煤炭行业现状及对策信用策略周报：煤炭行业2015年年报分析

(8)2015年平均经营性净现金流为26.13亿元,净流入规模较2014年减少7.89亿元,下降23.19%,企业经营获现能力有所恶化。受煤炭行业景气度下滑影响,在建及拟建项目投产后的盈利前景具有较大的不确定性,因此部分企业放缓了项目投资进度并缩减了投资规模,导致投资性现金流净流出规模有所下降。

(7)2015年全部债务/EBITDA均值为18.41倍(剔除负值样本),较2014年增长7.06倍,息税摊销前利润对债务的保障能力大幅下滑;现金资产和经营性净现金流对债务的保障能力均有所下降。

(1)2015年平均营业收入同比增长率为-18.49%,持续了2014年的负增长态势且增长率较2014年下降13.21个百分点,主要是由于煤炭价格持续下降以及煤炭企业减产所致。

(2)行业亏损面持续扩大,2015年营业利润亏损的发债主体为54家,占比71.05%,同比上升28.49个百分点;利润总额亏损的主体为39家,占比51.32%,同比上升21.06个百分点。

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截至2016年5月19日,拥有存续债券的煤炭行业发债主体共90家,其中已披露2015年报的企业共76家。煤炭行业发债主体2015年报主要呈现出以下特征:

煤炭行业2015年年报分析

(3)随着煤炭企业经营情况的恶化,营业外收入特别是财政补贴成为煤炭行业发债企业利润总额的重要来源;2015年平均营业外收入为4.28亿元,同比增长10.03%,营业外收入占利润总额的比重为282.84%。

(9)2015年平均存货周转为79.55天,较2014年增加14.85天;平均应收账款周转为43.64天,较2014年增加12.31天。

(4)2015年平均毛利率为14.12%,较2014年下降2.48个百分点;2015年平均销售净利率为-6.34%,较2014年下降5.22个百分点。毛利率下降主要是由于煤炭价格下滑所致,但由于煤炭生产企业纷纷采取各种生产成本控制措施,毛利率同比降幅不大。净利率降幅大于销售毛利率降幅,主要是由于期间费用上升所致。

(5)2015年平均资产负债率为69.56%,同比上升2.57个百分点;债务资本比率为67.50%,同比上升2.70个百分点。债务负担和财务杠杆仍在增加。

(6)2015年末平均总有息债务同比增长11.96%。债务结构有所变化,随着行业的持续恶化,银行等金融机构对煤炭行业的贷款支持亦表现出谨慎的态度,以短期借款和票据融资为主,导致短期有息债务占比有所提高。