大空头评特斯拉：堪比“比特币泡沫”

 　　继2月3日特斯拉股价大涨20%后，2月4日特斯拉盘中一度涨超24%至968美元，逼近1000美元大关。最终，特斯拉收盘价为887美元/股，上涨13.73%，市值1598亿美元(约合1.12万亿元)。这也使得特斯拉成为全球第二大市值的汽车公司，仅次于市值1965亿美元的丰田汽车。　　据了解，1月29至2月4日的5个交易日，特斯拉股价涨幅已达到52%，市值增加552亿美元(约合3862亿元)。　　相比之下，福特汽车、通用汽车、戴姆勒、宝马、丰田汽车等，在最近一段时间的股价都陷入了低迷状态。　　此前的2020年1月底，特斯拉发布公告称，2019年第四季度营收达73.84亿美元，同比增长2%，净利润1.05亿美元，相比上年的1.4亿美元下滑25%。这也是特斯拉连续第二季度实现盈利。　　得益于第四季度的表现，2019全年特斯拉营收达246.78亿美元，相较于2018年的214.6亿美元，同比增长15%，净亏损8.62亿美元，同比2018年亏损9.76亿美元有所收窄。　　汽车销量方面，2019年特斯拉销量36.75万辆，同比增长50%，创历史新高。其中，增量几乎全部来自Model 3车型，而早前的Model S/X销量已经开始滑坡。　　发改委价格监测中心汽车行业分析师程晓东告诉时间财经，特斯拉股价异动可能跟其销售与连续盈利的业绩有关，其中也充斥着投机气氛。与此同时，国内和特斯拉与关的概念股近期也持续大涨。　　但小鹏汽车创始人何小鹏却表示“看不懂”。 作为一个持有大量Tesla和少数几家汽车股票的从业者，他一直坚持认为十年内，智能汽车会有多家市值在1000亿到10000亿美元以上的公司。Tesla、苹果都是非常有力的选手，小鹏汽车也会努力早日到达；但汽车和手机差异巨大，很难形成巨大的赢者通吃和超高毛利，因此他暂时没有看到当前如此高估值的逻辑，除非是真正的长线持有者。　　利好不断　　财报显示，2019年4季度特斯拉共计生产汽车10.49万辆，环比增长9.1%，交付汽车11.21万辆，环比增长15.2%。分车型来看，Model 3的交付量为9.26万辆，同比增长46.1%，约占总体交付量的83%。特斯拉的整车库存周转天数已下降至11天，创造四年以来最佳水平，需求火爆程度可见一斑。　　虽然2019年特斯拉依旧亏损8.62亿美元，但受益于经营活动现金流好转(Q4位14.25亿美元，同比增长15.4%)，及自由现金流流入不断增加，特斯拉目前现金及现金等价物达到62.68亿美元，同比增加70.1%，这也有力回击了此前“经营破产论”。　　与此同时，2020年2月3日松下发布财报时表示，其与特斯拉在美国的电池业务首次实现了季度盈利。在过去多年中，双方的这项业务经历了多次生产问题和延误；同一天，宁德时代发布公告，称公司拟与特斯拉签订协议，将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。　　不容忽视的是，特斯拉产能迅速提升。So.Car 汽车数据工场创始人&CEO张晓亮告诉时间财经，目前看特斯拉股价最大的支撑来自于上海工厂释放了更多产能，而model 3的盈利能力也随之变强。现在普遍预计2020年特斯拉会突破50万辆，这样想象空间就打开了。　　2019年12月底，特斯拉中国工厂的制造总监宋钢介表示，该工厂已经在每周组装1000多辆汽车，目标是在2020年将这一速度翻一番。特斯拉曾表示，在工厂一期完工后，计划将Model 3的年产量提高到15万辆，即每周约3000辆，并计划在下一阶段结束后将产能提高到50万辆。　　受新型肺炎疫情影响，2020年2月4日，特斯拉公司全球副总裁陶琳在微博上表示，原定于春节后2月的交付工作会因疫情暂缓，目前正在制定相关计划中。　　值得一提的是，部分看多者认为特斯拉的核心不在电动汽车，而是以BMS、Autopilot算法、智能驾驶数据积累为核心的“软件领域”，其护城河不是简单的新能源汽车，而在智能驾驶，或是“软件定义汽车”的典范。　　或再遭做空？　　目前特斯拉的估值已经接近丰田，但双方在盈利能力上相差甚远。据了解，丰田2018年的净利润达到1.88万亿日元(约合173亿美元)，而特斯拉Q4净利润仅1亿美元，全年仍然大规模亏损。　　特斯拉是否就具备了持续盈利的基础？目前业内对此看法不一。部分业内人士表示，特斯拉国产之后的本土化供应链切换，以及MODEL Y的大规模批量化量产也还需要时间。从长远来看，传统车企的新能源车上量会不会对特斯拉的需求造成冲击也还值得关注。此外，在欧洲市场，特斯拉在德国的工厂至少要到2021年才会落成，而彼时市场又会有什么新的变化，现在也很难预言。　　这也特斯拉成为看空和看多双方交锋很激烈的一家公司。据了解，特斯拉是被华尔街做空量最大的股票，其空头净额比率超18%，其最近的涨势对做空它的交易员实现了重创。金融分析机构S3 Partners的数据显示，2月3日卖空者一共遭受了超过25亿美元的损失，进入2020年以来，特斯拉给空头造成的损失已经达83亿美元(按市值计价)。　　虽然做空者目前损失惨重，但不少机构仍认为特斯拉股票有做空价值。美股著名空头香橼研究(Citron Research)发布对特斯拉的最新看空消息。香橼研究表示，虽然他们曾承诺不会再做空特斯拉，但当散户开始驱动市场，相信如果马斯克是基金经理，现在也会做空这只股票。“这和技术再也没有关系，特斯拉已经成为新的华尔街赌场。”　　银河投资CEO迈克尔·诺沃格拉茨表示，近期特斯拉股价上涨堪比2017年比特币泡沫，做空特斯拉让他“跌得鼻青眼肿”。这位亿万富豪还表示，特斯拉确实是家伟大的公司，自己也拥有两辆特斯拉。但并不意味着特斯拉值这么多钱，特斯拉股价不会一直涨下去，现在是泡沫效应。