节能环保产业调研节能环保行业调研纪要：PPP是环保产业长期发展主线 产业基金助力

我们认为，PPP将是环保行业长期发展主线，从订单签订、项目落地，到企业利润高增长，PPP项目对环保产业的拉动已经逐步体现。

神雾环保：公司靠低成本制电石+乙炔制PE的领先技术，撬动重工业项目商业融资模式创新，推动煤化工技术革新进程。

由于环保PPP项目多投向重资产的类基础设施，项目包体量大、投资金额大，企业仅仅依靠传统自有资金加负债的方式难以持续支撑投入。因此，面对如此庞大的市场，多样性的融资方式成为了必然选择。

首创股份：取得总投资50亿、一期38亿的固原海绵城市PPP项目。项目资本金占总投资额20%，其中联合体占80%，占20%。

近期我们组织了A+H环保PPP主题调研，走访了北控水务集团（）、云南水务（6839.HK）、首创股份（600008.SH）、神雾环保（300156.SZ）四家企业。

云南水务：水务、固废处理能力逐渐从云南全国；在工业固废领域成功收购山东腾跃、辰能、云南正晓等精品项目，通过二期扩建及提价获得良好增长空间。

此外，近期财政部第三批PPP示范项目筛选结果即将公布，将继续催化环保板块的市场表现。

北控水务集团：主要采用离表基金形式开发PPP项目，产业基金中公司作为GP之一投劣后（总投资10%），险资等投优先（总投资20%），剩下70%靠银行贷款筹集。

本次调研，我们重点了解了企业利用险资、社保、国开行等低成本、大体量、政策性资金组建产业基金，结合银行信贷等多种金融资本进行项目融资安排的情况。我们认为，在以大致胜的环保产业背景下，企业的投融资能力、大型项目管理经验、团队专业性，将发挥出越来越重要的作用。

风险

要点

财政部第三批PPP示范项目推迟公布；地方财政支付违约，导致PPP项目落地率大面积下滑。