的警惕并采取相应防范举措，因为明后两年会有更多的此类债务到期。

彭博整理的信息显示，截至10月29日，至少88家公司可能存在债券兑付压力，涉及2561亿元人民币境内债券和97亿美元境外债券。

王尧基指出，今年中国企业美元债务违约量的成倍快速增加，主要是由于受疫情、中美关系恶化以及石油价格大跌等因素的影响，使部分行业的供应链受到很大损害、相关企业盈利能力明显下降。当然，有些企业事先也存在扩张过快、债务结构不合理等隐患使其抗风险能力原本就不足。

近年来，中资美元债受到越来越多投资者的青睐。中资美元债主要指中国信用背景的企业，在境外发行的以美元计价的债务工具。在投资上，中资美元债既要考虑国内经济的走向，同时要关注海外流动性的变化。

事实上，相比于美国的违约率而言，中国企业美元债务违约量并不算高。安本标准投资管理的亚洲和澳大利亚区企业债券主管保罗·卢卡谢夫斯基(Paul Lukasze? wski)日前表示，尽管受到疫情的影响，亚洲的债券违约率总体稳定，基本上仅略高于长期平均水平；而美国的违约率则较高。

可以看到，今年3月，受新冠肺炎疫情影响，境外投资者流动性需求激增，中资美元债遭到非理性抛售，遭遇3月“美元荒”的中资美元债，在4月随着国内疫情得以控制，企业预期好转，迎来一定程度的火爆。招商银行香港分行在其报告中称，中资美元债的上涨是因极具吸引力的价格带来的买盘。

富国基金指出，整体来看，中资美元债拥有长期收益良好和风险较为可控的优点，具备较高的配置价值。就当前的时点来看，中资美元债虽已修复至较高水平，但投资级中资美元债相对美国国债的利差在200个BP左右，高收益中资美元债相对美国国债的利差在700个BP左右，相较历史平均水平仍有较大空间，估值水平仍然有吸引力。此外，海外不确定因素仍然较多，美国大选和英国脱欧悬而未决，流动性环境维持宽松，有利于中资美元债行情的展开。

随着我国金融开放不断深化，外资金融机构加速抢滩中国市场。在此背景下，王尧基认为，尽管由于疫情影响他国企业境外债务违约也迅速上升甚至更为严重，境外投资者仍会因看好中国快速发展而继续投资中国企业债券，但应当看到，毕竟中国企业美元债务违约率的快速上升，会给中国企业整体形象带来不良影响，会使今后中国企业美元债务融资成本上升。