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来源：黑金新视野

内容提要

产地煤价小幅下跌。截至3月26日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价537.0元/吨，较上周下跌8.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 542.0元/吨，较上周下跌8.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤400.0元/吨，较上周下跌15.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤415.0元/吨，较上周下跌4.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价66.58美元/吨，较上周上涨0.29美元/吨。截止3月26日动力煤主力合约期货贴水17.0元/吨。

传统淡季叠加下游复工延迟，日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为58.5万吨，较上周的54.3万吨增加4.3万吨，增幅7.8%，较18年同期的67.0万吨下降8.5万吨，降幅12.7%；3月27日六大电日耗为59.9万吨，周环比增加5.4万吨，增幅9.8%，同比下降8.6万吨，降幅12.6%，可用天数为29.1天，较上周同期下降3.4天，较去年同期增加5.7天。

港口煤炭库存小幅增加，电厂库存继续增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值1194.3万吨，较上周的1104.7万吨增加89.6万吨，增幅8.1%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1762.7万吨，较上周下降4.8万吨，降幅0.3%，较18年同期增加182.9万吨，增幅11.6%；截至3月26日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加2.2万吨至35.1万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，3月23日，山西吕梁准一级冶金焦1520元/吨，较上周同期持平，较上月同期上涨190元/吨；河北唐山准一级冶金焦1720元/吨，较上周同期持平，较上月同期下降240元/吨；山东日照准一级冶金焦1740元/吨，较上周同期下降10元/吨，较上月同期下降190元/吨。焦煤方面，截止3月25日，CCI山西低硫指数1393元/吨，周环比下跌20元/吨，月环比下跌168元/吨；CCI山西高硫指数1092元/吨，周环比下跌16元/吨，月环比下跌50元/吨；灵石肥煤指数报1020元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌70元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌30元/吨。

我们认为，煤炭生产端基本恢复，下游需求恢复不及预期，中转港及电厂库存高企，煤炭市场承压下行。具体来看，目前煤炭生产基本恢复正常，受拉运积极性较差及需求不振影响，产地煤价出现下跌带动港口煤价承压下降，周内秦、唐、沧三港合计库存已突破2000万吨水平，较年初增加700万吨，煤炭供给较为宽松；再看需求端，目前受疫情影响，终端需求持续低迷，日耗维持低位运行，较去年同期下降10万吨/日，电厂主要以消耗自身库存为主，拉运积极性较差，秦港锚地船舶持续下滑。此外，动力煤主力合约同样出现持续走低，大幅贴水，市场看空预期强烈，短期内煤炭价格难改颓势。需要注意的是，新冠疫情在短期内将影响煤炭供。需释放节奏，整体行情将呈现前低后高的局面，但行业长期趋势不变，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注平煤股份（精煤战略+稳定分红+减员增效）、西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：供需宽松，煤炭市场承压运行

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：产地煤价小幅下跌

四、煤炭库存跟踪：港口煤炭库存小幅增加

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗低位运行

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、国家发改委、能源局对应对疫情能源供应保障进行再动员再部署。会议强调，在煤炭供应上，统筹疫情防控和煤矿生产，加快组织煤矿复工复产。优化调运组织和产运需衔接，做好疫情严重地区、京津冀以及东北等地区的煤炭供应，给予煤炭运输绿色通道支持，严禁以各种名义设卡设限，影响煤炭正常流通。严格执行煤炭中长期合同及基准价+浮动价定价机制，严禁在合同约定以外随意涨价，严禁以各种理由不履行中长期合同。在电力供应上，加强各地医院、疾控中心、防疫指挥部、疫苗研发、医疗用品生产企业的电力设施建设和保障，加强民生领域用电保障，加强电网安全稳定运行，加强应急值班值守。在电煤库存水平较低、电力供需紧平衡的地区，做好相应预案，必要时可对高耗能企业采取有序用电措施。在油气供应上，科学组织生产，强化产运销衔接，有序投放市场资源，保持合理库存水平，畅通油气运输通道，科学合理安排加油站、加气站运行。在热力供应上，深入落实宜电则电、宜气则气、宜煤则煤、宜热则热原则，保障采暖季天然气、电力和煤炭供应，并进一步完善应急预案，制定天然气供应、增购区外电力等备用措施，及时解决供暖方面出现的问题。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4605882/info）

2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块上涨2.1%，表现优于大盘；本周沪深300上涨1.6%到3710.1；涨幅前三的行业分别是医药(5.7%)、食品饮料(5.3%)、银行(2.9%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块上涨2.68%，动力煤板块上涨3.99%，无烟煤板块持平%；煤炭化工下跌1.57%，焦炭板块下跌1.52%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为中国神华(9.3%)、陕西煤业(4.9%)、昊华能源（维权）(1.5%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至3月25日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于551.0元/吨，环比上期下跌4.0元/吨；

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至3月26日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于542.0元/吨，环比上期环比下降1.28%。

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至3月26日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价537.0元/吨，环比上期下跌8.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至3月20日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价480.0元/吨，环比上期下跌20.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）400.0元/吨，环比上期下跌15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）415.0元/吨，环比上期下跌4.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至3月25日，ARA指数52.8美元/吨，环比上期上涨7.00美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数60.7美元/吨，环比上期下跌2.59美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数66.6至上涨0.29美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至3月19日，广州港印尼煤(Q5500)库提价590.0元/吨，环比上期持平；广州港澳洲煤(Q5500)库提价590.0元/吨，环比上期持平。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至3月20日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为89.5元/吨，价差较上周有所紧缩。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至3月26日，动力煤期货活跃合约下跌14.8元/吨至521.0元/吨，期货贴水17.0元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至3月25日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1540.0元/吨，环比上期下跌70.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1646.0元/吨，环比上期下跌83.0元/吨。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至3月20日，临汾肥精煤车板价(含税)1415.0元/吨，环比上期下跌115.0元/吨；兖州气精煤车板价830.0元/吨，环比上期下跌25.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，环比上期下跌30.0元/吨。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至3月20日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价173.0美元/吨，环比上期上涨3.0美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

只要适当地执行，生物质能也是一种宝贵的可再生能源，但要看生物质能燃料是如何产生出来。

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止3月26日，焦煤期货活跃合约下跌13.0元/吨至1260.5元/吨，期货贴水139.5元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至3月13日，晋城中块无烟煤(Q6800)1010.0元/吨，环比上期下跌40.0元/吨；阳泉无烟洗中块(Q7000)980.0元/吨，环比上期下跌40.0元/吨；河南焦作无烟中块(Q7000)1110.0元/吨，环比上期下跌40.0元/吨。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至3月13日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格782.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)822.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至3月20日，秦皇岛港煤炭库存增加55.5万吨至637.0万吨；截至1月19日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降5.640万吨至169.4万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至3月20日，六大港口炼焦煤库存增加3.0万吨至631.0万吨；

图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至3月13日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存471.1万吨，环比增加1.01%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存139.4万吨，环比下降2.79%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存62.9万吨，环比下降3.68%。

图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至3月26日，秦皇岛港铁路到车量下降368车至4836.0车；秦皇岛港港口吞吐量增加0.0万吨至40.6万吨。

图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至3月20日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为15.6元/吨，环比上期上涨0.5元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为24.1元/吨，环比上期上涨0.4元/吨。

图23：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至3月25日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为61.8，环比上期价差扩大，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图24：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至3月27日，沿海六大电厂煤炭库存1742.0万吨，较上周同期下降29.16万吨，环比下降1.65%；日耗为59.9万吨，较上周同期增加5.37万吨/日，环比增加9.84%；可用天数为29.1天，较上期下降3.40天。

图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

以燃料电池为代表的氢能开发利用技术取得重大突破，为实现零排放的能源利用提供重要解决方案。

★Myspic综合钢价指数：截至3月20日，Myspic综合钢价指数132.6点，环比上期上涨1.36。

图28：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至3月20日，上海螺纹钢价格3520.0元/吨，环比上期上涨50.0元/吨。

图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至3月20日，唐山产一级冶金焦价格1720.0元/吨，环比上期下跌50.0元/吨。

图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至3月27日，全国高炉开工率65.9%，环比上期增加0.82百分点。

图31：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至3月15日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1848.0元/吨，环比上期上涨32.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1938.0元/吨，环比上期上涨26.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1850.0元/吨，环比上期上涨6.0元/吨。

图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至3月26日，全国水泥价格指数下跌2.08点至148.9点。

图33：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【平煤股份】3月23日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告，2020年3月23日，公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共770.82万股股份，占公司0.33%股份，中国平煤神马集团计划在未来6个月内，继续择机增持公司股份，累计增持金额不低于1亿元，不超过5亿元。

【中煤能源】公司披露2019年度报告：实现营业收入1292.94亿元（+24.2%），归属于上市公司股东净利润56.26亿元（+67.82%），公司扣除非经常性损益后的归母净利润为53.47亿元（+55.40%），每股收益为0.42元/股（+68%），加权平均ROE为5.93%（+2.24pct）

七、行业重要资讯

1.1-2月全国煤炭开采和洗选业实现利润192.0亿元，下降45.6%。国家统计局27日发布消息称，2020年1-2月，规模以上工业企业实现营业收入11.62万亿元，同比下降17.7%。采矿业主营业务收入5129.9亿元，同比下降10.5%。煤炭开采和洗选业实现利润总额192.0亿元，同比下降45.6%。（http://www.sxcoal.com/news/4608355/info)

2. 2月内蒙古规上生产原煤5682万吨，同比下降12.5%。内蒙古自治区统计局公布的数据显示，2020年2月份，内蒙古全区规模以上工业生产原煤5682万吨，同比下降12.5%。1-2月份，全区规模以上工业生产原煤1.3亿吨，同比下降14.1%。日均产量218万吨，同比下降10.7%。（http://www.sxcoal.com/news/4608329/info)

3.陕煤集团：谋划储备75个产业项目，总投资3300亿元。十四五期间，陕煤集团将以16555高质量发展目标为引领，从做强做优主业和加快新动能培育两个方面谋划集团发展。高质量谋划储备75个产业项目，估算总投资3300亿元。（http://www.sxcoal.com/news/4608320/info)

4. 截至3月24日山西省煤矿产能复产率达到95.42%。山西晚报3月25日从山西省能源局获悉，截至3月24日，山西全省煤矿产能复产率达到95.42%，生产煤矿数量、产能利用率和日产量都恢复到正常水平。（http://www.sxcoal.com/news/4608293/info)

5. 截止2019年底安徽生产煤矿41处，产能12696万吨。国家安监局发布的安徽省煤矿生产能力公告显示，截止2019年12月31日，安徽省共有生产煤矿41处，合计产能12696万吨/年。根据公告，安徽省生产煤矿以120万吨/年以上的大矿为主，产能在60万吨/年以下的煤矿仅3处，产能在120万吨/年以下的煤矿仅6处。（http://www.sxcoal.com/news/4608285/info)

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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选用可选择冲水量或者水箱容量≤6升的节水型坐便器，将坐便器进水机构内的浮子调整到低水位，可减少冲水量。