推荐评级]供给侧改革系列报告之三十一(煤炭行业)：炼焦煤未来供求及价格走势

　　2016年是供改元年,累计化解煤炭产能3.5亿吨,其中焦煤产能1.3亿吨,目前炼焦烟煤剩余产能大概在11.6到13.5亿吨之间,均值12.5亿吨,以40%的炼焦精煤洗出率来算,国内精煤供应能力在5亿吨,加上0.7亿吨的进口,焦煤供应能力在5.7亿吨。需求方面,钢铁产量大概率呈现波动缓降的趋势,炼焦精煤需求稳中趋弱,预计2017年需求在5.3亿吨。当前国内和海外供给都在恢复,而需求看不到增长,焦煤供需格局已经由紧张过渡到宽松,当前焦煤市场已经进入补库横盘阶段,预计后期焦煤价格将承压下行,呈现L型走势。

　　焦煤产能:在经历了2016年大规模的去产能之后,当前煤炭在产产能下降到38.6亿吨。而根据能源十三五和煤炭行业十三五规划,我国十三五期间将累计退出8亿吨产能,投放5亿吨产能,实际上净压缩3亿吨,也就是说2016年退出3.5亿吨产能已经完成了整个十三五期间的产能净压缩任务,未来产能方面将会呈现边关边放,总产能维持在39亿吨附近的格局,其中焦煤产能估算在11.6到13.5亿吨之间。

　　需求:波动缓降。我国焦煤的需求主要来自于钢铁行业,由于钢铁需求见顶并缓慢下滑,我国焦煤需求也将处于一种稳中趋降的态势,预计2017年炼焦精煤需求5.3亿吨,到2020年需求为5.2亿吨。

　　供给:相对宽松。国内供给相对宽松,如果完全放开276政策,炼焦精煤供给完全可以满足需求。但当前产量调控政策已经常态化,出于调控动力煤产量的政策很可能影响到焦煤供给,导致供应紧张,预计2017年国产炼焦精煤4.8亿吨;海外供给方面,预计2017年进口6750万吨;供给总计5.3亿吨。

　　煤价判断:短期供需格局已经由紧张过渡到宽松,但2016年3000多万吨的供给缺口导致焦煤社会库存处于一种极低的状态,目前宽松背景下焦煤市场进入补库横盘阶段。同时目前限产政策已经放开,在高煤价刺激下,海内外供给都会迅速恢复,预计2017年供过于求,供需格局未来逐渐走向均衡,焦煤价格也向均衡价格靠拢,预计今年煤价呈现L型,横在1200左右。

　　风险提示:政策调控过度。