深度报告丨火电行业投资经营现状、趋势及信用分析

　　装机规模及发电量均在全国上市公司中前列，故计入讨论)已披露2016年年报，从个体角度观察火电

　　简单匡算一下大唐发电(601991)的火电完全度电成本(火电主营业务成本加按比例分摊的营业税金及附加、三费)及度电盈利空间，16年大唐发电(601991)火电业务度电完全成本30.48分，度电盈利空间为38.41/1.17-30.48=2.35分;15年火电业务度电完全成本31.26分，度电盈利空间为41.73/1.17-31.26=4.40分。16年大唐发电(601991)火电业务度电完全成本下降0.78分(主要原因是财务费用减少，度电燃料成本上升0.051分)，上网电价的下降使电盈利空间变薄，16年火电度电盈利空间较15年下降2.05分。

　　依照的方法同样匡算一下中国神华(601088)的燃煤火电完全度电成本及度电盈利空间，16年中国神华(601088)燃煤火电度电完全成本26.99分/千瓦时，度电盈利空间为30.1-26.99=3.11分;15年燃煤火电度电完全成本26.62分/千瓦时，度电盈利空间为33.1-26.62=6.48分。

　　结合经营情况、盈利能力、资本结构和偿债能力，挑选出3家资质相对较差的发债主体：北方电力、金元集团、漳泽电力(000767)。