新能源水燃料的配方水是资源还是能源！水力发电的示意图

　　在2009年完成三峡电站的资产注入以后，2016年长江电力定增收买运营金沙江上游电站的川云公司，新增溪洛渡和向家坝两座大型电站。

　　当只要一座水电站的时分，假如上游来水过量，来不及转换成为电能，就只能向下流泄洪了。而当多座电站停止和谐优化调理时，可让多出来的汛期大水逐级的被消化操纵，从而转换成更多的电能。

　　：大型水电站普通位于深山峡谷当中，建筑历程需求从铺路架桥开端，历经截流、大范围土石方开挖，混凝土浇筑新能源水燃料的配方，电机装备装置调试等阶段；还需求库区住民搬家，周边生态庇护等相干举动的共同，建立期周期长，本钱投入宏大，投产前不发生任何报答。

　　与此同时，大股东三峡团体将在长江电力股票复牌后6 个月内，按照二级市场状况择机增持长江电力股票，增持金额累计不超越50 亿元。

　　今朝，三峡电站总装机容量为2250万千瓦，整年累计发电量988亿千瓦时，相称于削减4900多万吨元煤耗损，削减近一亿吨二氧化碳排放。假如每千瓦时电能对GDP的奉献按10元计较，三峡电站整年收回的干净电能，相称于为国度动员缔造了近一万亿元财产。

　　其三，赚来的钱，假如没有充足的好项目投资，公司该当给股东分派现金盈余。这方面，长江电力表示得非常大方，积年的派息率都高于50%。

　　在长达12年的工夫周期里，长江电力连结了30+%的营收、净利润、净资产和总资产的均匀增加率（以当期在累计中占比权衡），的确可谓持久生长股。

　　从近5年的月度发电量来看，每一年的6月到9月四个月的主汛期时期，三峡电站的发电量要明显高于其他月份。

　　我们简单看出，水电站的贸易形式，存在着本钱收入和停业支出的工夫错配，全性命周期当中，前半段收入弘远于支出，后半段支出逐步逾越收入。

　　除建成运营的四座电站以外，三峡团体在金沙江的上游另有两座在建电站：其一，是白鹤滩电站，工程于2012年开端筹建，方案2021年7月首批机组发电，2022年12月局部工程完工，总装机容量1600万千瓦，电站多年均匀年发电量约625.21亿千瓦时。

　　这份关于股东报答的热诚，和大股东关于公司股权的顾惜，在当前的A股市场中显得那末的卓尔不群，不由让人慨叹万千。

　　在将来，当更上游的乌东德和白鹤滩水电站建成投产以后，能够停止更丰硕、更细致的“六库联调”，从而进一步提拔节水增发才能。

　　1918年，孙中山师长教师在《开国方略》中初次提出建立三峡工程的原始设想。近80年后，1994年12月，三峡工程正式完工；1997年11月，完成大江截流；2003年6月，首批机组完成发电；2012年7月，局部32台70万千瓦机组投产发电。

　　其二，是乌东德电站，工程于2011年开端筹建，2015年12月正式完工水是资本仍是能源，方案2020年7月首批机组发电，2021年12月局部工程完工，总装机容量1020万千瓦，电站多年均匀年发电量约389.1亿千瓦时。

　　枢纽财政目标方面，有几点值得说一说：其一，毛利率和贩卖净利率都很高，表现了水电的低本钱特性；其二，总资产周转率很低，反应了水电站的重资产特性；其三，ROE、ROA、ROIC均不算高，最高的为ROE，合成来看，贩卖净利率奉献最大，其次为2倍阁下的权益乘数的奉献；其四，比年来停业周期逐步收缩，这一点该当和国度的西电东送政策落地、特高压线路完工间接相干的。

　　：作为干净可再生能源，国度根据《可再生能源法》等法例优先保证水电上彀，并经由过程特高压线路停止跨省区分配，从而有用削减弃水的比例。

　　更不足为奇的是，公司在2016年的定增时向一切股东许诺，2016 年至2020 年每一年度分红不低于0.65 元/ 股，即年度分红不低于 143 亿元；2021 年至2025 年按不低于昔时完成净利润的70% 停止现金分红。

　　牢固资产折旧方面，公司接纳年限均匀法对一切牢固资产计提折旧，按照牢固资产种别、估计利用寿命和估计净残值率肯定折旧率。三峡大坝、向家坝大坝和溪洛渡大坝的折旧年限均为45 年，葛洲坝大坝为60 年，水轮机、发机电的折旧年限均为18 年。计提的折旧次要用于扩展再消费、装备的更新革新及归还债权。

　　其一，以长江电力比年来的欠债率和财政用度为例，我们可以明晰的看到经由过程运营利润降杠杆的特性。2009年和2016年的大幅度跃升都来自于资产注入，以后的阶段能够明晰的看到总欠债的不竭降落。

　　别的一个视角是，长江电力作为公用奇迹企业的运营特性，决议了其存在着最优欠债程度。当企业的资产欠债率降落到最优欠债程度（公司内部测算区间为45%-55%）之下时，意味着公司又能够思索做新增资产注入了。按照上一次三峡电站团体注入的工夫周期来看，7年阁下为一个周期，据此推算下一次资产注入约莫在2022年，和竣工工夫的符合度颇高。

　　但是，天然形态下水能的散布非常分离，倒霉于集合操纵。因而，人类在江河路过的险要的地方，垒石筑坝，截断奔驰的河道，积蓄河水增大落差，操纵水体的动能与势能鞭策水力发机电，将水能转换为电能，终极运送到千家万户。

　　地球的外表有71%的面积被水体笼盖，这让我们的故里在太空中看去显现为湛蓝色。当太阳光映照到地球上，温度的降低让地表的液态水蒸发酿成水蒸气；伴跟着大气环流的运送，云朵中的水汽以雨雪的情势再次回归大地；一边津润着万物，一边会聚成为江河；终极，滔滔而去，注入大海。

　　因而，我们看到比年来长江电力的金融资产愈来愈多。这此中，出格值得一说的是长江电力关于国投电力和川投能源的大比例参股，而这两家配合掌握着雅砻江水电公司，然后者是金沙江最大主流雅砻江水电开辟权的独一具有者。雅砻江可开辟装机容量3,000万千瓦，今朝曾经投产1,470万千瓦，2021-2023年两河口和杨房沟将有450万千瓦投产，装机将增加30%水是资本仍是能源。

　　自此，长江电力具有了4座大型水电站，此中3坐位列天下前十；公司运转办理的机组台数从2003年的21台，增长至2016年的82台，此中70万千瓦以下级巨型机组共有58台。

　　关于长江电力来讲，当上游的溪洛渡和向家坝电站建成以后，就可以够停止“四库联调”，从而节水增发更多的电力。

　　停止2016年末，累计装机容量增长至4045.5万千瓦时，累计发电量15271.50亿千瓦时。累计发电量相称于5.4亿吨尺度煤新能源水燃料的配方，削减二氧化碳排放12.79亿吨。

　　：普通河道来水量存在时节性颠簸新能源水燃料的配方，丰水期来水量可达枯水期的数倍，招致水电站发电量存在时节性有纪律的增减新能源水燃料的配方。我国降雨次要集合在6-9月，水电企业整年的支出次要表现鄙人半年。

　　：建成后，一样平常发电过程当中所需的原质料、保护用度、废物处置等均明显低于其他发电情势，发电毛利率高，现金流不变充分。

　　：水电站必需建筑在水能储藏量较为丰硕的河道之上，坝址的挑选需求综合评价地质、能源开辟水是资本仍是能源水是资本仍是能源、移民、环保等限定要素，凡是离受电地区较远。

　　从现金余额来看，长江电力仅需保存30亿元阁下便可保持一样平常运营，凸显出低运营本钱需求的特性。多赚的钱，能够宁静的拿去做投资、还存款大概现金分红回馈股东。

　　长江电力建立于2002年9月，“三峡团体”是它的主倡议人和大股东。公司于2003年11月在上交所IPO，能够说，从一开端，公司设立的初志就是为了“三峡大坝”的上市而效劳的。

　　三峡工程的建立，前后用时长达17年，总投资约为2000亿元。从94年项目完工，到2003年首批机组发电，这11年中，工程不发生任何报答，还需求每一年付出巨额的存款利钱，充实的表现了水电站的投资特性。

　　我们很罕见在A股的上市公司中，看到公司的办理层根据巴菲特《致股东的信》中的代价投资准绳来逐条分析公司的投资代价，仅此一点就很让人敬仰。