证监会核准23家公司IPO申请 中国核电在列 8股最受益

　　研究机构：申万宏源 分析师：宁,叶旭晨 撰写日期：2015-05-11

　　实际控制人变更为三峡集团,并引入战投陕煤集团。三峡集团拟以利川公司和通城公司100%股权以及现金合计50亿元认购,陕煤化集团拟以现金10.60亿元认购公司本次发行的股票。共计不超过60.6亿元。发行价格为5.30元/股。本次非公开增发不超过11.43亿股,占发行完成后股本约 17.61%。本次非公开发行股票后,三峡集团将直接和间接控制公司38.96%的股权,将成为公司的控股股东和实际控制人。

　　强强联合,以长江经济带为支点,打造综合能源平台。公司作为湖北省的能源平台,借助三峡集团强大的资金实力和资源整合能力,积极发展清洁能源;同时借助陕煤化集团在煤炭供应和蒙华铁建设机遇,有效缓解湖北地区缺煤的现状,快速扩大公司电力投资、天然气、煤炭运销等业务的规模,从而进一步提升公司市场竞争力。

　　定增项目新建机组均为清洁能源,清洁能源占比大幅提升。本次募集资金除部分用于三峡财务贷款外,均用于清洁能源项目建设,公司在打造“鄂西水电+鄂东火电”的基础上,加大力度发展清洁能源,共计增加105.7万千瓦,其中风电装机54.7万千瓦,光伏装机16万千瓦,燃机35万千瓦。定增完成后,公司业绩将在2016年体现:预计2016年和2017年,营业收入将分别增加16.25亿元、18.80亿元。

　　业绩稳健,14年净利润同比增长20.61%。2014年,公司实现营业收入72.70亿元,同比减少34.44%;利润总额17.07亿元,同比增长39.30%;归属于上市公司股东的净利润11.44亿元,同比增长20.61%;EPS0.21元。公司水电站流域降雨量和来水好于上年同期,水电发电量大幅增加,同比增加30.01%;同时,风电装机容量扩大,风电发电量同比增加47.79%;同时,公司投资收益同比增加2.61亿元,增幅82.83%。

　　鄂西水电+鄂东火电互为补充结构合理,平滑电力业务业绩波动实现稳健经营。2014年公司完成发电量151.52亿千瓦时,同比增4.40%。其中,水电发电量70.84亿千瓦时,同比增30.01%;火电发电量78.66亿千瓦时,同比下降11.91%;风电发电量2.01亿千瓦时,同比增加47.79%;光伏发电量为0.02亿千瓦时。2014年,由于公司在建管网、场站及城市燃气公司逐渐投产,累计销售天然气5.19亿立方米,同比增长35.51%,毛利转正,盈利指日可待。

　　盈利预测:考虑到公司非公开发行股票募集资金60.6亿用于新能源发展,我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.25元、0.32元和0.46元,对应市盈率25.7倍、20.4倍和14倍。公司作为三峡集团下属综合能源平台,以长江经济带为支点,大力发展清洁能源(水电、风电、光伏、天然气、核电),估值有望逐步提升。另外,公司停牌期间大盘上涨70%,公司具备较大补涨空间,我们重申 “买入”评级。

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