电力改革最新方案电力最新消息：电力方案呼之欲出 电力龙头股收受益(2

公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资：公司全资子公司隆基拟出资7，175万元与国开瑞明（）投资基金有限公司（简称“国开瑞明”）共同对公司子公司进行增资。其中：（1）对隆基天华增资3，030万元，其中隆基增资1，300万元，国开瑞明增资1，730万元；本次增资完成后，隆基天华注册资本变更为3，530万元，国开瑞明持股比例为49%，隆基由原持股比例100%变更为51%。（2）对同心隆基增资1.2亿元，其中隆基增资5，875万元，国开瑞明增资6，125万元；本次增资完成后，同心隆基注册资本变更为1.25亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%，隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。

电站运营龙头地位确立，先行优势与执行力后期发展。转型运营以来，公司以“自建+收购”的模式实现电站规模扩张，目前具有并网电站265MW，在建200MW，小条275MW；并网分布式11.33MW，在建90.41MW。先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张，而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求，公司电站运营龙头地位持续巩固。

投资建设单晶示范电站，加速单晶技术线推广：同心一期30MW所用组件主要来源于尚德抵扣应收账款的产品，预计公司未来投资建设电站，将主要使用公司自己的单晶组件，验证单晶产品的优越性，发挥其示范作用，有利于加速单晶技术线的推广，进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。南方财富网微信号：southmoney

国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大：根据息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理（）有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的。国开投资发展基金管理（）有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业（行情，问诊）股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内储蓄向投资，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。

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转让电站资产，谋求长期合作：本次增资相当于国开瑞明以7，855万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前，隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW电站条（0.90元/kWh的上网电价），隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW已并网电站（1元/kWh的上网电价，100%自有资金）与同心二期30MW大条（0.90元/kWh的上网电价）。同心一期30MW已并网电站，按照10元/W的市场价测算，价值约3亿元；50MW条，按照0.4元/W的价格测算，价值约0.2亿元；合计价值约3.2亿元。事实上，此次转让价格仅为1.60亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。

合作双方优势互补，电站业务竞争力凸显：公司依托制造业的地缘优势，在、陕西两地具有较强的项目资源获取能力。同时，公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队，对于电站开发运营有较强的管理能力，公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行、合同能源管理等创新性领域开拓掘金，进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。2014年上半年，同心一期30MW光伏电站发电量约2417万kWh，年化有效利用小时数约1600小时，既显示出电站项目的优质性，也佐证了公司的电站管理能力。此次公司成功实现了与实力强劲的资金方的长期合作，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金，我们预计公司未来与国开系统将有进一步全面而深入的合作。双方优势互补后，在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显。

隆基股份601012

隆基股份（行情，问诊）：携手国开瑞明电站业务进入新

维持推荐评级。我们看好公司电站规模的持续扩张，预计2014、2015年EPS分别为0.36、0.90元，对应PE分别为56、22倍，维持推荐评级。

事件评论。

发行中小企业私募债，推动多渠道创新融资。（1）公司计划以青海蓓翔为主体，发行6500万元中小企业私募债；发行债券是公司继融资租赁、信托资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道，根据债券发行进度，预计本次发行将在4季度或者明年初完成。（2）资金是影响电站开发速度的重要条件之一，公司管理层出身金融系统，具有丰富的投融资经验，开拓多种创新融资渠道，引入市场资金，有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口，体现了融资优势与极强的执行力。（3）公告中提及，公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。

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新增募投项目180MW，电站建设顺利推进。（1）本次新增的180MW项目除甘肃酒泉20MW项目外均为已核准项目，且已开工建设。通过募投资金的投入，可以实现提高资金利用效率，扩大电站开发规模，符合我们之前判断。（2）新增项目中甘肃金昌100MW项目使用募投资金2.55亿元，预计年均贡献净利润4960万元，IRR为17.79%；山西孝义30MW项目募投资金投入0.765亿元，预计年均贡献利润1269万元，IRR为13.23%；新疆奇台30MW项目投资0.765亿元，预计年均贡献利润1214万元，IRR为14.11%；甘肃酒泉20MW项目投资0.51亿元，预计年均贡献利润929万元，IRR为16.65%。（3）整体来看，增加募投项目后，6.8亿元募集资金对应260MW电站规模，年均发电收入约为3.41亿元，净利润约为1.15亿元，电站盈利能力超市场预期。

研究机构：齐鲁证券分析师：曾朵红，沈成，张俊撰写日期：2014-09-19