上市公司频频被举牌发出哪些信号

　　又到年终岁末时，又现大手笔的举牌事件，市值近2000亿元的地产龙头万科被举牌，再被举牌;市值3500亿元的浦发银行600000股吧)也被举牌，不是5%，而是20%;业绩转好的风电龙头金风科技002202股吧)、医药老字号同仁堂600085股吧)亦被险资举牌拿下。在传统经济困难、3万亿资金无处可去、债市、股市元气仍未恢复之际，频频举牌事件发出了哪些信号?

　　大众证券报和财信网：地产龙头万科上周发力大涨原因终于在本周揭晓，原来是两大险资先后接力举牌，先是以前海人寿和钜盛华为首的“宝能系”在三季报及11月17日、12月4日坐上万科第一大股东之位，后有安邦保险在12月7日在二级市场收购5%股权。在皆担忧房地产库存的当下，你认为险资“人”为何还有如此大的底气和勇气?将如何影响地产板块的未来?

　　李泓灏：对于房地产行业，目前大家的关注点大多集中在去库存和三、四线城市房价持续低迷上。单从万科来看，目前估值基本合理。考虑公司作为绩优龙头、销售屡创新高盈利改善，同时积极转型延伸上下游产业链狠抓落实“八爪鱼”战略，其中物业服务、物流地产、出租公寓、教育营地等战略发展迅猛，为长期估值提升打开了空间。当前无风险利率持续下行，资产配置荒下，保险等机构投资者谋求稳定高红利回报，公司已成为配置首选之一。若在1-2年内公司“八爪鱼”战略得到实质突破，市场对其估值将不能完全以传统房地产开发公司的估值来衡量，更应以轻资产的城市运营商的估值来衡量。保险等机构对于万科A的增持，将为其他大型房地产企业带来示范作用，短期激活了整个板块投资氛围。

　　刘云峰：万科能有如此“待遇”，主要有两方面原因：第一，房地产行业正发生着积极的变化。首先一线城市房价集体上涨，二线城市也止跌回稳，至少在一二线城市房地产市场已渡过最困难期;其次，化解房地产库存成为政策发力重点之一，房地产企业有望借政策利好，将库存变现。而万科作为行业龙头，主要耕耘的区域也集中在一二线城市，因此理应受到关注。第二，万科也有着自己独特的 “特质”或者说 “魅力”。万科管理层先进、眼光独到，对于政策和市场有着超强的预判能力，三十年里，多次预测到并把握住了行业周期波动。同时，万科股权相对分散，这给予了经营层更多的自主空间，使其效率最大化，不存在“一股独大”的问题，新进入者不会沦为大股东的“陪衬”，有更高的参股热情。此外，万科还通过更新LOGO的方式，宣布将转型成为城市服务商，并且在养老、商业等方面都开始布局，这与保险机构有较大的业务交集，双方有战略合作的真实需求，通过参股方式推进或者加强这种战略合作关系，也是其中一个很重要的关系。万科走强之后，保利地产600048股吧)、金地集团600383股吧)等地产龙头都有活跃迹象，这对于推动地产板块的整体走强有利。

　　大众证券报和财信网：根据8日公告，安邦保险还同时举牌了金风科技、同仁堂，这两家上市公司应该属于价值成长型，但也并非市场高度追捧品种，你认为此类股票是否还有潜力可挖?如何搜寻?

　　刘云峰：对于此类暂时被市场所忽略的价值成长股，当然是有潜力可挖的。搜寻此类股票一般采取自下而上的选股策略，即不强调股票资产的行业配置或风格资产配置，而是以精选个股为核心，注重对于上市公司基本面的深度挖掘。当然，对于普通投资者而言，要做这样的深度挖掘，可能在专业能力上会有所欠缺，可以采取两种方式来规避这种不足，一个是查阅专业研究机构的报告，使用现成的研究;另一个是根据专业机构已选择出的个股，通过类比的方式，寻找与之背景接近、情况类似的公司。

　　李泓灏：同仁堂是百年老字号中药企业，金风科技是新能源中的风电龙头，均属于国家政策鼓励发展的成长型行业，且企业业绩相对稳定，回报也较丰厚，除了符合险资对投资标的未来业绩确定且可持续的要求外，目前股价相对较低，且都公告业绩稳步增长，属于需价值重估的滞涨类股票，相对安全，长期投资价值较高，具有挖掘的潜力。搜寻此类股票的时候，可参考险资的大手笔投资特点：具备低估值、能够产生稳定的股利回报、现金流充沛，并且公司在行业中拥有极强的竞争优势，处于龙头地位，未来业绩相对确定，长期成长性好，同时符合国家产业政策及“一带一”战略安排，这也是我们发掘这类股票的一个参考。此外，管理层致力于打造超一流企业，不断突破自身，诚信进取也是应该考虑的因素。

　　大众证券报和财信网：在银行地产被险资举牌之际，创业板小票金刚玻璃近日也公告将定向发行股份并变更第一大股东，私募基金经理罗伟广将成为实际控制人，由于拥有虚拟现实概念，该股复牌后连续涨停。你如何看待这类小票的重大资产重组和实控人变更?对市场投资有何引领作用?

　　刘云峰：金刚玻璃这一案例是基金经理介入产业资本并进行一系列资本运作的典型案例。罗伟广先是以战略投资者的身份联合OMG新加坡的高管成立喜诺科技，受让OMG新加坡的股权，其后又受让金刚玻璃股权，取得金刚玻璃的话语权，接着又通过金刚玻璃定增直接及间接持有OMG新加坡100%的股权，并且在定增过程中罗伟广及关联方还为本次定向配套融资。其性质相当于自己先设立一个并购目的公司，先吸收拟并购资产，然后又利用自己在上市公司中的影响力，将并购标的资产注入上市公司。这种方式在境外成熟市场比较普遍，证监会去年底对重大并购重组政策进行调整，也鼓励类似方式;而事实上，类似行为今年以来也明显增多。金刚玻璃令人惊诧之处在于，这一系列复杂动作只在不到半年的时间内完成，而且还使并购资产升值超过4倍。主要原因是一方面迎合了A股市场对于重组、概念炒作的习惯，另一方面也利用了境内外市场的估值差。未来在中小板、创业板中此类事件还会不断上演，这是新兴经济发展初期，前景广阔、市场集中度低的特征决定的，此前全通教育300359股吧)、乐视网300104股吧)等的炒作也与此相关，这会是转型期市场投资或炒作风格之一，长期存在并影响市场。

　　李泓灏：一二级联动的操作方法是罗近期频繁使用的操作手法，罗的介入为金刚玻璃未来的资本运作带来预期，对小市值股有推动作用，但收购标的的高估值溢价，还有待市场检验。

　　大众证券报和财信网：当前市场上许多经济学家均对中国经济较为悲观，认为传统实体经济很难摆脱下行困境，P增速可能还要进一步下滑，价值投资很难获得良好回报，你对此是否认同?你认为代表传统经济的大部分股票是否还有投资机会?

　　李泓灏：我国经济运行中结构性和周期性问题非常严重，缓解产能过剩矛盾的任务十分艰巨，城乡区域发展差距以及居民收入差距继续扩大，一些领域和企业经济风险开始显性化，投资和进出口增长预期较差，有效供给不足的问题不断积累，宏观调控政策措施对经济拉动的边际效应下降，经济下行的压力仍然很大，但我们不应只看到传统经济面临的困境，更应该关注困境中蕴含的机遇。

　　李克强总理在工作报告和国务院常务会议上多次提出，要积极转变发展思，拓展技术和产品创新新途径，利用互联网推动工业企业的技术创新，促进中国经济转型升级，形成经济发展新动能。“‘中国制造2025’的核心就是‘智能升级’，是工业化与信息化的高度结合。因而必须要把‘中国制造2025’与‘互联网+’和‘双创’紧密结合起来。”通过“制定‘互联网+’行动计划”，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。由此可见，传统产业积极拥抱互联网，对原有生产经营模式进行信息化升级，打造企业发展的新动力310328基金吧)，其中蕴含机遇无限，应当长期关注。

　　刘云峰：价值投资的理论里从来就没有P下滑或者经济低迷期，不能投资或者不适合投资的说法，把这两者扯在一起本身就是对价值投资的。熟悉巴菲特的人就会知道其多数成功的大手笔都是在经济低迷期投资，包括2008年金融危机之后投资高盛。价值投资强调的是安全边际，巴菲特的老师格雷厄姆对此有三点表述：1、在整个股市处于低潮的时候买进股票，那个时候会有许多价值被低估的股票。2、寻找暂时处于逆境的公司。3、就算是在股市的市值没有被特别低估的时候，寻找被人忽略的股票。简单的对照这几点，我们就能在当下市场，发现一些不错的价值投资标的。当前虽然不能说是股市低潮期，但仍有一些板块处于低潮，其中就可能有被低估的股票，而一些暂时处于逆境，但前景仍然不错的，或者业绩不错，只是暂时被市场忽略的股票，我们也可以发现不少，比如医药板块。对于代表传统经济的股票，首先要清楚它们并不能和价值投资划等号，有些在十年前可能是价值投资的标的，但现在未必就是，有些则可能只是暂时处于低潮期。看它们是否有投资机会，关键要看这些公司能够实现转型或利用科技进步实现二次腾飞。

　　大众证券报和财信网：本周二，浦发银行发布公告称，富德生命人寿累计购买公司普通A股已达37.31亿股，合计占总股本的20%。在小盘成长股鸡犬、互联网金融如日中天、银行股普遍不被看好的当下，浦发银行近三年股价的累计涨幅也有4倍之多，你认为险资举牌折射什么样的投资?

　　刘云峰：对于险资而言，投资的安全性是首要考虑的问题，但同时还有保值增值的需求，由于资金量相对较大，且性质多属于长期资金，因此会更倾向于选择质地优良、流动较好的品种。小盘股显然也无法承接这么大量的资金，流动性也显然无法满足保险资金的需求，因此银行股就成为较好的投资标的。此外，作为中小型保险机构，通过此类资本合作，也有利于其争取银行销售渠道，毕竟大量的保险还是通过银行销售的。因此，保险资金选择银行股进行投资，既有资本投资增值的需要，又有推动业务合作的需求，未来还可能在混业经营大趋势下，占得先机。对于整个市场而言，虽然保险机构作为单一的投资主体，资金量巨大，但在整个市场中的占比并不高，影响力目前来看还相对有限，对于当前个人投资者占大多数的市场，险资投资活动对市场有一定的示范作用，会让市场的投资风格更趋多元化，但短期内很难给市场带来太明显的变化。

　　李泓灏：保险资金近期大举增持银行地产为代表的低估值蓝筹，主要原因一方面在于，今年以来，国务院不断推出政策和措施来鼓励险资入市，而保险行业今年的保费大增，资金流充裕，保险公司资产配置压力较大，截至三季度末，保险行业总资产11.8万亿，按险资金投资于股票和股票型基金合计不高于本公司上季末总资产的20%的比例推算，理论上保险行业可用于投资股票和基金的资金量高达2.36万亿元。另外一方面，从险资举牌的24只概念股中我们看到，均是股息率高、长期经营稳定的价值股，2011-2014年分红次数达3次的有17只之多，这折射出保险资金长线价值投资的，稳定的现金分红和流动性是稳健著称的险资首选。从长期看，险资将与其他长期资金逐渐改变市场投资者结构和投资，更利于我国股市的健康发展。短期来看，由于目前市场存量资金博弈格局明显，增量资金相对有限，市场的风格完全转换到权重蓝筹的概率较小，价值与成才轮动仍将是主要格局。

　　大众证券报和财信网：本周海通证券600837股吧)在2016年投资策略会上预判明年资金净流入约为3.3万亿元，依旧会对A股市场市值产生较大支撑作用。你对于2016年的市场资金状况有什么样的估计?现在打新冻资高达3万亿，但是很多实体经济却困难重重，你认为该如何引导资金趋利避害的流动?

　　刘云峰：明年资金的流入情况，大概率的会低于今年的水平。主要有两方面的原因影响资金流入规模，一方面降杠杆使得杠杆资金的流入明显放缓，另一方面，随着降息空间的逐步缩小，货币政策能够的流动性规模会明显低于今年的水平。当然，明年可能还有一些有利于资金流入的事项，比如打新不必要冻结资金、机构投资者入市的步伐加快等，但我们判断这些因素还不足以完全抵消上述两方面的影响，所以明年总体资金流入规模会小于今年。同时由于没有了过大的杠杆资金的助涨助跌，市场波动也会小于今年。能够聚集如此巨量的打新资金，是因为打新具有低风险高收益的特征，是资金逐利本性使然，但是这事实上也造成了大量的资金滞留一级市场，影响了资金利用效率，这有制度设计的问题，所以才会改变新股申购先缴款的。未来要正确引导这些资金更多的支持实体经济，还是要在制度上做文章，一方面放松各领域的投资，简化程序;另一方面也要给予这些参与者更多的政策支持，使其能够得利，只有这样，市场的积极性才会被真正调动起来。

　　李泓灏：经济转型升级背景下，预计2016年市场仍将维持较为宽松的货币政策，利率仍将下行，但下行空间有限，2016年度市场货币宽松节奏要比2015年度来的更加平缓，同时既有储蓄搬家、养老金入市、海外资金等新增资金的流入，又会有IPO、再融资、解禁对存量资金分流，因此在央行“不能过度放水”以及市场去杠杆的背景下，2016年度市场资金仍将呈现净流入，但增量有限。市场利率的持续下行会提升投资者的风险偏好，同时房地产市场长期拐点的出现又将助推大类资产配置转向证券市场，目前打新资金冻结数量高达3万亿，充分显示了证券市场的人气。与此同时，目前很多实体经济却困难重重。原因有三，一是经济换档，通缩风险加剧;二是企业产能过剩，产品没有赢得市场主流的认可，不符合现时代居民的消费观念;三是创新型中小企业在发展中遇到资金瓶颈，融资难;资金永远是趋利避害的，引导资金流动径办法有三：一是要找到和培育新的具备增长和盈利空间的投资机会;二是要进行供给侧，企业通过转型、创新来恢复企业盈利能力;三是要通过建立完善的社会保障体系来解除居民的后顾之忧，以此来推动社会消费动力，增加居民消费意愿。

　　大众证券报和财信网：此轮举牌事件引发了市场的二八风格转换之争议，有人认为存量资金不可能导致风格切换到大股票上，也有人认为小票涨幅已大、风险已高、潜力有限，你更倾向于哪一方?为什么?

　　李泓灏：上周，以地产为代表的蓝筹股出现异动，我们认为是基于中央经济会议传利好预期下的一次补涨行情，市场猜测在传统行业优化库存方面会有相关政策出台，但就当前市场而言，风格的切换恐怕很难实现。上周，证券金净流入3093亿元，流入幅度较前一周的467亿元大幅放大。但市场的调整也是从资金回流之日，说明增量资金还是以打新为主，并没有明显进入市场的意愿，而对于小股票来讲，在经过2个月的上涨之后出现明显分化，板块效应在减弱，说明各资金进入了年底锁定利润的阶段。

　　刘云峰：从目前的情况来看，要全面启动大盘股，似乎条件并不是十分成熟，所以完全的风格转换有一定的难度，但是大盘蓝筹股中的部分板块走强却是可能的，比如业绩较好且受益于注册制的券商、价值仍低估的银行等;同时小盘股虽然震荡会加大，一些涨幅较大的，可能会有突然跳水的风险，但整体上仍会保持一定的活跃度。之所以这样判断，有以下几方面原因：第一当前的存量资金仍不足以推动大盘股走强，加上还有新股发行的干扰，资金入市步伐会受限。第二，随着年底的临近，年报炒作会兴起。年报炒作的一个是业绩，一个是高送转，前者会对一部分大盘股有利，但并非所有的大盘股都属于业绩优良的，钢铁、煤炭等的表现就可能不会太好;而高送转则主要以中小盘股为主，特别是一些次新股可能表现更好。因此当前市场更可能是多种风格并存的格局。