能源转型下的碳中和目标电力行业迎“最强风口”

　　智通财经APP了解到，近日中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，作为碳达峰碳中和“1+N”政策体系中的“1”，强调2030年非化石能源消费比重提升至25%，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；2060年非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标顺利实现。

　　实际上，“碳达峰”及“碳中和”于在去年第四季度开始政策频繁提及，在去年9月第七十五届联合国大会上，习主席就多次谈到2060年实现碳中和，同年12月在气候雄心峰会上谈到碳达峰非化石能源比重目标。今年写在政府工作报告中，并将目标细化到文件上，成为各地政策执行的硬性指标。

　　根据数据，2020年我国火力发电量占比71.16%，而水力发电量、风力发电量及太阳能发电量占比分别为16.36%、5.6%及1.9%，三大清洁能源发电合计为23.86%，2021年首三季，非化石能源发电占比继续提升，但离目标值仍有差距，增量市场空间巨大。今年以来港股电力板块上涨超过20%，部分个股已经翻倍，板块长期看涨情绪浓厚。

　　智通财经APP了解到，不仅在中国，从全球来看，已经有100多个国家和地区，以立法、提案、政策文件等不同的形式承诺碳中和，其中欧洲各国承诺基本集中在2050年实现碳中和，在政策指引下，风电及太阳能等清洁能源无疑是全球最强的投资风口。

　　但能源结构调整存在很多阻碍，清洁能源的不稳定性导致利用率过低。比如从装机量来看，2020年水力、风力及太阳能装机量合计占比为42%，但发电量占比为23.86%，使用率明显较低。弃风及弃光问题较大，主要为电网仅能容纳15%的非稳定电源，想要解决这类问题需要发展储能系统。

　　在2021年7月份，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦以上。2020年新增投运储能装机容量总计2586.1MW，抽水蓄能和电化学储能占比分别为69.5%和30.4%。电化学储能发展较快，2020年累计装机规模增长超过90%，主要为新能源车发展迅猛，锂离子电池装机量得到释放。

　　然而相比于储能行业，清洁能源发展速度更快，今年以来火力发电公司加大转型力度，而风力及太阳能发电公司加速扩张，根据中电联的预测，2021年非化石能源发电装机量占比将上升至47.3%，将首次超过煤电装机量。储能技术的攻破将解决风电及太阳能发电的不稳定性，调节不同时期的用电量，大幅度提高装机量的使用率。

　　实际上，作为实现碳中和的一环，新能源汽车的发展和能源转型有着相似的阻碍，今年新能源汽车销量翻倍增长，但充电桩建设滞后，而核心原因主要为充电技术没有得到明显提升，大量建设将导致拥堵和浪费。储能技术和充电技术都需要加强技术攻关，这也是投资者关注度最大的焦点。

　　能源结构调整产生投资机会，电力行业的投资确定性高，从行业产业链看，主要包括发电、输电、配电、售电、用电几个环节。发电环节包括火力发电、水力发电、风力发电及太阳能发电等；配电及售电由国家电网及南方电网垄断；用电环节包括工业用电、商业用电及住宅用电等需求主体。

　　值得注意的是，每个环节都相应产生细分产业链，比如发电环节的风电产业链，上游包括树脂及结构胶，中游主要为风电主机，包括发电机及轴承等，而下游为风电场运营；光伏发电产业链上游原材料包括硅片及纯碱等，中游为光伏电池等组件，下游为发电、建筑及取暖等领域。

　　可以发现，每个细分产业链都有很大的投资机会，但投资者更热衷于增速最快的产业，从2011-2020年数据看，太阳能和风电市场规模增速最快，从资本市场上看，市场也给出了答案，今年新天绿色能源（00956）涨幅翻了两倍，而核心收入为火电的大唐发电（00991）涨幅为48.2%。

　　困扰投资者的问题主要为风电及太阳能不稳定性导致整体成本偏高，实际上，根据IRENA的研究数据，2010-2019年，受益于技术进步，陆上风电下降近35%，海上风电下降29%；光伏成本也在持续性下降：2012以来，全球光伏的平均发电成本超过80%。成本持续下降，而储能端持续发展带动行业巨大的前景预期。

　　配售电环节具有垄断性，但也具有产业链需求预期，主要为零部件供应商，包括输电、变电及特高压等。另外，电力产业勘探、设计及施工环节也将带来巨大的增量市场，目前国内主要被中国电建及中国能建占据绝大数市场份额，其中中国电建水利电力建设一体化能力和业绩位居全球第一。

　　在政策驱动下，电力行业具有长期投资逻辑，不过板块经过一年多的持续上涨，部分个股估值已经很高，选择高增长且估值相对较低的个股，可以获得未来相对较高的资本溢价水平。智通财经APP通过整理港股电力行业公司，资金追逐龙头，其中市值龙头为中电控股，走出了历史长牛，部分个股得不到资金支持，比如瑞丰新能源，按年持续走熊，且基本没啥成交量。

　　中电控股有风电、太阳能、核电和火电，虽然走出了历史长牛，但今年表现并不是很好看，市场选择更具有成长性的公司，比如新天绿色能源，翻了两倍领涨同行。新天绿色能源拥有风电、太阳能及天然气，信息敏感性高，业绩成长好，近三年收入以双位数复合增长，上半年增长27.6%，但目前PE（TTM）仅为10倍仍处于相对低位。

　　从资产价格（PB）来看，最便宜的是江山控股，该公司有太阳能业务，然而业绩持续下滑趋势，连年亏损，没有多少资金关注；华电和华能今年在业绩继资本市场上的表现尚可，估值也处于行业低位，其中华能风电和太阳能业务贡献提升。此外，大唐新能源（风电）业绩强劲增长，今年股价涨了1.7倍，而PB为0.93倍，或有可能成为资金持续追捧的成长股。

　　综上看来，在“碳达峰”及“碳中和”背景下，能源转型规划将在清洁能源行业释放巨大的增量市场，电力板块长期看好，在业绩增长预期下，关注具有成长前景且估值较低个股的资本溢价机会。