大成基金：贸易摩擦进展略超预期 市场进入反弹窗口

　　在6月29日举行的中美元首会晤中，中国国家主席习近平和美国总统特朗普同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。

　　大成基金梳理会议内容表示，G20期间中美双方声明首先预示着贸易争端阶段性缓和。在遵守规则情况下，特朗普将中国定义为战略合作伙伴，相比前期美国国内将中国定义为竞争者或敌人，态度有所缓和。但是，中美声明虽然均表示将重启贸易谈判，特朗普依旧强调重启谈判并不意味着短期将达成协议，他认为，中方对达成协议更加急迫，而他本人对此并不着急。目前，美方将暂时不加征新的关税(3000亿美元清单)，但同时维持现有关税(2500亿美元商品25%税率)。

　　第二，G20会议也意味着科技战的缓解。特朗普同意美国公司在不触及国家安全的情况下，可以继续对华为出售产品，因为禁售将为美国硅谷科技公司带来巨大损失(这是自中美贸易摩擦以来特朗普少有地提及国内企业受损)。但是，华为是否从实体清单中剔除仍待定，就华为问题的商讨将留到谈判最后。同时，美方解除对中兴的禁令。特朗普表示，这是一笔“私人交易”，因为他认为这对中方非常重要，因为这关系到85000人的就业问题。

　　基于以上判断，大成基金认为：市场进入反弹窗口，只争朝夕。对比年初逻辑，虽然市场及估值位置处于05年以来均值附近，性价比弱于年初。但往前看，需注意一些边际变化。首先，从资金面状况来看，刚刚度过半年末，市场流动性宽松的局面有望维持；第二，相比于4月政策环境，7月政策在经济下行压力加剧环境下不会更差；第三，贸易摩擦进展略超预期，科技战缓和，人民币在谈判中预计缓慢升值(叠加美元弱势)，支持北上资金进一步流入，等待8月份进一步调整MSCI纳入因子提升至15%；最后，海外宽松环境将支持全球风险资产修复。

　　大成基金提示称，目前最大的风险来自信用面临边际收缩，经济持续下行，盈利需进一步向下修正(7月中旬之后中报陆续公布)，这也决定了反弹或难以长时间延续。结构上看，大成基金偏向于认为科技板块为主要方向。

　　固定收益方面，大成基金认为，整体来说，短期外部环境恶化的可能性下降，有利于风险偏好的回升，利于股市但不利于债券市场，短期收益率可能有一定调整，但幅度可能不会太大。考虑到只是重启谈判并未达成协议，已有的关税也没取消，叠加全球经济的回落，这意味着下半年的外需虽然不会出现大幅恶化，但进一步改善的空间也不大，中期市场走势仍然取决于经济基本面，目前来看如果没有进一步的财政刺激，下半年的经济增速仍然小幅回落的概率较大，叠加三季度通胀会阶段性回落，对于债券市场仍然是较为有利的。