广发证券-公用事业行业深度跟踪：水电、绿电中报业绩亮眼火电迈向“新共识”

　　：：湖北能源+皖能电力+国投电力+川投能源+华电国际（A/H）+华能国际（A/H）+国电电力+长江电力水电、绿电22H1业绩亮眼，22Q3火电有望迎来盈利反转“新共识”。近期迎来中报业绩预告发布密集期：（1）水电，受益于来水偏丰，川投能源、桂冠电力22H1业绩同比提升19.0%、52.1%，。”

　　1.推荐：湖北能源+皖能电力+国投电力+川投能源+华电国际（A/H）+华能国际（A/H）+国电电力+长江电力水电、绿电22H1业绩亮眼，22Q3火电有望迎来盈利反转“新共识”。

　　2.近期迎来中报业绩预告发布密集期：（1）水电，受益于来水偏丰，川投能源、桂冠电力22H1业绩同比提升19.0%、52.1%，并且从中长期逻辑来看，十四五“水电站+抽水蓄能+绿电”布局空间显著；（2）绿电，装机放量高峰期开启，纯绿电资产弹性最为突出，三峡能源、节能风电22H1业绩同比提升46%~56%、调整后19%~42%；（3）火电，受动力煤采购成本各异影响、Q2业绩改善程度不一，华电国际、皖能电力、赣能股份22Q2业绩环比+42%~95%、-18%~+11%、扭亏为盈；而华能国际则亏损幅度扩大。

　　3.展望后续：短期来看，7月初发改委等部委仍在加大稳价保供政策，而需求端在水电超发的背景下仍偏弱，因而Q3业绩环比、同比改善的认同度在提升；中期来看，伴随动力煤产能在政策大力推动下持续释放，未来2年供需格局比2022年同比持续改善是大概率事件，火电具备持续盈利能力的新共识将形成。

　　5.近期国家电网发布2022年第一批补贴资金拨付情况公告，预计共拨付年度预算399亿元，国补拨付力度加大将优化绿电资产现金流水平。

　　6.此外，近期福建2022年首批海风竞争配置的100万千瓦项目电价相对较低，引发市场对绿电运营商恶性竞争导致运营期盈利困难的担忧，我们认为此次项目更多是个例，建议继续观察后续海风项目的中标电价。

　　8.2022年1-6月全社会用电量同比+2.9%，其中单6月用电量同比+4.7%，其中居民生活、三产同比+17.7%、+10.1%，是增速回升的主要推动力，而第二产业用电量同比仅+0.8%。

　　9.发电量方面，2022年1-6月火电、水电、风电、光伏发电量同比-3.9%、+20.3%、+7.8%、+13.5%；其中单6月水电同比大幅增长29.0%，火电同比-6.0%。

　　11.本周煤炭价格环比基本持平，7月15日CECI5500大卡动力煤现货成交价1261元/吨，较上周下降16元/吨。

　　12.部分地区电厂负荷率持续改善，7月8日江浙沪地区电厂负荷率已升至93%、91%、75%。

　　13.天然气方面，欧洲及日韩LNG价格仍处高位，美国天然气价格受俄州天然气工厂爆炸影响呈上涨趋势，我国LNG陆气价格优势显现，7月15日LNG出厂价为6353元/吨，远低于LNG到岸价。

　　15.煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。

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