辽宁福鞍重工：主要产品火电设备未来发展堪忧

　　辽宁福鞍重工股份有限公司近日披露公开招股说明书，公开发行股数包括新股发行和股东公开发售股份，不超过2，500 万股，占发行后总股本的比例：不低于25.00%。

　　本公司属于大型铸件行业，主要为电力、工程机械、矿山机械、轨道交通等重大技术装备配套关键零部件。大型铸件行业是发展高端制造业的基础，也是国民经济支柱产业之一，2009 年5 月国务院发布《装备制造业调整和振兴规划》， 明确提出重点发展重大技术装备配套大型铸件。同时，随着我国重大装备制造业飞速发展、各类主机国产化率不断提高，下游各行业对大型铸件的需求量日益增加。在政策利好和市场需求旺盛的背景下，国内主要大型铸件生产企业纷纷加大了各方面的投入，如引进国外先进生产设备、增加技术研发投入、进行产能扩张等。此外，一些下游主机厂商也开始推行纵向一体化战略，对原有配套铸造车间进行改扩建。市场容量扩大的同时，行业竞争也更趋激烈。市场竞争的加剧、行业中低端产品的产能过剩导致铸造行业企业总体盈利水平（尤其是中低端产品制造商）存在下行风险。公司如不能保持生产技术及工艺的先进性和产品质量的稳定性，稳固现有产品市场地位的同时积极开拓新的销售及利润增长点，则可能在市场竞争中处于不利地位，导致盈利能力下降。

　　公司所生产的大型铸钢件主要为重大技术装备配套，因此下游电力、矿山机械、工程机械等装备制造业的景气波动对公司业绩产生直接影响。装备制造业作为制造业的重要组成部分，其景气周期波动与制造业PMI 指数运行方向趋同， 受国民经济运行和宏观经济变化影响较大。

　　辽宁福鞍重工股份有限公司首次公开发行股票招股说明书成的消极影响，国际市场需求走弱，我国装备制造业景气度处于低位运行，2013年全年汇丰中国制造业PMI 月均值为50.19。

　　国际、国内制造业的低迷会对下游重大技术装备配套行业的市场需求产生较大冲击，发行人存在需求紧缩、经营业绩下滑的风险。

　　由于我国煤炭资源较为丰富，火力发电长期以来一直在我国电力工业中占据主要地位。但随着我国大气污染的加剧，以及、环保和节能减排意识的增强。近年来，陆续颁布了一系列关于火电建设的文件。国务院以国发〔2012〕40 号印发《节能减排“十二五”规划》中提到:“在大气联防联控重点区域开展煤炭消费总量控制试点，从严控制京津唐、长三角、珠三角地区新建燃煤火电机组。”在这种政策背景影响下，2010-2013 年我国新增火电装机容量分别为5，830.56 万千瓦、6，241.34 万千瓦、5，236.00 万千瓦和3，650.00 万千瓦， 2013 年火电新增装机容量较去年同期下降了30.29%。

　　火电设备配套大型铸钢件是发行人主要产品之一，2011-2013 年主营业务收入占比分别为33.73%、17.42%和25.80%。若未来我国火电新增装机量持续降低，则会对公司未来的生产经营产生一定负面影响。

　　公司的主要产品为发电设备、工程机械及轨道交通配套大型铸钢件，其中又以火电设备铸件、水电设备铸件营业收入居前，报告期内两者合计收入占比维持在50%以上。目前，国内火电设备和水电设备市场集中度较高，电气集团、

　　(行情问诊)集团、上海电气(行情问诊)集团在国内火力、水力发电设备市场占据了主要的市场份额，实力雄厚。根据《2010 年中国电器工业年鉴》统计数据，在大型水电设备市场，2009 年电机厂有限责任公司和东方电机有限公司实现利润总额合计占行业主要生产企业可统计利润总额的83.60%。在火电设备市场， 2009 年全国发电设备企业累计生产汽轮机8，448 万KW，其中三大发电设备集团下辖的汽轮机、东方汽轮机、上海汽轮机分别生产2，083KW、2，719KW 和2，421KW，占总产量的85.50%。发电设备较高的市场集中度，决定了为其配套的大型铸钢件生产企业的主要客户相对集中，申报期各期，发行人前五大客户销售收入占公司全部营业收入的比例分别为62.08%、55.89%和60.08%，客户集中度较高给公司的经营带来一定风险，若主要客户因经营状况发生变化导致其对公司产品的需求量下降，则会对公司未来的生产经营产生一定负面影响。（二）主要原材料价格波动的风险

　　原材料在大型铸钢件行业生产成本中占比较大。公司的主要原材料为废钢和低铬、微铬、镍板、钼铁等铁合金，2011~2013 年度主要原材料成本占生产成本的比重较高，主要原材料的价格变化对公司毛利率水平有较为重要的影响。若原材料价格波动幅度较大，将对本公司的生产经营产生较大影响，从而影响公司的盈利水平。

　　大型铸钢件作为重大技术装备的关键部件，具有较为严格的技术标准和安全规范，铸件的质量和可靠性直接影响配套主机的使用寿命和运转性能。因此，下游主机厂商对配套铸件的产品质量高度重视，会派遣质量专员对铸件生产的全过程进行监督。若公司未能实施、贯彻质量控制措施或因生产中的、不可抗力等因素导致产品质量下降乃至不合格，则将对公司经营产生不利影响，同时使发行人面临客户退货、罚款、索赔或采取其他法律措施的风险，对发行人市场信誉度和财务状况产生不利影响。

　　公司产品为重大装备配套大型核心铸钢件，大多为非标件，不同产品的设计参数和技术要求存在较大差异，对于员工的经验、技术水平和熟练程度、设备精确度和先进性等要求较高。此外，如铸件在浇铸中存在裂纹等缺陷，还需进行焊补及热处理，其生产周期存在一定不确定性。发行人存在因产品延期交付而被客户索赔或采取其他法律措施的风险。

　　自欧债危机以来，全球经济持续下滑、国内经济特别是装备制造业市场处于低位运行周期，下游市场的需求减少会持续向其上游的铸件市场传导。发行人的主要客户中包括哈电集团、东电集团等电站设备制造商，主要采用赊销或预收少量预付款的销售模式。上述客户销售的电站设备通常对应特定项目，如相关项目建设进度放缓乃至终止，其可能会相应推延甚至发行人向其交付铸件产品， 对公司的经营及财务状况造成不利影响。

　　自 20 世纪 80 年代以来，我国铸造行业进入快速发展阶段，现阶段生产工艺已较为成熟，已建立了较为完善的安全生产规章制度，但冶炼、浇铸等工序涉及高温态物质的特点决定了一线员工在操作过程中具有一定性，在实际生产过程中，存在因员工引起安全生产事故的风险。