推荐评级]上海电力(600021)年报点评：火电行业优秀企业 国际化业务将持续超

　　投资要点：1.事件公司发布2016 年年报：2016 年全年实现营业收入160.46 亿元，同比下滑5.64%，归属上市公司股东净利润9.16 亿元，同比下滑31.22%，扣非后为8.39 亿元，同比下滑18.12%。2.我们的分析与判断(一)2016Q4 的业绩表现优于同行公司2016 年第四季度实现营业收入4.27 亿元，归属上市公司股东净利润0.98 亿元。与同期亏损5.7 亿元、3.7 亿元相比，公司四季度盈利并且全年扣非后归母净利润仅下滑18.12%的业绩证明，公司是标的2016 年公司海外项目实现净利润3.02 亿元，占公司净利润比重超过30%。今年，公司将KE 的交割列入经营计划。KE 交割完成后，公司过半利润将来自于海外。我们预计收购KE 公司仅仅是公司国际化业务的一个开端，公司将在国际化业务上持续超预期。公司是被遗漏的一带一“带党”标的。3.投资我们预计2017 年本部不含工程将贡献10 亿利润，KE 并表半年约增厚6 亿元，电站工程增厚1 亿；2018 年本部不含工程11 亿，KE16 亿元和江苏公司7.2 亿元全年并表，电站工程增厚3 亿元；2019 年净利润的增长来自于本部不含工程1 亿元、电站工程2 亿元以及江苏公司的小幅增长，预计2017 至2019 年公司分别实现归属母公司净利润17 亿元、37 亿元、41 亿元，按照10.09 元/股向集团增发30 亿收购江苏公司，现价12.79 元/股向二级市场募集20 亿配套资金，股本约增加4.54 亿股，摊薄后每股收益0.64、1.44、1.60元，维持“推荐”评级。4.风险提示KE 公司或集团江苏公司收购失败。