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　　跟着寒潮持续，疫情影响削弱和地产等宏观利好落地，煤炭市场需求好转，煤价或将保持高位。别的，值得留意的是，1月中下旬A股年报功绩预告将逐渐开端表露，煤炭板块上市公司四时度功绩大几率向好，年报功绩有超预期能够。同时，跟着煤炭板块近期的调解，煤炭股板块静态估值较低，叠加高股息率程度，板块前期宁静边沿较高。

　　在减产保供大布景下，中持久条约轨制日趋强化，供需构造性错配愈加凸显，煤价易涨难跌。同时，“迎峰度冬”淡季将临，下流电厂负荷有所增加，叠加焦钢利润修复，下流补库需求动员焦煤价钱上涨，行业根本面仍然微弱。板块调解以后，煤炭股高现金流、高分红、低估值和需求苏醒下的高弹性，攻守兼备，设置代价愈加凸起。三大利好催化：1)房地产融资三支箭曾经射出，地产苏醒撑持政策不竭，煤炭下流钢铁、建材需求不灰心；2)冷氛围来袭，电煤耗损进入去库阶段，叠加环球能源危急下煤气联动，能源价钱高位震动；3)2023年中持久条约落地迟迟不下，艰难水平超乎设想，负面预期边沿修复煤炭最新动静资讯。重点保举：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股分、上海能源、平煤股分；无烟煤公司兰花科创。

　　后续跟着春节后需求逐渐启动，煤价无望再次开启上行通道。别的，市场对煤价预期过于灰心，大部门以为煤价将今后转势，2023年中枢下移。但我们以为跟着经济的边沿修复和地产行业平妥当康开展，2023年动力煤市场整体显现供需根本均衡但阶段性偏紧的格式，且煤炭市场仍面对诸多构造性冲突，如铁路外运、动煤“双规制”、外洋不愿定性等，均将对煤价构成较强支持。思索到非电用煤或存欣喜，2023年煤价颠簸幅度或加大，中枢或超市场预期。坚决看好具有外洋LNG商业营业的广汇能源，具有外洋煤炭资本的兖矿能源；重点保举海内能源龙头中国神华，西部煤炭龙头陕西煤业；重点保举焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股分。

　　新一轮煤炭景气周期无望开启。煤炭公司多为低估值央企和国企，在中国特征估值系统政策导向下，估值无望抬升。倡议优先规划冶金煤股。冶金煤公司更受益地产上升，不受政策限价影响，具有更好的红利弹性和估值弹性，估值处于汗青底部。冶金煤相干标的：山西焦煤、潞安环能、冀中能源煤炭最新动静资讯。动力煤相干标的：兖矿能源、陕西煤业、中国神华。

　　倡议持续存眷以下时机：第一，政策指导下的肯定性和弹性时机，按照差别电煤长协比例构建战略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协量价提拔，具有较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于羁系部分鞭策央企估值回归公道程度，鞭策打造一批旗舰型央企上市公司等效劳举动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价钱提拔，具有中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能战争煤股分为代表的低电煤长协比例标的(炼焦煤煤炭观点板块、喷吹煤)，近期冶金煤逻辑变革，具有较高赔率；兖矿能源因具有较大比例外洋产量，海内电煤比例偏低，受益外洋煤价高弹性，具有中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业设置代价，倡议存眷冀中能源、平煤股分、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股分、中国神华等。第三，能源转型海潮中的钠离子电池投资机缘，倡议存眷华阳股分。

　　当前时点下，动力煤板块的催化身分或来自海内和欧洲地域迎峰过冬消耗淡季的能源价钱上涨幅度和海内非电用煤的需求苏醒状况；炼焦煤板块的催化身分或来自地产及稳增加相干政策的强预期指导。标的保举方面：1)动力煤：跟着海内煤价中枢持续高位的预期强化，保举无望连续受益于年度长协价钱提拔的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；别的，思索到外洋煤价反弹幅度较大，具有外洋优良煤炭资产的兖矿能源无望受益；2)炼焦煤：思索到次要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特性明显，近期地产纾困政策频发，连续保举山西焦煤、平煤股分、淮北矿业等龙头标的；3)转型：倡议存眷电投能源煤炭观点板块、华阳股分及盘江股分。

　　投资倡议来看，我们保持煤炭板块“保举”评级，并次要保举以下三条投资主线：主线1、长协企业买股息。倡议投资高股息，高分红企业，如中国神华。主线2、现货企业买高弹性。倡议存眷山煤国际、陕西煤业、兖矿能源和晋控煤业。主线3、焦煤企业红利无望改进。倡议存眷山西焦煤、平煤股分、淮北矿业。

　　煤炭公司重置本钱研讨的须要性：一方面，在新一轮煤炭产能建立周期布景下，煤炭公司本钱重置有益于发明存量资产的市场代价。近两年煤炭减产保供政策施行以来，我国放慢了煤炭资本勘察和煤矿批准建立的速率，煤炭行业的本钱开支也逐渐提拔，明白提出了2023年新完工4亿吨煤炭产能的事情目的，煤炭产能现已步入新一轮投资建立周期，有须要从重置本钱的视角发掘当前煤炭公司存量资产的实在代价。另外一方面，一二级市场对煤炭企业估值存在较着差别，倒挂严峻，从重置本钱角度的底线思想动身有益于探访估值的“锚”。跟着煤炭行业处于产能周期驱动的高景气上行周期持续，煤炭一级市场股权并购投资和二级市场股票买卖价钱均有所上涨，但一级市场估值程度较着高于二级市场，有须要经由过程重置本钱的底线角度阐发煤炭板块及相干公司的公道估值程度。

　　民生证券：2023年的煤炭价钱中枢无望上涨三条投资主线年地产链需求的规复水平，我们做出了中性和悲观两种假定，在两种假定下，供需均衡表的结论分歧，即2022年煤炭行业根本处于供需均衡形态，2023年转为求过于供，2024年供需缺口进一步扩展；区分在于悲观假定下的供需缺口较中性假定进一步扩展。在此布景下，我们以为2023年的煤炭价钱中枢无望上涨，现货方面，因为长协签署量进一步提拔煤炭最新动静资讯，现货资本更加紧俏，我们预估2023年口岸现货价钱中枢为1400元/吨，较2022年上涨10.4%。同时现货价钱颠簸与非电下流需求颠簸联系关系性增强。长协方面，按照发改委的请求，长协价钱的公道区间为570~770元/吨，从实践施行状况来看，2022年长协实践颠簸范畴为719~728元/吨，均价为722元/吨。在现货中枢无望上移的布景下，估计2023年长协中枢仍有提拔空间。

　　我们以为，当前仍处于环球新一轮由产能周期为底子、货泉超发为助推的能源大通胀早期，海内煤炭供应周期性、构造性、地区性成绩仍然凸显，需求弹性照旧，供应弹性不敷，供需偏紧情势或将连续全部“十四五”以致“十五五”早期。值此布景下，我国再次将能源宁静为首和安身国情、以煤为主的能源构造予以明白，并加快促进新一轮煤矿产能建立与电力市场化变革，叠加深化央企控股上市公司变革和鞭策成立中国特征估值系统，煤炭国央企高红利、高现金、高分红、可连续的优良资产内涵代价无望被逐渐发明，市场代价也将终极向着内涵代价逐渐回归，煤炭已走向代价重估之路。与此同时，采矿权重估代价明显提拔叠加煤矿重修投资大幅增长，煤炭企业的既有资产重置代价远高于当前市值，再思索重修煤矿投资限期长且资金工夫代价高，反观既有煤炭产能却可以连续缔造效益，愈加彰显煤炭投资的高宁静边沿。综合以上，我们持续片面看多煤炭板块，持续倡议存眷煤炭的汗青性设置机缘。自下而上重点存眷：一是内生内涵增加空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是资产重估提拔空间大的煤炭国央企中国神华、中煤能源等；三是环球资本特别稀缺的优良炼焦公司平煤股分、山西焦煤、盘江股分、淮北矿业等。

　　10月以来煤炭板块有必然调解，进入2023年疫情后下流苏醒、一揽子稳经济政策无望持续提拔煤炭需求。看好煤炭妥当的功绩和分红，和宏观预期向好的煤炭估值提拔煤炭观点板块。持续重点看好红利才能较强且具有资本劣势的公司：陕西煤业、兖矿能源(A、H)、山西焦煤、中国神华(A、H)。倡议存眷主线)估值劣势明显且功绩具有弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源(A、H)等；(2)其他受益于稳增加弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股分、兰花科创、盘江股分；(3)转型新营业提拔估值的公司：如华阳股分、宝丰能源、金能科技等。