风力发电是常规能源风力发电机网站—风力资源

　　上述两家企业地处福建且以开展海下风电为主，海下风电极高的操纵小时数拉高了公司均匀项目红利才能。公司风电项目单 GW 红利才能在天下风电运营商中居前。

　　按照云南省“十四五”计划，云南将依托其水电资本劣势，兼顾和谐风电光伏的开辟操纵，建立“风景水储一体化”树模基地。目的到 2025 年全省电力装机到达 1.3 亿千瓦阁下，绿色电源装机比重到达 86%以上。

　　每一年 12 月及次年 1-5 月为枯水期市场化电价相对较高，近两年枯水期买卖电价上浮水平更高，2022 年 1-4 月市场化电价比拟 2021 年同期完成进一步上浮，每个月电价同比增加 0.015 元/kWh 以上，估计 2022 年云南省电力供需仍然偏紧，市场化电价仍有上浮空间。

　　固然关于今朝水电装机靠近 80%的云南省而言风电占比力低，但因其风力发电黄金时节刚好处于水电枯水期，有益于完成“水风互补”，关于不变云南省用电需求、充实阐扬风电操纵服从具有主要感化。

　　停止 2021 年末，公司风电方面在建及筹建四个项目通泉风电场、金钟风电场、永宁风电场及涧水塘梁子风电场容量共 162 万千瓦，并网发电后，公司总风电装机容量将增加 443.24%，此中通泉风电场 2022 年 3 月完工建立，估计将于 2023 年间投产。除此以外，公司于 2022 年 4 月 16 日与曲靖市马龙区签订通泉冬风电场协作和谈，装机容量 20 万千瓦。

　　按照团体超短时间融资券召募仿单，团体营业触及范畴较广，包罗盐化工、电力、煤炭、物流商业、自然气、金融投资等，电力板块是其中心支出滥觞之一。

　　公司由云南省投资团体控股，实践掌握报酬云南省国资委，是省内主要的绿色能源开展平台，无望在“十四五”时期依托其省级能源平台布景在省内获得较多风电光伏新增项目。

　　因为云南省风资本优渥，且公司今朝在建及筹建项目地点地域为曲靖市、楚雄州大姚县等，今朝公司在地区内已有在运项目且得到较高的红利才能，我们估计公司将来新投产项目操纵小时及红利才能无望连结现有程度，资本劣势下公司风电板块净利润很有能够超预期。

　　2019年，公司向团体收买马龙公司、大姚公司、会泽公司100%股权、泸西公司70%股权，正式进军风电运营。

　　比年来云南省自然气用户数目稳步提拔，从 2016 年的 132.27 万户增至 2020 年的 244.34 万户，年复合增速到达 16.6%，但云南省自然气用户浸透率仍远低于天下自然气浸透率，2020年天下自然气浸透率为45.41%，而云南省仅为 14.86%，跟着下流用户自然气需求连续提拔，浸透率将有大幅上涨空间。

　　新能源装机投产顶峰行将到来，叠加省内风资本劣势带来的高红利才能，我们估计公司功绩行将迎来高增加风力发机电网站。

　　公司建立于2002年，原名云南盐化，于2010年上市，是国度受权云南省独一的食盐消费企业和云南省当局受权独一运营碘盐企业，旗下现有“白象牌”盐产物，“艾肤妮”牌日化盐产物，主停业务为食盐、产业盐、芒硝和日化盐。

　　云南和福建风电操纵小时数较其他省分抢先，按照 Wind 统计的数据，2018-2021 年云南省风电操纵小时数别离为 2654 小时、2808 小时、2837 小时和 2618 小时，而对应的天下均匀风电操纵小时别离为 2095 小时、2083 小时、2073 小时和 2232 小时，云南省风电操纵小时数远高于天下均匀，招致风电项目红利才能较较强。

　　按照云南省统计局宣布的数据，“十三五”时期为云南省电力装机鼎力投产阶段，自 2014 年以来云南装机容量增速连续下滑，总装机容量趋于不变。

　　4）自然气价钱上涨风险：公司自然气营业受上游自然气价影响较大，公司今朝自然气次要 滥觞于中缅管道，若外洋入口管道气价钱上涨，能够影响公司自然气营业红利才能。

　　盐业为公司传统主业，盐业板块分为食盐、产业盐、芒硝和日化盐四条产物线，是国度受权云南省独一的食盐消费企业和云南省当局受权独一运营碘盐企业风力发机电网站，现有“白象牌”精美食用盐，按照公司在公然投资者交换中表露的信息，在云南市场占据率到达80%。

　　据《“十四五”自然气开展途径》猜测，2025 年我国自然气消耗量无望到达 5000 亿立方米。跟着自然气行业进入高速生长阶段，公司自然气营业板块潜伏生长空间宏大。

　　云南能投为云南能源投资团体旗下独一新能源运营平台，主业涵盖盐业和自然气、风电、光伏等干净能源两大板块，新能源是公司将来开展的中心标的目的。

　　据公司2021年报表露，公司干净能源营业支出占比为43.48%（自然气营业25.37%，风电营业 18.11%），从2020年的8.05亿增加到2021年的9.56亿，同比增加21.99%。食物营业支出占比为31.21%，公司今朝风电、光伏在建项目较多，装机范围将从2023年起快速提拔。

　　2）比拟于内蒙、甘肃、新疆、青海、宁夏等风速较高、风资本抢先的地域，云南省新能源消纳才能更强。弃风限电不断是限制风电行业开展的一项主要身分，在“三北地域”尤其严峻。

　　公司盐化工产物消费所需次要原质料为矿盐、碘酸钾、产业用盐、氯化钡、纯碱、亚硫酸钠等。2021 年受经济苏醒影响，修建完工数目走高，对纯碱下流产物玻璃的需求攀高风力发电是通例能源，纯碱市场需求大幅增加。同时因疫情运力不顺畅等多身分招致大批化工原质料团体上涨，加上下半年“能耗双控”的叠加影响，2021 整年纯碱市场价钱大幅飙升。

　　差别于火电，水力发电具有必然颠簸性，按照北极星电力网，每一年 6 月-10 月为云南省丰水期；5 月和 11 月为平水期；12 月-次年 4 月为枯水期，枯水期水电操纵小时数呈现较大幅度下滑，汛枯冲突较为凸起。

　　据公司 2021 年报表露，纯碱采购单价同比上涨 35.88%，同比影响主停业务本钱增长 399 万元。我们以为原质料价钱爬升为阶段性身分，跟着“盐改”政策影响逐渐削弱，将来公司盐业板块功绩无望维稳。

　　按照《云熏风电资本开辟近况及特性浅谈》，云南全省风能资本储量为 1.23 亿千瓦，风资本可开辟面积约为 4.52 万立方千米，占全省面积的约 11.5%，此中可开辟风资本储量为 28.32GW。固然近两年云南省风电投产进度有所下滑，但将来仍有较大开辟远景。

　　2021 年公司在运项目合计发电量达 9.97 亿 kWh，市场化买卖总电量 7.1 亿 kWh，占总上彀电量比例为 75.12%，同比增加 2.1%。

　　光伏方面，公司共有 6 个光伏在建项目，合计容量 28.44 万千瓦。停止今朝公司合计在手在建及筹建装机容量为 210.44 万千瓦。

　　据公司年报表露，2021 年 1-11 月云南电力供给缺口达 193 亿 kWh，同时按照云南省发改委和能源局推算，估计 2023-2025 年将会呈现 85-280 亿 kWh 的构造性枯期缺电。

　　按照公司通告表露，今朝公司在云南省内背靠东南亚操纵“一带一起”区位劣势，按照 2020 年报表露，公司自然气上游接入气源次要为中缅管道，已与云南华油自然气有限公司、中石油西南管道分公司等签署购售气条约。主动开辟川气入滇、桂气入滇等多气源，实施管道气、LNG/CNG 营业配合开展加强供给、分配才能，将来公司自然气本钱端无望完成降落。

　　2）项目促进进度不及预期：今朝公司有大批风电光伏项目在建，再会风电项目估计于2023 年投产，若公司项目建立促进进度不及预期，能够影响公司功绩程度；

　　近三年来公司毛利率从 51.5%降至 40.5%，净利润从 14.8%降至 12%。因为公司今朝正处于营业转型期，化工、自然气等毛利相对较低的营业占比力大，将来公司将逐渐进步新能源发电营业占比，毛利率无望提拔。

　　公司是云南省盐业龙头，全资子公司云南盐业是云南省内最大的盐类企业，同时也是国度受权云南省独一的食盐定点消费企业和云南省当局受权独一运营及格碘盐的企业，公司也是省内首批实施产供销一体化形式的 A 股上市公司。

　　新能源开展方面，云南在“十四五”时期计划建立 31 个新能源基地，装机范围 10.9GW，同时建立金沙江下流、澜沧江中下流、红河道域的“风景水储一体化”基地新能源装机 15GW，合计估计新增 25.9GW 新能源发电项目。

　　公司操纵云南井盐的区位劣势，连续打造云南独占的“高原深井”食盐系列产物。井盐凡是使用凿井法吸取公开自然盐卤水和盐岩矿床，纳含量较高，杂质较少，结晶较小，松散而不容易结块。

　　2020年6月《国企变革三年动作计划（2020-2022）》，鞭策国企变革程序进一步放慢。《计划》中重点提出主动稳妥促进混淆一切制变革，增进各种一切制企业扬长避短、配合开展。国企变革有益于停止优化设置、资本整合。同时今朝在大范围鞭策新能源开展的“双碳”布景之下，风景项目获得合作尤其剧烈，今朝各电力企业获得风电、光伏项目录要经由过程合作性配臵方法，关于企业天分及资金方面均有较为严厉的请求风力发机电网站，因而海内大型电力央企和处所性省属投资团体在项目竟配方面具有更大合作力，关于省级电力平台而言，资产注入无望成为疾速完成范围扩大的方法之一。

　　而云南省大风季为 12 月-次年 5 月，小风季为 6 月-11 月，大风季风电操纵小时数较高，且 发电量约能到达小风季的 4 倍以上。

　　2016年，云南能源投资团体臵入自然气营业成为控股股东，剥离氯碱化工营业，公司改名为云南能投，扩大自然气和燃料油贩卖营业，获得云南省自然气管道项目及都会燃气的特许运营权。

　　停业支出及毛利的大幅增加次要受益于销宇量的大幅提拔，2021 年公司自然气入户装置量同比增长 80%，自然气售宇量到达 2.11 亿立方，持续两年增速到达 70%阁下。

　　在燃气主体供给权和燃气运营权方面，今朝公司的全资子公司云南自然气已获得普洱风力发电是通例能源、富民、泸西、弥勒、宣威、昭阳、鲁甸、禄丰、越州等地产业园区的燃气主体供给权。在富民、昭通、宣威、普洱、西双版纳、玉溪等地域得到燃气营业特许运营权。并逐渐展开都会管道燃气项目标收买事情，以进步地域浸透率。自然气散布式能源方面，公司已有五华区科技园、昆明长水机场两个项目获准，并展开前期事情。

　　3）盐业产物销量降落风险：今朝公司盐业板块停业支出仍占比力高，今朝海内盐业合作激 烈，市场较为分离，若公司盐业产物销量下滑，能够影响公司团体功绩程度；

　　公司干净能源营业次要分为自然气和新能源营业，依托全资子公司云南自然气搭建了云南省自然气供给管道收集和资本调控平台，按照公司通告，公司具有省内包罗昆明、大理、楚雄、文山等地域总计 18 条自然气支（专）线 个应急气源储蓄中间项目和 1 个 CNG 母站项目，已建成通气及具有通气前提支（专）线km，稳居省内第一。

　　2019 年 3 月公司以刊行股分的方法收买团体马龙公司 100%股权、大姚公司 100%股权、会泽公司 100%股权和泸西公司 70%股权，四家子公司估值合计为 14.22 亿元，终极买卖对价为 13.7 亿元。参考四家风电公司 2019 年净利润 1.77 亿元，公司约以 8 倍 PE 收买团体风电资产，买卖对价相对较低。

　　从功绩状况看，比年来公司盐业板块停业支出根本维稳，2017-2019 年食盐板块功绩呈现必然水平下滑，2020 年以来化工盐营业毛利率呈现大幅下滑，我们阐发受以下两方面身分影响：

　　公司为团体旗下独一上市平台，今朝公司体内 4 家风电运营子公司均为 2019 年经由过程团体资产注入得到。

　　按照团体计划，目的到2025年参控股装机到达30GW，此中控股装机 15GW、参股装机 15GW，比拟今朝公司控股装机容量具有较大增加空间，将来无望进一步在省内获得较多新能源项目开辟权。

　　公司停业支出稳步增加，归母净利润连结不变。按照年报表露，公司 2021 年停业支出与归母净利润均有所提拔，停业支出到达 22.59 亿元，同比增长 13.49%。归母净利润到达 2.52 亿元，同比增加 8.71%。2021 年的功绩增加次要受益于自然气营业的扩大，自然气营业支出同比增长 65%，售宇量同比增加 70%，入户装置量同比增加 80%。

　　比年来云南省操纵其可再生能源资本劣势鼎力开展绿色能源财产，此中铝、硅等绿色制作业快速开展，今朝云南已成为我国电解铝财产第一大省，省内电解铝产能已从 2016 年的 170 万吨增至 2021 年的 400 万吨，绿色能源财产的鼎力投产下云南省产业端用电量完成稳步提拔2019-2021年云南省产业端用电量增速别离到达9%、15.8%、5.1%，动员用电需求大幅增加。

　　1）高海拔下风力劣势较为明显：按照《云熏风电资本开辟近况及特性浅谈》，风资本与海拔高度成反比，高旷地区风速、均匀风功率密度和操纵小时数均有所提拔，普通在云南平坝四周相对高度 200m 以上时，均匀风功率密度和操纵小时数将别离提拔 50%和 40%阁下，而云南省大部门山间坝子地域海拔在 1000-2000 米之间，因而高海拔下风资本地形效应较为明显。

　　比年来公司运营举动现金流稳步增加，从 2017 年的 0.52 亿元增至 2021 年的 5.57 亿元，近三年运营现金流与净利润比保持在 2.2 阁下，资产欠债率保持在 42%阁下，低于行业均匀，为公司向新能源板块功绩转型供给源动力。（陈述滥觞：远瞻智库）

　　按照公司通告，2019-2021 年公司风电项目均匀操纵小时数别离为 3062 小时、3005.72 和 2693.75 小时，此中公司大海梁子风电项目和大中山风电项目操纵小时数劣势明显，大海梁子风电项目 2019-2021 年操纵小时数别离为 3790、4073、3754 小时；大中山风电项目操纵小时数别离为 3965、4013、3440 小时，大幅抢先于海内风电项目均匀程度。

　　从食盐板块看，从 2017-2019 年受海内盐改政策影响公司食盐销量呈现了较大幅度下滑，2020 年以来销量略有上升。产业盐板块 2019 年以来公司销量已根本不变在 130 万吨以上。

　　据 Wind 数据，中国已然跃升为环球 LNG 入口第一大国，入口量达 1685 亿立方米，同比增加 20.7%；海内消费量合计 2079 亿立方米，同比增加 7.7%。消耗量 2021 年达 3654 亿立方米，同比增加 12.4%。

　　次要产物包罗食盐、产业盐、芒硝及日化盐，按照公司在公然投资者交换中表露的信息，公司在云南市场占据率到达 80%，省外次要销往四川、贵州、广西等地域，并与 2020 年收买广盐团体 14.97%的股权，将来有进一步协作能够。

　　按照公司 2021 年年报表露，公司已公布“十四五”计谋计划，夸大以效劳云南省“绿色能源”计谋为主线，规划“绿色能源”营业板块。

　　2019-2020 年云南省电力市场化买卖价钱已 呈现小幅上涨，年均价从 2018 年的 0.177 元/kWh 提拔至 2020 年的 0.185 元/kWh，2021 年在来水偏枯、天下电力供给极端慌张的布景下，云南市场化买卖电价完成大幅提拔，增至 0.203 元/kWh。

　　按照《2020 年中国风能太阳能资本年成公报》，我国均匀风速大于 6.0m/s 的地域次要散布在东北部、内蒙古中东部、宁夏中南部、甘肃西部、青藏高原、云贵高原中东部、和广东福建内地等地。

　　按照北极星电力网公布的云南省年均匀风速散布图，云南省风资本良好的地域次要集合于东部和北部地域风力发机电网站。

　　新能源方面，公司有 7 个建成运营风电场和 5 个在建风电项目。在运风电项目装机容量为 370MW，占云南省总装机容量的 4.2%，今朝在运项目均为 2019 年团体资产注入得到。

　　因为云南省市场化电量买卖比重较高，按照公司通告风力发机电网站，公司今朝已投产的风电项目在 2015 年及之前施行标杆电价（0.61 元/kWh），自 2016 年电改政策以来施行标杆电价加竞价上彀形式（均价0.49元/kWh），2021年公司市场化买卖电量占总上彀电量的比重到达73.02%。

　　“双碳”目的鞭策能源构造转型，自然气供风力发电是通例能源、需量有大幅增加空间。作为最干净的化石能源，在从高碳向低碳、无碳的演化历程中，自然气的桥梁感化将进一步彰显，2021 年我国自然气供、需两旺。

　　“十四五”时期公司新增平价风电、光伏项目将连续投产，公司上彀电价将进一步遭到云南市 场化电价的影响，今朝云南省市场化电价上浮趋向较着，将有益于保证公司将来新增风景项 目红利才能。（陈述滥觞：远瞻智库）

　　比年来云南省以电价优惠政策主动引进硅、铝财产，高耗能财产连续扩大叠加“西电东送”使命，云南省电力需求大幅增加，供需错配成绩较着减缓，市场电价逐渐提拔：

　　1）政策促进不及预期：公司将来重点开展的新能源板块受政策影响较大，若政策鞭策不及 预期，能够影响公司新能源板块开展；

　　公司自然气营业扎根于云南省内，按照 2021 年报表露，公司依托全资子公司云南自然气搭建了云南省自然气供给管道收集和资本调控平台，具有省内包罗昆明、大理、楚雄、文山等地域总计 18 条自然气支（专）线 个应急气源储蓄中间项目和 1 个 CNG 母站项目，已建成通气及具有通气前提支（专）线km，稳居省内第一，按照 2020 年年报，已通气或具有通气前提干线管道总里程数约占全省通气干线%。

　　按照云南省于 2020 年公布的《云南省在相宜地域适度开辟操纵新能源计划》，云南省分别了相宜开辟光伏、风电的计划地区，包罗昆明、曲靖、昭通、文山等六个州（市），集群劣势与范围效应无望进一步凸显。

　　2020 年云南均匀风速虽处于中等程度，但此中东部地域风资本相对优良，全省风能资本丰硕的地域在曲靖市东部、红河州中南部、大理州中部等地，坝区有用时数在 2500 小时以上，坝区四周山上有用时数在 3500 小 时以上。

　　按照年报表露，2021 年公 司自然气板块停业支出完成大幅提拔，到达 5.7 亿元，同比增长约 65%。

　　今朝公司风电装机容量仅为 0.37GW，风电红利才能可观，单 GW 归母净利润别离达 到 4.78、4.78 和 4.68 亿元。

　　按照公司年报，云南省是海内主要的井矿盐产区之一，原盐资本总量达 735.7 亿吨，氯化钠保有储量位居天下第三。

　　公司今朝在运的 7 个风电项目别离地处于曲靖市会泽县、曲靖市马龙区、楚雄州大姚县和红河州泸西县，均为云南省风资本相对良好的地域，项目资产质量具有保证。

　　云南省水电资本丰硕，境内金沙江、澜沧江、怒江三大河道具有多个大型水电站。按照国度能源局统计的数据，2021 年云南省水电发电量占全省总发电量的 79.09%、火电发电量占 13.17%、风电和光伏发电量别离占 6.71%和 1.03%。

　　停止 2021 年 3 月，团体控股 14 座中小型水电站共 41.4 万千瓦、3 座火电厂共 300 万千瓦、7 座风电场共 37 万千瓦、2 个光伏项目共 6.6 万千瓦、1 个渣滓发电项目 2.4 万千瓦和 1 座燃气蒸汽结合轮回电厂11.8万千瓦，合计399.2万千瓦。

　　云南省作为海内水电大省，在必然水平上负担外送电量的义务，今朝云南省电量除省内保供以外次要向广东、广西送电。2016-2018 年云南省外送电量完成较大幅度增加，从 2015 年的 706 亿千瓦时增至 1500 亿千瓦时以上，外送电量占云南省总发电量的比重到达 50%阁下。外送电量的增加进一步鞭策了云南省电力需求的提拔。

　　公司原名云南盐化，前身是由云南轻纺、云南有色、中国盐业等七家公司于 2002 年 7 月结合建立的云南省盐业总公司。

　　同时，因为公司风电项目地点地域生齿基数大，用电量占云南省用电总量的 67%，电力消纳具有保证。

　　但 2019 年以来公司自然气营业毛利率呈现较大幅度下滑，按照公司在公然投资者问答中表露的信息，能够遭到管道气供给趋于慌张、终端用户价钱接受才能有限、已运营管道实践输宇量与设想输宇量存在较大差异等方面的影响。

　　云南省风电装机从 2015 年开端进入快速增加期，停止 2021 年末，云南省风电总装机容量为 8.81GW，2015-2017 年为云南省风电投产顶峰。

　　2022年，曲靖市通泉冬风电场项目得到批准，别的，还签订华宁县光伏项目及雨龙寨光伏项目合计发电量 12 万千瓦，完成光伏发电项目“零打破”，将来光伏微风电无望齐头并进，新能源发电板块无望迎来高增加。

　　按照天下新能源消纳监测预警中间统计的数据，2021 年我国北部地域弃风率仍较为严峻，青海、蒙西、新疆、河北、甘肃地域弃风率别离为 10.7%、8.9%、7.3%、4.6%和 4.1%，虽上述地域风资本优渥，但消纳才能的不敷限定了操纵小时，而云南省 2021 年弃风率仅为 0.1%，根本可完成全额消纳。

　　公司经由过程管网拓展、增建应急储蓄中间优化存量市场的供给量和分配才能，从而动员增加下流特别是大型产业用户用宇量。别的，公司主动拓展省外营业，2021 年省外支出达 3.38 亿，同比增长 19.84%。

　　按照公司年报表露，2019-2021 年公司四家风电子公司停业支出别离 4.61、4.56、4.09 亿元，别离完成归母净利润 1.77、1.77、1.73 亿元。

　　我们横向比照了海内次要的风电运营企业 2020 年单 GW 风电停业支出与单 GW 归母净利润程度，公司风电项目红利才能仅次于福能股分与中闽能源。

　　公司将聚焦风电、光伏绿色能源电力消费营业，目的到 2025 年底绿色能源装机范围到达 5.13GW，此中风电装机范围到达 2.59GW，光伏装机范围到达 2.54GW。因为公司今朝在建风电项目最早于 2023 年投产，估计 2023-2025 年公司新能源装机无望年均增加 1.5GW 以上，项目集合投产无望动员功绩大幅提拔。

　　手握云南省中心盐矿资本。产能方面，今朝公司具有云南省盐资本储量最大、品格最高、本钱最优的四个盐矿，具有矿床厚、矿层含盐率高、盐层档次高的优良属性，此中昆明盐矿奉献了次要产能（130 万吨），今朝公司盐产物总产能为 180 万吨，今朝根本完成满产。

　　2017 年国务院公布《盐业体系体例变革计划》，此中提出鼓舞社会本钱进入食盐消费范畴、打消对小产业盐及盐产物进入市场的各种限定，铺开小产业盐及盐产物市场和价钱。“盐改”政策下盐业贯彻“去产能、去库存、去杠杆、降本钱、补短板”的供应侧变革，天下原盐产能增幅放缓风力发电是通例能源，合作剧烈，行业显现“多、小、散、弱”的特性，招致企业销量及毛利率呈现下滑。

　　按照公司年报，公司目的到 2025 年新能源资产范围到达 333 亿元、停业支出到达 32 亿元、利润总额到达 7.5 亿元；公司总资产范围超 350 亿元、停业支出到达 47 亿元、利润总额到达 9 亿元。

　　公司控股股东为云南省能源投资团体，实践掌握报酬云南省群众当局国有资产监视办理委员会。停止2021年末，团体间接持有公司31.63%的股权，并经由过程云南能投新能源投资开辟有限公司和云天化团体有限义务公司直接持有公司28.4%的股权。

　　从发电量状况看，自 2019 年以来云南省总发电量已根本不变在 3000 亿千瓦时阁下。装机容量及发电量增速降落叠加用电需求增加，云南省连续呈现电力供给缺口。