中信建投证券--国投电力：重大重组收购水电资产【公司研究】

　　收购二滩水电开发公司48%股权二滩水电拥有较强的盈利能力，2006年、2007年 、2008年的净利润分别为47,816万元、56,321万元、72148万元。由于水电站成本主要是折旧，而二滩水电站1998年8月开始并网发电10年，折旧压力大为减轻，目前进入高回报期。收购二滩水电开发公司48%股权二滩水电拥有较强的盈利能力，2006年、2007年 、2008年的净利润分别为47,816万元、56,321万元、72148万元。由于水电站成本主要是折旧，而二滩水电站1998年8月开始并网发电10年，折旧压力大为减轻，目前进入高回报期。

　　雅砻江水能资源十分丰富和集中经国家发改委批复，二滩水电已获得负责全流域雅砻江干流水能资源开发的授权。由于水力资源具有稀缺性和不可复制性，将给二滩水电带来特有的资源优势。

　　大朝山水电站前景良好大朝山水电站位于云南省云县和景东彝族自治县交界的澜沧江中游，于2001年12月投产发电。总装机容量135万千瓦（6台22.5万千瓦），设计多年平均发电量59.31亿千瓦时，上游小湾电站水库建成后，大朝山水电站多年平均发电量可达70.21亿千瓦时。

　　增持国投电力对国投电力的估值，要考虑水电价格上涨是一种趋势，我们认为国投电力2009年的31.79倍PE 是合适的，目标价位11元。